魯政委系興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

在美國對華24%關(guān)稅重壓下，我國7月出口卻逆勢增長8.0%；當(dāng)房地產(chǎn)投資持續(xù)影響投資，裝備制造卻以9.9%的增速扛起大旗——在極端天氣與貿(mào)易摩擦的雙重夾擊中，中國經(jīng)濟(jì)何以實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)中有進(jìn)”，完成全年5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)？

近日，針對相關(guān)問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪了興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委。他表示，結(jié)合最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，出口多元化與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，正在重構(gòu)中國經(jīng)濟(jì)的韌性底盤，根據(jù)其團(tuán)隊(duì)的估算，在考慮搶出口、以舊換新補(bǔ)貼前置、房地產(chǎn)小陽春等因素的影響后，下半年經(jīng)濟(jì)或溫和放緩，但以知識(shí)密集型服務(wù)出口和服務(wù)消費(fèi)為代表的經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能已初露頭角，有望助力全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

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經(jīng)濟(jì)韌性格局重構(gòu)

《21世紀(jì)》：在極端天氣、外需不確定性下，中國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有進(jìn)”的韌性主要來自哪些支撐？

魯政委：一是出口多元化有效對沖了對美出口的下降。以美元計(jì)價(jià)，前七月數(shù)據(jù)顯示，我國出口累計(jì)增長6.1%，雖然對美出口在關(guān)稅影響下累計(jì)下降12.6%，但對東盟、非洲、拉丁美洲、歐盟的出口分別增長13.5%、24.5%、7.3%、7.0%。

二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)為經(jīng)濟(jì)持續(xù)注入新動(dòng)能。前七月數(shù)據(jù)顯示，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比錄得9.5%，明顯高于6.3%的整體工業(yè)增加值增速。大規(guī)模設(shè)備更新政策也有力地拉動(dòng)了裝備制造業(yè)增加值和制造業(yè)投資的增長，裝備制造業(yè)增加值同比增長9.9%，設(shè)備工器具購置投資同比增長15.2%，占全部投資比重達(dá)16.2%，拉動(dòng)整個(gè)投資增長2.2個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，制造業(yè)投資在相當(dāng)大程度上緩沖了地產(chǎn)投資的影響。根據(jù)我們的測算，前七月房地產(chǎn)投資對總體固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速的影響為1.5個(gè)百分點(diǎn)，而同期制造業(yè)投資的拉動(dòng)為2.1個(gè)百分點(diǎn)。

三是服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長支撐作用明顯。今年上半年，服務(wù)業(yè)增加值同比增長5.5%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)60.2%。高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展迅速，最新數(shù)據(jù)顯示，高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增長6.2%，增速高于全部投資和制造業(yè)投資增速，其中信息服務(wù)業(yè)投資增速達(dá)32.8%。

《21世紀(jì)》：中美關(guān)稅暫停90天窗口期開啟，你如何看待中國接下來的外貿(mào)走勢？

魯政委：我國出口仍將保持較強(qiáng)韌性。

一方面，“搶出口”效應(yīng)消退對出口的影響規(guī)模總體可控。根據(jù)2024年第一季度和2025年第二季度實(shí)際出口金額相較出口趨勢項(xiàng)的偏離程度來估計(jì)，得到搶出口“預(yù)支”的出口需求約占2024年全部出口金額的1.7%。

另一方面，在出口多元背景下，今年中國出口的韌性很大程度上來對非美經(jīng)濟(jì)體的出口增長。根據(jù)我們估計(jì)，美國加強(qiáng)轉(zhuǎn)口貿(mào)易限制對我國出口的總體影響在3.2個(gè)百分點(diǎn)左右，影響規(guī)模仍總體可控。

《21世紀(jì)》：你認(rèn)為中國下一階段出口新增長點(diǎn)是什么？

魯政委：目前美國挑起的關(guān)稅戰(zhàn)，還只是在商品貿(mào)易領(lǐng)域，并不在服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域。因此，在當(dāng)前全球商品貿(mào)易遭遇貿(mào)易保護(hù)主義逆流、中國商品出口在全球市場份額已經(jīng)較高的背景下，以研發(fā)技術(shù)能力為基礎(chǔ)的知識(shí)密集型服務(wù)出口，或?qū)⒔影羯唐烦隹?，成為下一階段中國出口的新增長點(diǎn)。

比如，創(chuàng)新藥出海成為資本市場交易的熱點(diǎn)領(lǐng)域。類似于創(chuàng)新藥出海這樣的例子，未來會(huì)越來越多涌現(xiàn)出來。因?yàn)橹袊呀?jīng)積累了強(qiáng)大的研發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)OECD的統(tǒng)計(jì)，中國從事研發(fā)活動(dòng)的人員數(shù)量位居全球第一。同時(shí)，中國高素質(zhì)人才的用人成本也相對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體較低。根據(jù)Payscale調(diào)查統(tǒng)計(jì)，中國研究員、研究科學(xué)家的基礎(chǔ)年薪中位數(shù)分別為2.1萬和4.9萬美元，以上兩個(gè)職位在美國的基礎(chǔ)年薪中位數(shù)分別為7.5萬和9.1萬美元。

人均服務(wù)消費(fèi)待提升

《21世紀(jì)》：中央政治局會(huì)議提出“培育服務(wù)消費(fèi)新增長點(diǎn)”，為何要發(fā)力服務(wù)消費(fèi)？哪些服務(wù)消費(fèi)品類的增長空間更大？

魯政委：一方面，服務(wù)消費(fèi)的占比將有較大的提升空間。美國、韓國在人均GDP2.0萬美元時(shí)，居民服務(wù)消費(fèi)占全部消費(fèi)的比重達(dá)到60%、59%。2024年我國居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出占比為46%，如果2035年我國人均GDP翻番達(dá)到2萬美元，這意味著人均服務(wù)消費(fèi)支出占比將有超過10%以上增長空間。

結(jié)合美國的經(jīng)驗(yàn)來看，在人均收入提升的過程中，服務(wù)消費(fèi)支出占比上升的品類包括：健康類服務(wù)，如醫(yī)院和養(yǎng)老院服務(wù)、門診服務(wù)；文化娛樂類服務(wù)，如住宿、體育中心、公園、劇院和博物館等。

另一方面，發(fā)展服務(wù)消費(fèi)更易帶動(dòng)長期消費(fèi)增長。2009年和2025年兩輪以舊換新的經(jīng)驗(yàn)顯示，商品消費(fèi)尤其是耐用消費(fèi)品，在政策補(bǔ)貼出臺(tái)半年之后，容易因?yàn)樾枨笸钢С霈F(xiàn)政策效用退坡。不同于耐用消費(fèi)品，服務(wù)消費(fèi)具有可重復(fù)性，需求透支風(fēng)險(xiǎn)較小，且服務(wù)業(yè)是提升生活品質(zhì)的重要內(nèi)容，也與人口老齡化發(fā)展相關(guān)需求服務(wù)內(nèi)生增多密切相關(guān)。從提升生活品質(zhì)來說，這種消費(fèi)本質(zhì)上也是一種投資，是對人力資本的投資，有利提升長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

《21世紀(jì)》：從政府的角度來看，你認(rèn)為可如何發(fā)力服務(wù)消費(fèi)、提升消費(fèi)轉(zhuǎn)化率？

魯政委：一是建議增加服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域補(bǔ)貼，通過補(bǔ)貼引導(dǎo)居民服務(wù)消費(fèi)習(xí)慣形成和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，之后以更高的乘數(shù)效應(yīng)拉動(dòng)服務(wù)消費(fèi)。

二是建議增加以文化娛樂體育為代表的優(yōu)質(zhì)供給，培育服務(wù)消費(fèi)增長新動(dòng)能。央行城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查問卷顯示，2019-2024年期間社交文化娛樂支出意愿呈上行趨勢，表明對于服務(wù)消費(fèi)的需求旺盛。國內(nèi)火爆的蘇超，已經(jīng)展示了發(fā)展體育消費(fèi)的巨大潛力和強(qiáng)大衍生帶動(dòng)作用。

三是有針對性地增加既照顧當(dāng)下、又兼顧長遠(yuǎn)領(lǐng)域的支持力度，如養(yǎng)老、育兒、再培訓(xùn)等。

財(cái)政貨幣協(xié)同破局

《21世紀(jì)》：當(dāng)前“財(cái)政熱、信貸冷”現(xiàn)象的原因是什么？

魯政委：一是2025年財(cái)政發(fā)力節(jié)奏較為前置，政府債發(fā)行、以舊換新補(bǔ)貼下達(dá)時(shí)點(diǎn)均較為靠前。

二是信貸需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，信貸結(jié)構(gòu)由重資產(chǎn)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)中，房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域融資需求減少，“五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域成為信貸增長的主要來源。根據(jù)人民銀行披露，2025年上半年，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字等相關(guān)領(lǐng)域貸款在增量信貸中占比約七成左右。從短期因素來看，清理拖欠企業(yè)賬款可能使得中小企業(yè)信貸需求階段性下降。

當(dāng)然，特別需要說明的是，看信貸，本質(zhì)上是為了觀察經(jīng)濟(jì)的融資的狀況和融資條件的松緊，而隨著我國融資結(jié)構(gòu)的多元化，單看信貸已經(jīng)不是很全面，還需要將境內(nèi)主體的境內(nèi)外債券融資、權(quán)益融資等都納入觀察，納入這些渠道之后的融資數(shù)據(jù)就表現(xiàn)得更積極。比如，目前境內(nèi)企業(yè)赴香港上市敲鑼之火熱，讓港交所居然“鑼都不夠用了”。

《21世紀(jì)》：如何破解“財(cái)政熱、信貸冷”的矛盾？

魯政委：財(cái)政政策和貨幣政策可以協(xié)調(diào)配合、多方面共同發(fā)力：

一是通過財(cái)政貼息政策，靈活有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。5月降息落地后，再貸款利率為1.50%，相較于銀行其他負(fù)債來源，不具有明顯優(yōu)勢?？紤]到銀行業(yè)凈息差已經(jīng)較低，貨幣政策通過降息來降低實(shí)體融資成本，需要考慮在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保持銀行體系穩(wěn)健性之間的平衡。通過財(cái)政直接貼息的方式，可以更靈活地降低企業(yè)和居民融資成本。對消費(fèi)貸款進(jìn)行財(cái)政貼息，可以有效降低居民的實(shí)際貸款利率。

二是用好政策性金融工具和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。加大對科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域支持。8月1日，國家發(fā)展改革委表示將報(bào)批加快設(shè)立投放新型政策性金融工具。若2025年政策性金融工具規(guī)模達(dá)到5000億元左右，或?qū)㈩~外拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資2個(gè)百分點(diǎn)左右。人民銀行近期設(shè)立了服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，預(yù)計(jì)金融促消費(fèi)后續(xù)重點(diǎn)從供給側(cè)發(fā)力，支持?jǐn)U大高質(zhì)量消費(fèi)供給。

除此之外，未來還可借鑒成熟經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化，進(jìn)行財(cái)政貨幣政策工具創(chuàng)新。

《21世紀(jì)》：展望下半年，財(cái)政與貨幣政策應(yīng)如何配合發(fā)力？

魯政委：當(dāng)前信貸數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并非由于資金供給短缺，而主要是私人部門的信貸需求偏弱，因而，需要財(cái)政政策發(fā)力“補(bǔ)位”、貨幣政策配合發(fā)力，共同實(shí)現(xiàn)對總需求的拉動(dòng)。從財(cái)政政策的節(jié)奏來看，第三季度特別國債、新增專項(xiàng)債持續(xù)發(fā)行，政府債凈融資達(dá)到全年高峰，將對財(cái)政支出形成有力支撐，考慮到政策性金融工具可能落地、部分存量PPP項(xiàng)目重啟，對基建投資形成拉動(dòng)效應(yīng)，年內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)再增加特別國債額度。對于貨幣政策而言，信貸投放更重質(zhì)量，弱化信貸投放的規(guī)模情節(jié)，給定年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速可以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，中美關(guān)稅談判狀態(tài)仍在預(yù)期軌道當(dāng)中，政策部門短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)降準(zhǔn)降息。