長(zhǎng)期靠游戲躺賺的網(wǎng)易，這一次沒(méi)能滿足投資者的期待。

8月14日，網(wǎng)易公布的最新財(cái)報(bào)顯示，其2025年第二季度凈收入為279億元，同比增長(zhǎng)9.4%；凈利潤(rùn)為86億元，同比增長(zhǎng)超26%。以今年上半年網(wǎng)易實(shí)現(xiàn)總凈利潤(rùn)189億元算下來(lái)，網(wǎng)易日賺約1.04億元。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，網(wǎng)易美股連續(xù)兩個(gè)交易日小幅下跌，不少市場(chǎng)聲音認(rèn)為，網(wǎng)易第二季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雖然表現(xiàn)亮眼，但未及市場(chǎng)預(yù)期。要知道，2025年第一季度，網(wǎng)易曾實(shí)現(xiàn)了單季凈利潤(rùn)達(dá)103億元的歷史新高。

網(wǎng)易第二季度的毛利環(huán)比下滑2%以上，歸母凈利潤(rùn)則環(huán)比大幅下滑16.5%至86億元，這無(wú)疑觸動(dòng)了投資者的神經(jīng)。

01、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大增，游戲業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

今年上半年，網(wǎng)易一口氣上線了多款游戲?！督缤饪癯薄酚诮衲?月登陸Xbox及PS5平臺(tái)，《全明星街球派對(duì)》于5月全球發(fā)行，《漫威秘法狂潮》于6月正式上線。

經(jīng)典游戲方面，網(wǎng)易的老牌IP仍然能打?！秹?mèng)幻西游》電腦版同時(shí)在線人數(shù)達(dá)到293萬(wàn)的新高，手游季度收入創(chuàng)2022年以來(lái)新高，《第五人格》進(jìn)入中國(guó)iOS暢銷(xiāo)榜前五，《逆水寒》手游升至中國(guó)iOS暢銷(xiāo)榜第三。

為了推廣這些游戲，網(wǎng)易在營(yíng)銷(xiāo)上沒(méi)少砸錢(qián)。財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易第二季度的營(yíng)業(yè)費(fèi)用合計(jì)90億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.5%，主要是游戲及相關(guān)增值服務(wù)市場(chǎng)推廣支出的增加所致。

從財(cái)報(bào)成績(jī)來(lái)看，游戲業(yè)務(wù)依舊是網(wǎng)易的支柱。第二季度，網(wǎng)易游戲及相關(guān)增值服務(wù)凈收入為228億元，同比增長(zhǎng)13.7%，環(huán)比則下跌5.16%，占總營(yíng)收的81.7%，雖然談不上驚艷，但也足夠穩(wěn)健。

網(wǎng)易在財(cái)報(bào)中表示，第二季度游戲業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，主要得益于《第五人格》、新游戲《燕云十六聲》和《漫威爭(zhēng)鋒》，以及若干代理游戲收入的貢獻(xiàn)。此外，《第五人格》《蛋仔派對(duì)》《逆水寒》手游等核心產(chǎn)品保持穩(wěn)定。

對(duì)于新游戲《燕云十六聲》的商業(yè)化表現(xiàn)，網(wǎng)易尤其滿意。網(wǎng)易首席執(zhí)行官丁磊在財(cái)報(bào)后的電話會(huì)上提到：“《燕云十六聲》數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，無(wú)論是在活躍用戶還是商業(yè)化方面，都已超過(guò)預(yù)期?！?/p>

海外游戲方面，網(wǎng)易在今年上半年也有了不小的收獲。海外游戲產(chǎn)品中，其《全明星街球派對(duì)》和《漫威秘法狂潮》自上線以來(lái)迅速登頂多個(gè)地區(qū)iOS下載榜，并躋身美國(guó)下載榜第二。

不過(guò)，目前這些海外游戲的下載量尚未充分轉(zhuǎn)化為收入貢獻(xiàn)。與之相對(duì)的是，為網(wǎng)易貢獻(xiàn)實(shí)打?qū)崿F(xiàn)金流的多款國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)品，反而在近期遇到了運(yùn)營(yíng)風(fēng)波，對(duì)用戶情緒與市場(chǎng)信心造成一定沖擊。

譬如，7月23日網(wǎng)易女性向游戲《世界之外》新卡池漲價(jià)未提前公告，引發(fā)大量用戶不滿，導(dǎo)致該游戲流水在上線次日急劇下滑，由超57萬(wàn)美元跌至22.8萬(wàn)美元。

8月5日，受機(jī)房硬件故障影響，《陰陽(yáng)師》《第五人格》《光遇》等在內(nèi)的網(wǎng)易至少10款核心游戲，均出現(xiàn)超過(guò)4小時(shí)的大面積宕機(jī)，該事件一出，迅速登上了微博熱搜，用戶隨即要求補(bǔ)償，但此后的補(bǔ)償方案又一度引發(fā)爭(zhēng)議。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年6月30日，網(wǎng)易凈現(xiàn)金余額為1421億元，較2024年底增加了106億元。對(duì)于此后的游戲業(yè)務(wù)計(jì)劃，網(wǎng)易表示，其即將推出《遺忘之?！贰稓w唐》等新游戲產(chǎn)品，以及《逆水寒》手游和《燕云十六聲》的全球化布局。

下半年，這些游戲的市場(chǎng)表現(xiàn)將對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到至關(guān)重要影響。

02、云音樂(lè)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)承壓，網(wǎng)易加碼AI

如果說(shuō)游戲業(yè)務(wù)是網(wǎng)易的“壓艙石”，網(wǎng)易云音樂(lè)和多元?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)則成了其業(yè)績(jī)“絆腳石”。

網(wǎng)易云音樂(lè)為網(wǎng)易旗下第二大業(yè)務(wù)板塊，該業(yè)務(wù)第二季度實(shí)現(xiàn)凈收入20億元，同比下滑3.5%。

細(xì)分收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)會(huì)員訂閱服務(wù)收入同比增長(zhǎng)15.2%，但社交娛樂(lè)服務(wù)及其他收入同比下降43.1%，拖累了凈收入增長(zhǎng)。

網(wǎng)易對(duì)社交娛樂(lè)服務(wù)采取了更為審慎的經(jīng)營(yíng)策略，主動(dòng)收縮該業(yè)務(wù)，并表示將資源聚焦于核心音樂(lè)業(yè)務(wù)。

在網(wǎng)易的收入構(gòu)成中，僅次于網(wǎng)易云音樂(lè)的，要數(shù)網(wǎng)易的創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)。不過(guò)，財(cái)報(bào)顯示，今年第二季度，受網(wǎng)易嚴(yán)選、廣告服務(wù)等業(yè)務(wù)收入下滑的影響，網(wǎng)易的創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為17億元，同比大跌17.8%。

網(wǎng)易有道業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，其二季度實(shí)現(xiàn)凈收入達(dá)14億元，同比增長(zhǎng)7.2%。對(duì)此，網(wǎng)易在財(cái)報(bào)中表示，網(wǎng)易有道在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和學(xué)習(xí)服務(wù)凈收入環(huán)比和同比均有所增加，但智能硬件的凈收入環(huán)比和同比在減少。

財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易還在持續(xù)加碼AI技術(shù)領(lǐng)域的投入，尋求在AI業(yè)務(wù)上的新突破。第二季度，網(wǎng)易研發(fā)投入達(dá)44億元，占比達(dá)15.6%。

（作者 |豆蔻，編輯 |陽(yáng)一，圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)，本內(nèi)容來(lái)自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）