2025年8月，美國國債總額突破37萬億美元，日均新增220億美元，利息支出達1.4萬億美元超軍費總和。

與此同時，美國財政部數(shù)據(jù)顯示中國仍持有7532億美元美債，雖連續(xù)4個月減持卻未清倉。

這組矛盾數(shù)據(jù)引發(fā)美國Quora論壇熱議，“中國明知美國可能賴賬，為何還持有這么多美債？”

看似簡單的借貸問題，實則關(guān)乎全球經(jīng)濟格局、貨幣體系變遷與大國戰(zhàn)略博弈，要讀懂中國的選擇，需從歷史經(jīng)緯中找答案，更要在全球貨幣體系變遷中預判未來。

美國網(wǎng)友提問

中國買美債最初是“沒得選”

2001年12月11日，中國正式加入世界貿(mào)易組織，這成為中國外匯儲備積累的“起點按鈕”。

彼時，中國憑借勞動力成本優(yōu)勢，迅速成為“全球工廠”，對美出口規(guī)模呈爆發(fā)式增長，2002年對美出口額僅699億美元，2010年則直接飆升至2833億美元，年均增速超20%。

巨額出口帶來的直接結(jié)果，是美元外匯儲備的快速堆積，2003年中國外匯儲備突破4000億美元，2006年超越日本成為全球第一，2013年更是達到3.66萬億美元的峰值。

不過，這些源源不斷流入的美元，卻讓中國面臨“保值難題”，因為當時的全球資產(chǎn)市場中，能承接萬億美元級資金的安全選項寥寥無幾。

美元

其中，歐洲主權(quán)債券市場總規(guī)模不足8萬億美元，且分散在歐元區(qū)19國，單個國家債券市場容量有限，難以消化中國的外匯增量，而新興市場的股票、債券雖收益較高，但波動極大。

2008年金融危機期間，巴西圣保羅指數(shù)單月跌幅超25%，印度國債收益率波動幅度達3個百分點，顯然不符合外匯儲備“安全第一”的原則。

相比之下，美債在當時幾乎是“唯一解”。

2000年代的美國，仍是全球經(jīng)濟龍頭，GDP占比維持在25%以上，美元在全球貿(mào)易結(jié)算中的占比超60%，IMF數(shù)據(jù)顯示2005年全球外匯儲備中美元資產(chǎn)占比達66.9%。

美元

而且關(guān)鍵是美債背后還有美國政府的信用背書，且流動性極強。

2007年，美國國債市場日均交易量達5000億美元，中國企業(yè)若需進口鐵礦石、原油等原材料，當天拋售部分美債即可兌換美元，這種“即時變現(xiàn)”能力，在當時沒有任何資產(chǎn)能替代。

可以說，中國早期持有美債，并非“主動選擇”，而是特定歷史階段下，全球經(jīng)濟格局留給中國的“唯一安全筐”。

美元

美國親手撕毀“美債安全標簽”

只是，這種基于美國信用和市場流動性的“最優(yōu)解”，在近十年間被美國自身的政策選擇逐漸打破，美債的“無風險資產(chǎn)”光環(huán)開始褪色。

最具標志性的轉(zhuǎn)折點，是2022年2月烏克蘭危機升級后，美國財政部發(fā)布聲明，凍結(jié)俄羅斯央行存放在美國及歐洲金融機構(gòu)的3000多億美元資產(chǎn)，其中包含約1000億美元的美債和美元現(xiàn)金。

這一舉措徹底顛覆了全球?qū)Α懊纻辛⑿浴钡恼J知，此前各國央行持有美債，默認其是“脫離政治的安全資產(chǎn)”，但美國的操作證明，當?shù)鼐壵螞_突升級時，美債可能成為“政治制裁工具”。

拜登政府制裁俄羅斯

事件發(fā)生后，全球央行紛紛調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，印度央行2022年增持黃金40噸，巴西將美元儲備占比從80%降至70%，就連長期依賴美元的沙特，也開始與中國探討石油人民幣結(jié)算。

這種“去美債化”的苗頭，本質(zhì)上是美國親手摧毀了美債的核心吸引力。

此外，市場對美債的信心也在持續(xù)流失。

2025年7月，美國財政部發(fā)行380億美元10年期美債，認購倍數(shù)僅為2.3倍，較2024年同期的2.7倍下降15%，其中外國投資者認購占比從60%降至45%，日本、英國等傳統(tǒng)買家的認購量均出現(xiàn)下滑。

美債持有國分布

這種“認購冷清”的現(xiàn)象，背后是市場對美國償債能力的擔憂，畢竟，當一個國家的利息支出超過軍費，且只能通過“借新還舊”維持運轉(zhuǎn)時，美債的“安全性”已無從談起。

正是美國的這些操作，讓中國從“被動持有”轉(zhuǎn)向“主動減持”，2022-2025年累計減持超2800億美元，美債的吸引力已大不如前。

中美關(guān)系

中國對策：不是拋售而是“換籃子”

面對美債吸引力的下降，中國并未采取“一刀切”的拋售策略，而是選擇“漸進減持+多元替代”的穩(wěn)健路徑，逐步重構(gòu)外匯儲備結(jié)構(gòu)。

這種調(diào)整的核心邏輯，是在降低美債依賴的同時，避免引發(fā)全球金融市場動蕩。

2025年1-6月，中國每月減持美債的幅度控制在30-200億美元之間，最大單月減持量出現(xiàn)在4月，但當月日本增持120億美元、歐洲增持80億美元，恰好承接了中國減持的份額，美債市場未出現(xiàn)大幅波動。

此外，黃金在中國外匯儲備中的占比，也從2020年的3.1%升至2025年的4.8%，因為黃金的優(yōu)勢在于“無信用風險”，它不依賴任何國家的政府信用，也不會因地緣政治沖突被凍結(jié)。

黃金儲備

2025年5月，全球黃金價格因美債違約擔憂上漲5%，而中國持有的黃金資產(chǎn)當月增值超80億美元，恰好對沖了美債價格波動的風險。

對此，人民幣國際化則成為“長期替代方案”。

在雙邊貿(mào)易中，中國與主要伙伴逐步擴大人民幣結(jié)算范圍，2024年，中國與俄羅斯簽署《石油貿(mào)易人民幣結(jié)算協(xié)議》，2025年前5個月，中俄石油貿(mào)易中人民幣結(jié)算占比達87%。

在東盟市場，2025年上半年中國與東盟國家的人民幣跨境支付額達1.2萬億元，占雙邊貿(mào)易額的18%，較2020年提升10個百分點。

就連傳統(tǒng)依賴美元的中東地區(qū)，中國也取得突破，2025年7月，中國與阿聯(lián)酋簽署人民幣清算協(xié)議，迪拜成為中東地區(qū)第三個人民幣清算中心，進一步擴大了人民幣的使用場景。

中國 阿聯(lián)酋

此外，新興市場債券則成為“分散風險的補充”。

2025年一季度，中國增持巴西國債50億美元、印度國債30億美元，雖然規(guī)模僅占外匯儲備的0.2%，但標志著外匯儲備從“美元單一化”向“區(qū)域多元化”轉(zhuǎn)型。

這些新興市場國家與中國貿(mào)易往來密切，2025年上半年，中國與巴西貿(mào)易額達850億美元，與印度貿(mào)易額達780億美元，用本幣或當?shù)刎泿排渲觅Y產(chǎn)，既能降低美元匯率波動風險，又能深化雙邊經(jīng)貿(mào)合作。

從黃金到人民幣，再到新興市場資產(chǎn)，中國的“換籃子”策略，本質(zhì)上是對美債吸引力下降的主動應對。

中國 美國

結(jié)語

從2000年代“沒得選”的被動持有，到如今“主動調(diào)整”的多元配置，美債吸引力的變化，本質(zhì)上是美元霸權(quán)松動的信號。

美國用凍結(jié)資產(chǎn)、無限發(fā)債的操作，親手削弱了美債的核心優(yōu)勢；而中國通過黃金增持、人民幣國際化、新興市場布局，正在構(gòu)建更安全的外匯儲備體系。

這場靜悄悄的資產(chǎn)調(diào)整背后，是中國從“適應美元體系”到“參與塑造全球金融秩序”的角色轉(zhuǎn)變。

當人民幣能在全球貿(mào)易、投資中自由流通，當黃金、非美貨幣成為外匯儲備的主力，或許我們再回頭看今天的“美債爭議”，會發(fā)現(xiàn)這不過是全球貨幣體系轉(zhuǎn)型過程中的“必經(jīng)之路”。

信息來源：中國購買美債的原因是什么？購買美債有哪些潛在風險？
和訊網(wǎng) 2024-11-01

信源截圖

信息來源：美國國債市場深度調(diào)整的原因、潛在風險及我國應對措施
新浪財經(jīng) 2025-08-12

信源截圖