這幾天，港元突然暴漲。

　　四天時(shí)間，就收復(fù) 了 5月一整個(gè)月的貶值幅度，其速度之快絕對(duì)是港元近20年之最。

　　我們都知道，港元實(shí)行的是聯(lián)系匯率制，它緊緊盯著美元錨定在7.75—7.85區(qū)間，一般是不會(huì)這么劇烈波動(dòng)的。

　　可是 ，為什么港幣錨定的美元最近沒咋波動(dòng)，它卻瀑布式地從7.85的弱方兌換保證迅速升值 了 呢？

　　我查看了整個(gè)港元的下跌過(guò)程與香港金管局對(duì)港元流動(dòng)性的操作情況， 發(fā)現(xiàn) 這輪港元暴漲完全是香港金管局?jǐn)Q水龍頭擰的太緊又恰好碰上熱錢大量涌入導(dǎo)致的。

　　先通過(guò)一組數(shù)據(jù)看一看金管局的操作。

　　下面是銀行體系港幣的結(jié)余情況：

　　5月初：450億??5月中：1741億??7月中864億

　　放水過(guò)程，用了兩天，分別是5月3日和5月6日，速度之快規(guī)模之大比2020年疫情開始時(shí)還猛。

　　收水過(guò)程，用了6次，直接讓香港市場(chǎng)的港元回到了這兩年的低位。

　　可以說(shuō)， 香港金管局的這幾次放水和收水動(dòng)作都極其迅猛。

　　按理說(shuō)，這番操作放在平時(shí)可能也沒什么，可偏偏最近幾個(gè)月中國(guó)股市好，香港股市 也 好，南下的資金異常 的 多。

　　單單上周五（8月15日），港股通南下資金凈買入量就達(dá)到359億港元，創(chuàng)出有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的單日新高！

　　正是港元少，南下投資香港市場(chǎng)又需要大量的港元，才導(dǎo)致港元利率快速攀升。

　　反轉(zhuǎn)的時(shí)間也恰好是從8月14號(hào)開始的。

　　下面是香港銀行同業(yè)拆借利率的情況，它反映的是港元在金融系統(tǒng)中的松緊程度，我們重點(diǎn)關(guān)注1個(gè)月的。

　　從13號(hào)到19號(hào)，利率（單位：%）變化分別是：0.91036 ??1.04524 ??1.45095 ??2.01393 ??2.57417。

　　這個(gè)過(guò)程 ， 港元利率以兩位數(shù)的增幅往上躥， 相當(dāng)于4天時(shí)間加息了1.7% 。

　　港元不暴漲才奇怪呢?。?/p>

　　反觀人民幣，平靜的異常。

　　港幣兌人民幣、美元兌人民幣分別處在7.18和0.91的位置已經(jīng)2個(gè)月沒有波幅了，頗有點(diǎn)山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓的感覺。

　　那么港元暴漲、人民幣平靜， 又會(huì) 對(duì)我們 的資產(chǎn)配置產(chǎn)生什么 影響呢？

　　筆者以為， 短期看港元，中期看復(fù)蘇，長(zhǎng)期看制度，而此刻最好的方式是腳踩兩只船。

　　具體來(lái)說(shuō)， 短期 持有港幣更有性價(jià)比。

　　伴隨著港元快速升值，擺在香港金管局面前只有兩個(gè)方法，要么此時(shí)中途放水，要么默默地忍受著港元?jiǎng)×业?觸及 7.75的強(qiáng)方兌換保證位置再考慮放水。

　　可是， 由于港元暴漲 但仍然處在 聯(lián)系匯率制的區(qū)間內(nèi)，再加上香港金管局5月剛放水7月又緊急收水，此時(shí)若再放水的話，很容易讓市場(chǎng)摸不著頭腦 —— 你收水放水的界限在哪里 。

　　所以筆者更傾向于第二個(gè)方法。

　　假如這個(gè)判斷準(zhǔn)確， 那么港元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益會(huì)不斷上升，過(guò)幾天 你會(huì)發(fā)現(xiàn) 持有港幣拿到的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率會(huì)更高 。

　　此外， 不知道各位注意到?jīng)]有，進(jìn)入7、8月，隨著金管局收水、港元利率上漲，盡管還有大量的資金進(jìn)入香港， 可是 恒生指數(shù)的漲速已經(jīng)明顯被上證指數(shù)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面。

　　這說(shuō)明，利率上升是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大殺器。

　　綜合以上 ， 筆者以為短期持有高利率的港幣相比于漲勢(shì)放緩的港股更有安全性、更有性價(jià)比——既有不斷上升的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，還有匯率升值的收益。

　　接下來(lái)說(shuō)一說(shuō)中長(zhǎng)期。

　　從中期的角度講，這兩年香港和內(nèi)陸均處在衰退復(fù)蘇的階段。通常這個(gè)階段伴隨著利率下行，債券先吃香隨后輪到股票。

　　可現(xiàn)在的問(wèn)題是，債市牛過(guò)了，股票也表現(xiàn)了， 實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的預(yù)期卻還沒有兌現(xiàn)，全靠（定向）放出去的水支撐著資產(chǎn)上漲。

　　所以在筆者看來(lái)， 中期復(fù)蘇是否兌現(xiàn)才是后續(xù)是否加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的關(guān)鍵。

　　如果慢慢兌現(xiàn)，通脹和利率會(huì)穩(wěn)步抬升，那么逐步增加對(duì)股票的配置更有力；

　　如果遲遲不兌現(xiàn)，通脹和利率一直保持低位，甚至再創(chuàng)新低，那么等著撿漏債券更有力。

　　所以，在復(fù)蘇預(yù)期還沒有兌現(xiàn)前，大規(guī)模刺激沒有 、 小規(guī)模利好不斷，腳踩兩只船采用保險(xiǎn)公司的啞鈴策略——80%高息無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)+20%風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，無(wú)疑 仍然 是最穩(wěn)妥的方式。

　　從長(zhǎng)期的角度講，制度的創(chuàng)新紅利是最可靠的。

　　香港作為我們對(duì)外的門戶，是我們能直接接觸到全球更優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的唯一通道。

　　從2022年開始，資金南下就是一股風(fēng)。

　　股市不好的時(shí)候，大量的資金通過(guò)香港保險(xiǎn)南下，股市好的時(shí)候，大量的資金借助港股南下。

　　今年 經(jīng)港股通南下的資金9389億港元，不僅僅是港股比大a更有性價(jià)比，而是配置港股、港險(xiǎn) 拿到的外幣 資金更自由、更能觸及到你想觸及到的地方。

　　8月 底 是香港保險(xiǎn)“限高”新規(guī)生效前高收益產(chǎn)品的末班車，僅剩兩周窗口期。

　　如果你不僅對(duì)港元短期的玩法感興趣，更對(duì)中長(zhǎng)期動(dòng)蕩局勢(shì)下如何做更長(zhǎng)遠(yuǎn)的家庭資產(chǎn)配置感興趣，