出品| 網(wǎng)易財(cái)經(jīng)ESG

作者| 韋燕菲

“中國榨菜數(shù)涪陵，涪陵榨菜數(shù)烏江?！弊鳛橹袊舨褪袌龅摹罢ゲ酥酢?，烏江涪陵榨菜(002507.SZ)曾憑借“小產(chǎn)品大市場”成為中國醬腌菜行業(yè)唯一上市企業(yè)，在2016年?duì)I收破10億。

2022年，涪陵榨菜營收攀上歷史新高25.48億元。然而，自2022年起公司業(yè)績連續(xù)三年呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。今年一季度，公司營收同比再降4.75%至7.13億元。曾經(jīng)風(fēng)靡大江南北的涪陵榨菜，如今在存量市場的競爭之下卻增長疲軟。

ESG表現(xiàn)方面，據(jù)萬得評(píng)分，涪陵榨菜獲評(píng)“B”級(jí)。就ESG評(píng)分而言，在同行業(yè)中進(jìn)行橫向比較，涪陵榨菜位于行業(yè)中下游水平，在環(huán)境、社會(huì)及治理層面均有較大提升空間。

來源：wind萬得官網(wǎng)

MVR減排技術(shù)亮點(diǎn)，ESG報(bào)告仍需完善

在環(huán)境（E）維度，根據(jù)國際機(jī)構(gòu)披露包裝食品和肉類行業(yè)ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)在水資源管理、包裝材料和廢物、原材料采購與產(chǎn)品碳足跡方面的表現(xiàn)。

來源：MSCI官網(wǎng)

廢水處理一直是榨菜生產(chǎn)環(huán)節(jié)的一個(gè)難點(diǎn)，也是ESG評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)在該行業(yè)中所重點(diǎn)關(guān)注的實(shí)踐表現(xiàn)。據(jù)了解，涪陵榨菜行業(yè)投入5.2億元推廣鹽水生化處理技術(shù)，建成44座榨菜廢水處理設(shè)施，落實(shí)“收原料收廢水”治理措施，全面實(shí)現(xiàn)廢水達(dá)標(biāo)排放。

其中，公司引進(jìn)并投用MVR技術(shù)是廢水處理中的一大亮點(diǎn)：將榨菜鹽水中的鹽分蒸發(fā)濃縮，濃縮液回用作熬制榨菜醬油、復(fù)腌液等；引用結(jié)晶鹽設(shè)備，將濃縮液再結(jié)晶，結(jié)晶鹽重復(fù)用于青菜頭腌漬；徹底解決榨菜濃鹽水處置及存放問題，達(dá)到了從源頭減少鹽水排放的目的。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，引入推廣MVR蒸發(fā)濃縮技術(shù)后，涪陵榨菜鹽水回收每年生產(chǎn)榨菜醬油5萬噸，增加產(chǎn)值1億元。同時(shí)每年能回收食鹽約160噸，減少含鹽水排放5萬噸，開發(fā)生產(chǎn)榨菜醬油約5萬噸，新增產(chǎn)值8000萬元，達(dá)到了節(jié)能減排的目的,在一定程度上說明公司的環(huán)境理念與ESG的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)相契合。

然而，就ESG報(bào)告披露方面，涪陵榨菜仍然存在不足。據(jù)了解，涪陵榨菜自2022年后便停發(fā)獨(dú)立的年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告，并將相關(guān)的ESG維度內(nèi)容并入公司年度報(bào)告，報(bào)告中針對(duì)環(huán)境維度方面的信息量與數(shù)據(jù)詳細(xì)度大大降低。

從行業(yè)對(duì)標(biāo)看，同為食品加工龍頭的海天味業(yè)、千禾味業(yè)均保持每年發(fā)布獨(dú)立ESG報(bào)告或社會(huì)責(zé)任報(bào)告的慣例，且內(nèi)容涵蓋“碳減排路線圖、供應(yīng)鏈人權(quán)審計(jì)”等細(xì)化信息；而涪陵榨菜的披露簡化，對(duì)環(huán)境議題的針對(duì)性不足。

此外，涪陵榨菜停發(fā)獨(dú)立報(bào)告、并入年度報(bào)告的行為，在環(huán)境維度本質(zhì)是環(huán)境信息披露優(yōu)先級(jí)下降的體現(xiàn)，既無法回應(yīng)行業(yè)環(huán)境痛點(diǎn)，也難以滿足利益相關(guān)方對(duì)環(huán)境績效的知情權(quán)，需從披露形式與內(nèi)容雙端改進(jìn)，才能真正提升環(huán)境維度的治理與實(shí)踐水平。

產(chǎn)品質(zhì)量問題引不滿，食品安全需被重視

在社會(huì)（S）層面，涪陵榨菜曾通過“公司+合作社+農(nóng)戶”訂單農(nóng)業(yè)模式，帶動(dòng)50萬菜農(nóng)增收，獲評(píng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、重慶市脫貧攻堅(jiān)先進(jìn)集體，為鄉(xiāng)村振興事業(yè)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力，在承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面成效顯著。

然而，就產(chǎn)品質(zhì)量安全問題而言，榨菜產(chǎn)品的健康問題一直廣受社會(huì)關(guān)注。在2022年“315”期間，烏江涪陵榨菜就曾遭到媒體點(diǎn)名，因其中的鈉和甜味劑較多被列入“十大不推薦產(chǎn)品”，引起社會(huì)投資者和消費(fèi)者的擔(dān)憂。

盡管涪陵榨菜積極響應(yīng)，研發(fā)推出減鹽升級(jí)產(chǎn)品，開辟輕鹽健康賽道。但依據(jù)《中國居民膳食營養(yǎng)素推薦攝入量》的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，即便減鹽后的烏江榨菜新品，依舊屬于高鈉范疇，距離滿足消費(fèi)者對(duì)健康低鹽食品的期望仍有差距。

不僅如此，12315平臺(tái)以及黑貓投訴平臺(tái)上涌現(xiàn)出大量針對(duì)涪陵榨菜的投訴，消費(fèi)者紛紛反映在產(chǎn)品中吃出異物，稱其在烏江榨菜里吃到玻璃渣、鐵絲塑料、頭發(fā)等。

2025年6月，有消費(fèi)者在美宜佳購買的烏江脆口蘿卜丁中發(fā)現(xiàn)蟲子，聯(lián)系烏江涪陵榨菜公司卻未得到有效回應(yīng)，后續(xù)來電處理態(tài)度還極度敷衍；同月，有消費(fèi)者在天貓超市購買的烏江榨菜涼拌海帶絲中吃出不明異物；更嚴(yán)重的是，還有部分消費(fèi)者因食用變質(zhì)發(fā)霉的榨菜出現(xiàn)腹瀉、腹痛等身體不適癥狀。

來源：黑貓投訴平臺(tái)

值得關(guān)注的是，在產(chǎn)品質(zhì)量管控方面，涪陵榨菜也存在“老莖”“硬菜?！惫芸夭粐?yán)的狀況。一些投資者反饋烏江涪陵榨菜產(chǎn)品硬梗問題突出、品控表現(xiàn)差，嚴(yán)重影響了消費(fèi)者的食用體驗(yàn)與對(duì)品牌的信任，而企業(yè)的回答并未直面品控問題。

來源：證券之星平臺(tái)

盡管公司宣稱有全鏈條質(zhì)量管控，但在實(shí)際生產(chǎn)與市場流通環(huán)節(jié)，質(zhì)量把控可能存在漏洞，對(duì)消費(fèi)者投訴的處理效率和態(tài)度也有待提升。這反映出涪陵榨菜亟待加強(qiáng)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的管理與改進(jìn)，重塑品牌在食品安全方面的良好形象。

市場與定價(jià)策略有短板，戰(zhàn)略收購謀轉(zhuǎn)型突破

在治理（G）維度，從涪陵榨菜的實(shí)際表現(xiàn)來看，公司在治理方面仍有較大提升空間。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，涪陵榨菜作為國有控股企業(yè)，實(shí)際控制人為涪陵區(qū)國資委，股權(quán)集中度較高。高集中度雖能提升決策效率，助力早期規(guī)?；l(fā)展，但也存在中小股東話語權(quán)弱、利益保護(hù)機(jī)制不足的問題。

來源：涪陵榨菜《2024年年度報(bào)告摘要》

就管理層變動(dòng)而言，2023年堪稱涪陵榨菜的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。執(zhí)掌公司長達(dá)23年之久的周斌全正式離任，涪陵榨菜完成了20多年來的首次換帥。這位行業(yè)領(lǐng)軍人物在其任內(nèi)成功將涪陵榨菜打造成中國最著名的榨菜品牌，但隨著周斌全的卸任，公司業(yè)績出現(xiàn)了上市以來的首次雙降，股價(jià)從高位暴跌近70%，市值蒸發(fā)超300億。

這一系列變化不僅反映出市場對(duì)公司未來發(fā)展預(yù)期的調(diào)整，也凸顯了公司在管理層交接過程中面臨的挑戰(zhàn)。新掌舵人80后的高翔，雖為公司注入了新鮮血液，但在短期內(nèi)，要重現(xiàn) “榨菜茅”昔日的高速增長并非易事。這一過程中，如何平穩(wěn)過渡，確保公司戰(zhàn)略的連貫性與執(zhí)行力，成為考驗(yàn)公司治理能力的重要課題。

此外，在市場決策方面，對(duì)比洽洽瓜子拓展魔芋爽業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功，涪陵榨菜長期困于榨菜紅海市場，品類拓展決策保守，引發(fā)投資者不滿。同時(shí)，“涪陵榨菜”作為地域商標(biāo)可被區(qū)域內(nèi)的企業(yè)共用，品牌辨識(shí)度模糊，公司對(duì)小作坊的整合、打擊能力弱，反映品牌治理策略的滯后。

定價(jià)策略同樣暴露出公司在治理層面的問題。涪陵榨菜定價(jià)偏高，13年漲價(jià)13次的舉措一直飽受消費(fèi)者詬病。相比吉香居、魚泉榨菜等競品，其單價(jià)明顯更高。在當(dāng)前激烈的市場價(jià)格戰(zhàn)中，普通消費(fèi)者往往更傾向于選擇價(jià)格更為親民的產(chǎn)品。這反映出公司在制定價(jià)格策略時(shí)，未充分考慮市場競爭態(tài)勢及消費(fèi)者的價(jià)格敏感度，缺乏對(duì)市場需求的精準(zhǔn)把握。

目前，涪陵榨菜正面臨前所未有的轉(zhuǎn)型壓力。2024年，涪陵榨菜來自泡菜和蘿卜的合計(jì)收入不足3億元，核心收入仍依賴榨菜，多元化業(yè)務(wù)路線難以拓展。公司在對(duì)投資者的回應(yīng)中坦言，目前市場競爭處于存量競爭狀態(tài)，雖然公司多年前已有打造第二增長曲線的意愿，但非榨菜業(yè)務(wù)仍難以培育。

面對(duì)增長疲軟、競爭激勵(lì)，涪陵榨菜也在積極謀取轉(zhuǎn)型之路。2025年4月，公司公告擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買味滋美51%的股權(quán)。從戰(zhàn)略角度看，此次收購或許有望通過整合雙方資源，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升在市場中的綜合競爭力。目前而言，涪陵榨菜企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的表現(xiàn)如何，未來仍然值得觀察。

參考資料：

[1]《涪陵榨菜2024年度報(bào)告》

[2]《涪陵榨菜2022年社會(huì)責(zé)任報(bào)告》

[3]《涪陵榨菜，有點(diǎn)賣不動(dòng)了》；市值觀察

[4]《涪陵榨菜的困境與突圍：從“榨菜之王”到多元化之路的挑戰(zhàn)》；經(jīng)理人雜志