眼下全球資產(chǎn)市場有兩大蓄水池，一是從美國流出的巨量美元，一是中國的160多萬億儲蓄。很顯然，這兩大蓄水池正在伺機(jī)而動，尋找獲利的機(jī)會。

4月份以來，從黃金到比特幣，再到歐元資產(chǎn)，到新興市場股市，以及港股，都迎來的近年來少有的行情，細(xì)查之下，背后無一不是這兩個(gè)巨大的蓄水池在起到作用。

可謂洪水到處，摧拉枯朽。

如今，又輪到了大A。

我們簡單復(fù)盤一下這波A股行情，就可知曉。

2024年“9.24”的政策大禮包推動A股此輪上漲。

2024年 十一 長假后 ， 上證指數(shù) 最高達(dá)到了 3674.40點(diǎn) ，然 后迅速回落，此后長達(dá)半年時(shí)間里多在3100點(diǎn)上方震蕩運(yùn)行。

2025年初， DeepSeek 橫空出世，帶動了 AI科技股爆發(fā)拉動了一輪行情 。

然后，特朗普上臺，4月開始關(guān)稅戰(zhàn)， 上證指數(shù)大幅跳空低開 ， 一度跌破 3050 點(diǎn) ，為今年最低 。

5月，央行開始降息，5年期定存降到1.3%,1年期破1到0.95%；10年期國債收益率最低觸及1.55%。

之后股市開始逐步回升。進(jìn)入7月更加火熱。 7月17日起，上證指數(shù)僅用五個(gè)交易日便從 3500 點(diǎn)迅速拉升 100點(diǎn)，全市場單日成交額從 1.5萬億元隨之穩(wěn)定在 1.8萬億元，資金回流活躍。

7月23日 后， 上證指數(shù)站穩(wěn)3600點(diǎn) 。

8月5日，市場融資融券余額為20002.59億元，為2015年7月2日之后，首度站上2萬億元 。

8月7日，滬深兩市成交額連續(xù)第51個(gè)交易日突破1萬億元。

但是，當(dāng)我們在漲幅之下，探查原因時(shí)，發(fā)現(xiàn)這一波走勢和企業(yè)的基本面改善之間并無實(shí)質(zhì)性關(guān)系。

財(cái)新的數(shù)據(jù)顯示， 7月15日發(fā)布的2025年半年報(bào)業(yè)績預(yù)喜率來看，仍處于十年來低位。

預(yù)喜是扭虧、續(xù)贏、預(yù)增；預(yù)憂是首虧、續(xù)虧、預(yù)減；而整體預(yù)喜率只有43%。

這意味著，驅(qū)動本輪估值擴(kuò)張的核心因素和企業(yè)基本面無關(guān)，而在于低利率背景下逐利資金的集中流入。

于此同時(shí)，7月，很多債權(quán)基金凈值大幅折損，而10年期國債收益率回到1.7%，這意味著資金在逃離固收，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更高的大A。

最終，在持續(xù)降息+資產(chǎn)荒，多種因素疊加之下，資金面產(chǎn)生共振，A股上市公司中的高息分紅股，成為資金的共同選擇。

具體來看：

第一主力是散戶。

財(cái)新的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年A股市場累計(jì)新增開戶1260萬戶，較2024年同期增長32.77%。

6月中旬以來，散戶資金周均凈流入達(dá)到937億元，在4月下旬至6月上旬，這個(gè)數(shù)據(jù)是周均662億元。

更夸張的是7月最后一周，金額直接飆升至 1337 億元。

原因在于，低利率之下，因?yàn)锳股市場賺錢效應(yīng)增強(qiáng)，散戶入市意愿正持續(xù)回升。

第二主力是機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)資金是大頭。

截止到2015年1季度，保險(xiǎn)公司流向股市的總資金額有2.82萬億，單季流入3900億。銀行、交運(yùn)、建筑裝飾是險(xiǎn)資主要流向。

為了促進(jìn)長線資金入市，監(jiān)管新規(guī)是險(xiǎn)資新增資金的30%必須進(jìn)入股市。

第三是國家隊(duì)。

4月份關(guān)稅戰(zhàn)開始后，上證指數(shù)在4月7號最低跌到了3040點(diǎn)，直挺挺地朝3000點(diǎn)奔去。

結(jié)果下午2點(diǎn)45份分，中央?yún)R金宣布救市，之后當(dāng)天凈流入691億，第二天又流入1062億，兩天內(nèi)合計(jì)凈流入資金1754億。

終于在4月9日穩(wěn)住了情緒。

還有就是私募，2025年4月到6月，私募基金凈流入規(guī)模1400億。

最后是外資回流，5月和6月，外資凈流入600億。

觀察近半年來的板塊趨勢，是典型的熱點(diǎn)輪動。

年初是 DeepSeek 帶動的科技股；

關(guān)稅戰(zhàn)后一切皆空；

5月12日日內(nèi)瓦會議后，關(guān)稅延期3個(gè)月，資金流入了小微盤股，截止到5月底，中證2000指數(shù)上漲15%，成交額占大A的3成。

6月中，以伊大戰(zhàn)，軍工成為主線，一直延續(xù)到下半月。

7月1日，最高決策會議號召反內(nèi)卷，反內(nèi)卷成為投資主題。之后雅江水電站助攻了一波，成為核心敘事。

總結(jié)起來說，這一波行情，和企業(yè)基本面無關(guān)，和資金流向有關(guān)。

宏觀背景是低利率、低收益率的長期趨勢下的資產(chǎn)荒，帶動機(jī)構(gòu)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，大量資金進(jìn)入A股后，帶起了明顯的賺錢效用，然后又帶動了散戶情緒，散戶開始紛紛進(jìn)場，最終形成資金共振。

7月30日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議，特別指出了要鞏固資產(chǎn)市場回穩(wěn)向好勢頭。

8月5日，央行帶頭，七大部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》，明確指出到2027年制造業(yè)股權(quán)融資水平顯著提升。

很顯然，決策層對于股市的戰(zhàn)略定為已經(jīng)成型，下一步做大做強(qiáng)A股，是決策層的核心戰(zhàn)略。

從強(qiáng)制長線資金入市、到根治大A胎里病，再到海外證券重稅，無一不是在為大A做基礎(chǔ)建設(shè)。

還是那個(gè)判斷：

住房新加坡化，80%的保障房+20%的商品房。

居民財(cái)富美國化，以股市為核心的金融資產(chǎn)平替房地產(chǎn)，成為居民財(cái)富的蓄水池。

這就是接下來的政策趨勢！

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