出品｜清流工作室

作者｜梁耀丹 主編｜趙妍

杉杉股份（600884.SH）人事變動(dòng)引發(fā)外界關(guān)注。（詳見(jiàn)《鄭永剛遺孀周婷接替鄭駒成為杉杉股份董事長(zhǎng) 此前為財(cái)經(jīng)女主播》）

11月18日晚間，杉杉股份披露，公司董事會(huì)現(xiàn)選舉董事周婷為公司第十一屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，鄭駒辭去公司董事長(zhǎng)職務(wù)后，仍將擔(dān)任公司第十一屆董事會(huì)副董事長(zhǎng)。

周婷為杉杉系創(chuàng)始人、已故浙商大佬鄭永剛的遺孀，而鄭駒則為鄭永剛與前妻的兒子。2023年2月，鄭永剛突然因病去世，百億杉杉帝國(guó)由鄭駒接手，但就在一個(gè)月后，“杉杉系”就被曝出周婷與鄭駒的“爭(zhēng)產(chǎn)大戰(zhàn)”，場(chǎng)面一度劍拔弩張。

出身于財(cái)經(jīng)女主播的“80后”周婷，此時(shí)上任杉杉股份董事長(zhǎng)，正值“杉杉系”多事之秋。

此前，“杉杉系”債務(wù)危機(jī)警報(bào)已被拉響，債務(wù)逾期公告頻頻披露，并且痛失一家上市公司的控股權(quán)。在內(nèi)控方面，杉杉股份被曝出17億資金被大股東占用，提示“杉杉系”資金緊缺問(wèn)題或由來(lái)已久。值得注意的是，盡管目前周婷已上任杉杉股份董事長(zhǎng)，但上市公司新的實(shí)際控制人尚未確定，鄭永剛逝世后的財(cái)產(chǎn)繼承分配問(wèn)題仍未有定論。

在種種挑戰(zhàn)面前，周婷是否能帶領(lǐng)“杉杉系”渡過(guò)難關(guān)？

“杉杉系”拉響警報(bào)

今年6月，一則債務(wù)逾期公告將“杉杉系”債務(wù)危機(jī)暴露在公眾面前。

6月28日，杉杉集團(tuán)有限公司（下稱“杉杉集團(tuán)”）披露，因資金安排原因，杉杉集團(tuán)應(yīng)于2024年6月20日向興業(yè)銀行股份有限公司寧波鄞州支行、浙江稠州商業(yè)銀行股份有限公司寧波分行、浙商銀行股份有限公司寧波分行支付的人民幣1963.91萬(wàn)元貸款利息未按照還款計(jì)劃完成支付。截至本公告披露日，公司已與所涉貸款銀行進(jìn)行溝通協(xié)商并達(dá)成一致，已完成相關(guān)款項(xiàng)支付。

雖然公告中強(qiáng)調(diào)這筆逾期貸款已還清，但沒(méi)過(guò)多久，杉杉集團(tuán)又陸續(xù)披露了幾筆債務(wù)逾期公告。

8月6日，杉杉集團(tuán)披露，與澳門國(guó)際銀行股份有限公司杭州分行簽署了票據(jù)到期日為2024年7月30日的《銀行承兌協(xié)議》票據(jù)到期未付清匯票款，導(dǎo)致澳門國(guó)際銀行墊付匯票款合計(jì)5967.99萬(wàn)元。

8月28日，杉杉集團(tuán)再次披露，公司應(yīng)于2024年8月21日向浙商銀行寧波分行、鄞州農(nóng)村商業(yè)銀行寧穿支行、中國(guó)民生銀行寧波分行、廣發(fā)銀行鄞州支行、上海銀行寧波分行、中國(guó)建設(shè)銀行寧波市分行、交通銀行寧東支行、工商銀行寧波東門支行、中國(guó)銀行寧波市分行、浙江稠州商業(yè)銀行寧波分行支付的人民幣1170.71萬(wàn)元貸款利息未按照還款計(jì)劃完成支付。在隨后的9月2日，杉杉集團(tuán)公告已經(jīng)償付清貸款利息。

9月5日，鑒于流動(dòng)性壓力，杉杉集團(tuán)2022年面向?qū)I(yè)投資者非公開(kāi)發(fā)行可交換公司債券(第一期)到期未足額償付，后用保證金支付剩余利息。隨后，杉杉集團(tuán)又將2020年面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券(第一期)利息延期至2025年底支付。

9月19日，“杉杉系”旗下的上市公司永杉鋰業(yè)(603399.SH)，因控股股東寧波炬泰投資管理有限公司（下稱“寧波炬泰”）債務(wù)逾期違約，持有公司的19.79%股份被司法凍結(jié)。

到了近期，“杉杉系”資金危機(jī)顯得愈發(fā)緊張。

11月1日，寧波炬泰持有永杉鋰業(yè)的股權(quán)被司法拍賣，福建富豪吳華新旗下的永榮致勝拍下這部分股份，“杉杉系”失去永杉鋰業(yè)控股權(quán)。

11月7日，杉杉集團(tuán)披露，公司前期在國(guó)泰君安開(kāi)立信用賬戶開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，融資合約被提前至10月31日到期，截至10月31日，公司在上述信用賬戶融資負(fù)債本金2.37億元，截至公告出具日，公司尚未償還到期的合約負(fù)債。隨后，杉杉股份披露，杉杉集團(tuán)通過(guò)國(guó)泰君安客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶持有上市公司6523萬(wàn)股股份存在被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

11月11日，杉杉集團(tuán)公告，因資金安排原因，公司應(yīng)向上海銀行寧波分行支付的人民幣110萬(wàn)元貸款利息，應(yīng)向中國(guó)工商銀行股份有限公司東門支行歸還8500萬(wàn)元貸款本金，應(yīng)向中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司寧波分行歸還12000萬(wàn)元貸款本金未按照還款計(jì)劃完成支付。

值得注意的是，“杉杉系”旗下另一家上市公司目前也面臨“易主”可能。杉杉集團(tuán)是杉杉股份控股股東，據(jù)杉杉股份最新公告，杉杉集團(tuán)及一致行動(dòng)人持有杉杉股份累計(jì)被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)的股權(quán)，合計(jì)占上市公司總股本比例39.54%，合計(jì)占其所持股份比例高達(dá)78.28%。杉杉股份表示，公司控股股東正與相關(guān)方進(jìn)行積極溝通以降低凍結(jié)比例，但鑒于目前控股股東累計(jì)被凍結(jié)和標(biāo)記的股份比例較高，如果后續(xù)該部分股份被強(qiáng)制司法處置，可能存在控制權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)。

“杉杉系”的資金危機(jī)早有伏筆。

清流工作室注意到，去年年底，時(shí)名為“吉翔股份”的永杉鋰業(yè)就曾催促“杉杉系”股東還款。

據(jù)吉翔股份當(dāng)時(shí)公告，2023年11月2日，吉翔股份宣布以58000萬(wàn)元的價(jià)格出售烏拉特前旗西沙德蓋鉬業(yè)有限責(zé)任公司的100%股權(quán)給控股股東寧波炬泰旗下的上海甬炬科技有限公司（下稱“上海甬炬”）。截至2023年10月27日，吉翔股份已經(jīng)收到第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款7000萬(wàn)元，但剩余的22000萬(wàn)元尚未收到。

此外，近期，上交所對(duì)杉杉股份及其控股股東杉杉控股有限公司（下稱“杉杉控股”）和有關(guān)責(zé)任人予以紀(jì)律處分，根據(jù)證監(jiān)會(huì)查明的事實(shí)及相關(guān)公告，杉杉股份控股股東杉杉控股存在通過(guò)利用供應(yīng)商、工程施工方等方式占用杉杉股份資金情形，2022年1月至2024年4月累計(jì)占用17.88億元。換句話而言，至少在兩年前，“杉杉系”就已經(jīng)把杉杉股份當(dāng)成了“提款機(jī)”。

目前，“杉杉系”的債務(wù)規(guī)模到底有多大？

最新披露數(shù)據(jù)顯示，杉杉集團(tuán)合并口徑（除上市公司杉杉股份外）有息負(fù)債總額為122.65億元，其中1年內(nèi)到期的短期債務(wù)為114.2億元。而杉杉股份截至今年上半年有息負(fù)債總額為199.48億元。兩者合計(jì)有息負(fù)債超過(guò)三百億元。

導(dǎo)火索早已埋下？

鄭駒自父親去世后接手“杉杉系”到卸任董事長(zhǎng)，時(shí)間過(guò)去一年半有余，如今百億杉杉帝國(guó)風(fēng)雨飄搖，被質(zhì)疑掌舵能力不足。

不過(guò)，清流工作室注意到，杉杉帝國(guó)目前爆發(fā)的資金危機(jī)，導(dǎo)火索很可能在創(chuàng)始人去世前就已埋下。

杉杉系創(chuàng)始人鄭永剛以擅長(zhǎng)資本運(yùn)作而聞名，他曾表示希望大家稱其為“金融家”。在他的運(yùn)作下，“杉杉系”的商業(yè)版圖從最初的服裝擴(kuò)張至新能源、地產(chǎn)、醫(yī)療健康、貿(mào)易物流、金融投資等領(lǐng)域。

然而，在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，“杉杉系”此前的高杠桿模式難以為繼，多項(xiàng)資產(chǎn)亦出現(xiàn)不同程度收縮。

在資產(chǎn)方面，杉杉股份是“杉杉系”最為核心的“現(xiàn)金奶牛”。然而在今年上半年，杉杉股份的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅度的下滑。

據(jù)杉杉股份半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.2億元，同比下降6.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1757.45萬(wàn)元，同比下降98.27%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)2390.64萬(wàn)元，同比下降95.93%。

杉杉股份表示，業(yè)績(jī)同比下降主要是因?yàn)樨?fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度影響，產(chǎn)品價(jià)格同比下滑，凈利潤(rùn)同比下降；公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)，非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離對(duì)公司業(yè)績(jī)亦造成了不利影響，同時(shí)去年同期出售了電解液業(yè)務(wù)部分股權(quán)，確認(rèn)了約2.44億元投資收益，而本期沒(méi)有此業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的投資收益。

在投資收益方面，杉杉集團(tuán)的投資版圖頗為龐雜，但收益卻寥寥無(wú)幾。截至去年年底，杉杉集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資余額高達(dá)143.61億元，投資收益卻虧損1.86億元。

具體來(lái)看，杉杉集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資主要包括對(duì)巴斯夫杉杉（38.14億元）、穗甬控股有限公司（8.58億元）、寧波都市房產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（8.77億元）、寧波星通創(chuàng)富股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“星通創(chuàng)富”，24.62億元）、上海杉融實(shí)業(yè)有限公司（下稱“杉融實(shí)業(yè)”11.78億元）等企業(yè)的投資。

其中，巴斯夫杉杉主要經(jīng)營(yíng)正極材料業(yè)務(wù)，2023年因供需結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)品價(jià)格下滑導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)大額虧損；穗甬控股有限公司主要從事不良資產(chǎn)管理與股權(quán)投資，去年凈利潤(rùn)亦出現(xiàn)下滑，主要是由于不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的抵債資產(chǎn)交易市場(chǎng)低迷且價(jià)格下降明顯；星通創(chuàng)富和杉融實(shí)業(yè)均為股權(quán)投資平臺(tái)，主要對(duì)外投資上市公司股票、影視游戲、旅游醫(yī)療、養(yǎng)老康復(fù)等領(lǐng)域，同樣因市場(chǎng)整體環(huán)境較差而利潤(rùn)較低。

值得注意的是，由于鄭永剛此前慣于炒作“影子股”和殼公司，因此不排除“杉杉系”仍有隱形債務(wù)未浮出水面。

“杉杉系”公司近期因收購(gòu)永杉鋰業(yè)（前稱“吉翔股份”）過(guò)程中違規(guī)被處罰，就是一個(gè)鮮明的案例。

今年9月，杉杉控股收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)遼寧監(jiān)管局出具的《行政處罰事先告知書》。杉杉控股通過(guò)寧波炬泰持有吉翔股份超過(guò)30%，并通過(guò)上海鋼石股權(quán)投資有限公司（下稱“上海鋼石”）收購(gòu)吉翔股份9.84%股份，未履行要約收購(gòu)義務(wù)。杉杉控股被責(zé)令改正，給予警告，并擬處以500萬(wàn)元罰款。

事情源于2017年12月，杉杉控股旗下的寧波炬泰成為吉翔股份第一大股東，持股比例為33.56%。2020年7月，收購(gòu)9.84%股份，上海鋼石成為吉翔股份第二大股東。當(dāng)時(shí)，吉翔股份公告稱上海鋼石與吉翔股份其他股東不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，亦非一致行動(dòng)人。

隨后，有媒體報(bào)道，杉杉控股與上海鋼石存在董監(jiān)高人員交叉問(wèn)題，由此推測(cè)兩者可能構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系，杉杉控股隱瞞了與上海鋼石的關(guān)聯(lián)關(guān)系。然而，吉翔股份發(fā)布澄清公告多次予以否認(rèn)。直到2023年1月，吉翔股份方才披露公告，承認(rèn)上海鋼石為公司間接控股股東杉杉控股實(shí)控企業(yè)。

一個(gè)值得深思的問(wèn)題是，除了已經(jīng)被查出來(lái)的吉翔股份，“杉杉系”此前在資本運(yùn)作套利過(guò)程中，還有多少公司是用于代持？當(dāng)中是否涉及仍未浮出水面的債務(wù)？

此外，鄭永剛此前大舉跨界偏光片業(yè)務(wù)并進(jìn)行擴(kuò)張，也為如今的債務(wù)危機(jī)埋下隱患。在這個(gè)過(guò)程中，“杉杉系”被質(zhì)疑依靠“明股實(shí)債”模式向地方政府城投和國(guó)有基金大規(guī)模融資，而這個(gè)模式也容易掩蓋真實(shí)的債務(wù)情況。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，在2021年跨界50億元收購(gòu)原韓國(guó)LG集團(tuán)旗下的LCD偏光片業(yè)務(wù)后，杉杉股份宣布在各地?cái)U(kuò)張偏光片和電池材料業(yè)務(wù)的投資計(jì)劃。根據(jù)公告的不完全統(tǒng)計(jì)，從2021年以后，杉杉股份對(duì)外宣布過(guò)總額規(guī)模超過(guò)250億元的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。在宣布張家港、廣州、綿陽(yáng)、眉山的對(duì)外投資后，這些當(dāng)?shù)氐胤秸刂频膶?shí)體公司此后都對(duì)杉杉集團(tuán)或杉杉控股進(jìn)行了增資持股。其中，張家港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)實(shí)業(yè)總公司實(shí)際控制的張家港市悅豐金創(chuàng)投資有限公司持股了杉杉集團(tuán)12.54%股份;綿陽(yáng)棉高股權(quán)投資基金(有限合伙)、廣州市科杉投資合伙企業(yè)(有限合伙)分別持股了杉杉控股9.86%和8.67%的股份；眉山創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金中心（有限合伙）持有杉杉控股6.647%股份。

雖然尚不知“杉杉系”與地方國(guó)資股東們達(dá)成了何種協(xié)議，但在目前，已有個(gè)別股東對(duì)“杉杉系”提起上訴。

第三方企業(yè)信息平臺(tái)顯示，近期，眉山創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金中心（有限合伙）因“合同糾紛”，已對(duì)杉杉集團(tuán)、杉杉控股在內(nèi)的“杉杉系”公司提起訴訟，該案件11月19日已在四川省眉山市中級(jí)人民法院開(kāi)庭。