證券時報記者 裴利瑞

在經(jīng)歷了三個月的震蕩調整后，黃金又迎來了強勢上漲。

9月3日，倫敦金現(xiàn)盤中一度達到3546.9美元/盎司，突破3500美元的關鍵點位，在此之前，COMEX黃金也在盤中觸及3616.9美元/盎司，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

同時，國內AU9999金價也上漲超1%，報收809元/克。國內多家黃金珠寶品牌公布的境內足金首飾價格繼續(xù)上漲，周大福、六福珠寶、潮宏基等品牌足金首飾價格報1053元/克。

近期兩大因素推升金價

對于近期黃金市場重拾上升動能，多位基金經(jīng)理表示，主要是因為美國連續(xù)不斷的疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)強化了市場對美聯(lián)儲9月降息的樂觀預期。同時，美聯(lián)儲獨立性受損也對金價形成強有力的支撐。

博時黃金ETF及聯(lián)接基金的基金經(jīng)理王祥認為，近期市場的強勢主要來自兩方面原因：

其一是杰克遜霍爾會議過后，9月降息周期重啟幾乎完全確認，鴿派預期主導市場；其二是美國總統(tǒng)特朗普宣稱免職美聯(lián)儲理事麗莎·庫克，并展示對控制美聯(lián)儲更大的野心后，市場再度交易美聯(lián)儲的獨立性憂慮。若特朗普成功解雇庫克，將會控制理事會4個席位（共7個），且可通過對理事會的控制影響2026年2月地區(qū)聯(lián)儲主席的任命。按此路徑預期的話，明年美聯(lián)儲繼續(xù)大幅降息的概率將顯著提升。

華安基金ETF團隊認為，美聯(lián)儲主席鮑威爾近期表態(tài)鴿派，更關注對就業(yè)的呵護，政策傾向于降息。鮑威爾明確指出，美國就業(yè)市場面臨的下行風險正在上升，近期數(shù)據(jù)的走弱可能預示著裁員增加與失業(yè)率抬頭的風險，并強調這種變化一旦成為現(xiàn)實，其影響可能迅速顯現(xiàn)。這說明盡管美聯(lián)儲仍表態(tài)關注雙向風險——通脹上行與就業(yè)走弱，但其政策天平已明顯向保障就業(yè)傾斜，上述講話大幅提振了市場的降息預期。

同時，華安基金ETF團隊認為，美聯(lián)儲獨立性受損對黃金或為極大的利好。近期特朗普頻頻干預美聯(lián)儲，從之前的威脅罷免美聯(lián)儲主席鮑威爾，到如今的免職美聯(lián)儲理事，再到謀劃更鴿派的新一任美聯(lián)儲主席人選，均體現(xiàn)了特朗普加快降息節(jié)奏的意圖。

“一方面，市場會預期貨幣大幅寬松之下，美國通脹將失去控制，黃金被視為實物的貨幣，其價值不會因為紙幣超發(fā)而稀釋，黃金的購買力受到保障。另一方面，當市場對央行和法幣的信心動搖時，黃金作為去中心化、非政治化的終極價值儲存手段的吸引力會急劇上升。” 華安基金ETF團隊表示。

黃金股ETF年內大漲超60%

在金價大幅上漲下，黃金相關ETF正在水漲船高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日收盤，全市場有13只商品型黃金ETF和4只股票型黃金股ETF，其中黃金ETF年內收益率均在30%左右，而黃金股ETF的收益率均超過了60%，漲幅最高的永贏黃金股ETF年內大漲約69%。

個股層面，老鋪黃金、中國黃金國際均年內大漲超200%，萬國黃金集團、潮宏基、山東黃金、招金礦業(yè)、西部黃金等約10只黃金股在今年股價翻倍。

永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認為，隨著黃金股自身的成長性開始體現(xiàn)、黃金股未來或有望繼續(xù)跑贏金價。中國是全球最大的黃金生產和消費國，但供需缺口較大（根據(jù)中國黃金年鑒，2024年中國的黃金消費量為985噸，礦產金產量為377噸），每年都有大量的黃金進口需求，因此，提升戰(zhàn)略資源的保障能力要求國內頭部金礦公司承擔更多的增儲擴產責任。國內金礦公司產量增長或將給相關公司帶來金價以外的業(yè)績加成，同時，隨著黃金開采成本的穩(wěn)定，金礦公司業(yè)績釋放能力或將進一步提升。此外，黃金珠寶商也正迎來業(yè)績拐點和產品高端化的趨勢變革。

華夏黃金股ETF基金經(jīng)理華龍認為，當前美聯(lián)儲已開啟降息通道，歷史上看，黃金價格在美聯(lián)儲降息期間表現(xiàn)相對強勁，同時央行購金行為從中長期看很可能會延續(xù)，金價在中期有較強支撐。黃金股有望迎來權益市場估值修復，以及黃金板塊價格提升帶來的“戴維斯雙擊”行情。

仍在新周期的路上

展望后市，多家基金公司認為，中長期來看，美聯(lián)儲開啟降息周期、海外宏觀政策不確定性加劇、全球去美元化趨勢等因素均對金價構成一定支撐，但也需警惕穩(wěn)定幣發(fā)展支撐美元信用可能帶來的影響。

華安基金ETF團隊認為，特朗普之所以頻頻敦促美聯(lián)儲降息，主要原因為在當前美國高債務+高利率的背景下，債務壓力極大。當前4.3%的十年期美債利率，疊加130%的美國債務占GDP比重，政府債務利息成本極高，美債違約風險是長期的“灰犀?！笔录偌由蠈γ缆?lián)儲獨立性的擔憂，全球央行的購金潮將延續(xù)，黃金仍在新周期的路上。

公開數(shù)據(jù)顯示，全球央行購金趨勢仍在持續(xù)，其中，中國央行公布最新黃金儲備數(shù)據(jù)顯示，7月末黃金儲備7396萬盎司，環(huán)比增加6萬盎司，這是中國央行連續(xù)第九個月增持黃金。當前，黃金已成為全球第二大儲備資產，而全球央行持有的美元資產占比從2000年的72%下降到2025年的57%。

從資金面的角度而言，王祥認為，去年及一季度的金市上漲主要由亞洲投資者和央行推動，而西方ETF資金與COMEX凈多增加成為當前階段推升金價的主要動力，上升動能如果持續(xù)，也將反過來繼續(xù)吸引亞洲買盤。

最后，國泰基金建議，關注美國政府合法化穩(wěn)定幣可能對美元信用和金價的影響。2025年初美國白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護美元地位的政策措施之一。從邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進程中出現(xiàn)預期之外的信用風險（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構成利好?？沙掷m(xù)關注后續(xù)發(fā)展歷程及相應影響。