自美國總統(tǒng)特朗普宣布關(guān)稅戰(zhàn)以來，圍繞“去美元化”的全球討論再次升溫。對美元主導(dǎo)地位的重新審視，也使得人民幣國際化這個(gè)話題再次浮出水面。其實(shí)自2022年烏克蘭戰(zhàn)爭以來，人民幣國際化已經(jīng)有再次加速的趨勢,尤其是全球央行加息，而中國人民銀行減息這個(gè)宏觀大背景下，人民幣作為貿(mào)易融資貨幣的功能顯著提升,而香港作為國際金融中心,香港可以發(fā)揮其離岸人民幣中心的主導(dǎo)角色，大大助推人民幣國際化。

人民幣國際地位不斷上升

亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝棟銘表示，雖然美元在全球儲(chǔ)備貨幣和支付貨幣中的占比數(shù)十年來已經(jīng)呈現(xiàn)持續(xù)的下降趨勢，但是根據(jù)SWIFT資料，截至2024年底，美元在貿(mào)易融資領(lǐng)域仍占據(jù)主導(dǎo)地位，份額接近 82%。美元在貿(mào)易融資中占比遠(yuǎn)高于全球支付的原因有五點(diǎn)：其一，美元是全球貿(mào)易的主要計(jì)價(jià)貨幣，多數(shù)大宗商品(如石油、銅、大豆)以美元定價(jià)；其二，美元主導(dǎo)全球貿(mào)易融資基礎(chǔ)設(shè)施，例如基于美元的信用證更易被接受，且在操作支援和技術(shù)集成上更為成熟；其三，美元體系具備法律和制度層面的信任，美元工具受美國法律支持，而美國法律在合同執(zhí)行、仲裁和糾紛解決方面具有全球公信力；其四，全球美元資金池規(guī)模龐大，銀行可輕松獲取、借貸并調(diào)配美元用于貿(mào)易；其五，美元擁有最廣泛的全球清算網(wǎng)絡(luò)，包括CHIPS等清算系統(tǒng)及摩根大通、花旗等主要銀行。

（亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝棟銘）

然而，近期有逆轉(zhuǎn)趨勢，去美元化的情況出現(xiàn)，他說，人民幣在全球貿(mào)易融資中的份額近年來快速上升，SWIFT資料顯示截至2024年已超越歐羅，成為僅次于美元的第二大貿(mào)易融資貨幣。人民幣的普及可歸因于以下因素：首先，中國通過雙邊貨幣互換協(xié)議及跨境銀行支付系統(tǒng)(CIPS，作為SWIFT的人民幣替代方案)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，政策層面推動(dòng)人民幣國際化；其次，中國正逐步推動(dòng)能源和大宗商品的人民幣定價(jià)，例如上海原油期貨合約(INE)提供了人民幣計(jì)價(jià)基準(zhǔn)；其三，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升及制裁對沖需求也支撐了人民幣的使用，許多企業(yè)(尤其是俄羅斯、伊朗、部分非洲和中東國家的企業(yè))為減少受美國監(jiān)管的影響，正主動(dòng)轉(zhuǎn)向人民幣貿(mào)易融資，甚至未受制裁的國家也愈發(fā)意識(shí)到“美元武器化”的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而推動(dòng)貨幣多元化；其四，2022年全球加息周期中，中國降息的政策，也使人民幣作為融資貨幣更具吸引力。

他繼續(xù)說，除貿(mào)易融資外，人民幣在離岸市場上的融資功能持續(xù)上升。在香港，CNH貸款馀額在過去3年增長兩倍，從2000億元人民幣，增至超過6000億元人民幣；同期，熊貓債(外國機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券)馀額翻倍。據(jù)上海清算所資料，其規(guī)模從2021年的 1500億元人民幣，增至今年初的超過3000億元人民幣。這些發(fā)展既反映了市場對人民幣融資需求的上升，也體現(xiàn)了投資者對人民幣資產(chǎn)的興趣增強(qiáng)。

經(jīng)濟(jì)分析師陳先生說，在去美元化下，中國沒有將人民幣貶值迎貿(mào)戰(zhàn)。 他說，根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，很多人預(yù)測人民幣會(huì)貶值，是認(rèn)為人民銀行會(huì)通過調(diào)控利率，以對沖關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)的影響。不過，這存在兩個(gè)錯(cuò)誤預(yù)判，其一是匯率主要通過市場決定，央行只是一個(gè)參與者，而貿(mào)易、跨境投資等企業(yè)市場主體才是更重要參與者。若從歷史上看，中國貿(mào)易增長較快時(shí)，反而是人民幣增值階段，因此不會(huì)通過主動(dòng)調(diào)控人民幣匯率實(shí)現(xiàn)貿(mào)易增長。第二，在此輪關(guān)稅戰(zhàn)，中國也有采取針鋒相對的策略，并非“被動(dòng)的捱打”，也即并不是通過匯率調(diào)整來實(shí)現(xiàn)外貿(mào)的穩(wěn)定，中國有更多其他的手段來維護(hù)外貿(mào)的穩(wěn)定。在此背景下，市場對人民幣貶值預(yù)期會(huì)減弱，而且預(yù)期發(fā)生改變，人民幣也會(huì)升值。

政局緊張有利人幣國際化

謝棟銘指出，在地緣政治緊張升級(jí)的背景下，中國將人民幣國際化重新定義為實(shí)現(xiàn)金融自主和戰(zhàn)略控制的工具，具體包括擴(kuò)大跨境銀行支付系統(tǒng)的全球覆蓋、積極發(fā)展央行數(shù)位貨幣(CBDC)，以及推進(jìn)多邊央行數(shù)位貨幣橋(mBridge)等去中心化跨境支付系統(tǒng)。2024年，CIPS處理業(yè)務(wù)822萬筆，金額達(dá)175.49萬億元人民幣，同比增長42.6%。截至2025年 3月底，CIPS擁有170家直接參與者和1497家間接參與者，網(wǎng)絡(luò)覆蓋186個(gè)國家和地區(qū)，已成為中國跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心支柱，尤其被“一帶一路”經(jīng)濟(jì)體視為SWIFT的可行替代方案。

他又說，內(nèi)地的數(shù)位人民幣(e-CNY)計(jì)劃及其在mBridge中的參與，正在重塑跨境支付格局。mBridge平臺(tái)于2021年由人行與香港金融管理局、泰國銀行及阿聯(lián)酋中央銀行合作啟動(dòng)，利用分散式賬本技術(shù)(DLT)實(shí)現(xiàn)即時(shí)外匯兌換、清算和結(jié)算。通過“支付對支付”協(xié)議及參與銀行間的點(diǎn)對點(diǎn)連接，mBridge大幅降低了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，同時(shí)提升了透明度和監(jiān)管效率?！癈IPS與數(shù)位人民幣共同構(gòu)成了雙引擎跨境支付模式，為內(nèi)地金融體系注入更強(qiáng)的韌性和自主性：CIPS拓展了人民幣的制度與基礎(chǔ)設(shè)施覆蓋，而數(shù)位人民幣則提供了高效且安全的數(shù)位結(jié)算能力。”

香港國際中心地位有助人民幣國際化

記者問近日本港銀行同業(yè)拆息（Hibor）持續(xù)回落下，港美息差會(huì)否影響到人民幣走勢呢？

陳先生指出，香港有大量離岸人民幣，并發(fā)揮了穩(wěn)定器的作用，如港幣在國際上沒有用處，資金流出時(shí)就會(huì)兌換成美元，在此情況下，要保證香港金融市場上有一定流動(dòng)性，人民幣就可以發(fā)揮對沖作用。如果美元資金外流，人民幣資金流入，即會(huì)對人民幣幣值有帶動(dòng)效應(yīng)。不過，他認(rèn)為香港的人民幣僅1萬億左右，內(nèi)地則有400萬億，因此人民幣幣值還是取決于國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

至于未來港幣是否有機(jī)會(huì)與人民幣掛鉤？陳先生認(rèn)為目前港元掛鉤美元是有利于市場穩(wěn)定。以往曾有測算，離岸人民幣存款量最多是在香港，但因人民幣國際化程度不高，香港人民幣存款只有美元存款約八分之一，因此目前用人民幣交易沒有美元便利。即使現(xiàn)在有去美元化趨勢，但影響力仍高于人民幣，而香港作為國際金融中心，一定會(huì)找國際投資者目前最認(rèn)可的貨幣來掛鉤。

而謝棟銘就認(rèn)為，人民幣國際化的下一階段將以其作為融資貨幣的新角色，以及跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施的加速建設(shè)為特征。市場需求、政策推動(dòng)與技術(shù)創(chuàng)新的融合，將為人民幣在多極化金融世界中擴(kuò)大全球影響力奠定基礎(chǔ)。

來源：香港經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

作者：本刊主筆 何潔霞