財報數(shù)字背后的華熙生物，正站在一個戰(zhàn)略轉型的十字路口。趙燕的重回一線，究竟是力挽狂瀾的開始，還是一個時代落幕的注腳？答案或許不在過去的財報里，而在華熙生物能否在下半場的競爭中，有效平衡成本控制與業(yè)務拓展，重塑品牌形象并恢復市場信心。

8月26日晚間，華熙生物（688363.SH）發(fā)布2025年半年度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.61億元，同比下降19.57%；歸母凈利潤為2.21億元，同比下降35.38%；扣非歸母凈利潤為1.74億元，同比下降45.00%；經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量為2.18億元，同比下降45%。

圖片來源于：華熙生物2025年半年報

資本市場反映方面，截至8月27日收盤，華熙生物股價單日下跌2.25%，報收56.87元/股，較2021年7月創(chuàng)下的314.99元/股歷史峰值已累計下跌超80%，公司總市值萎縮至274億元。

補貼支撐利潤，降本改革成效待察

值得注意的是，2025年第二季度，華熙生物營收11.83億元，雖然同比下降18.44%，但歸母凈利潤卻一度同比增長20.89%。從結果上來看，這是自2024年第一季度以來，華熙生物凈利潤率首次實現(xiàn)回升。不過，需特別指出的是，此次利潤改善并非源于公司整體產品盈利能力的實質性提升，而是得益于政府補助增加及降本增效措施的共同作用。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，華熙生物的銷售毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，由2020年的81.41%降至2025年上半年的70.99%，累計下降10.42個百分點。

在政府補助方面，華熙生物2025年上半年計入當期損益的政府補助金額達4883.80萬元，占公司利潤總額的比重為18.76%。其中，一季度政府補助為1749.21萬元，由此可推算出第二季度政府補助為3134.59萬元，占當期凈利潤的比重高達26.30%。鑒于政府補助屬于非經(jīng)常性損益，具有較大的不確定性，若未來相關政策發(fā)生調整，或者公司無法持續(xù)滿足補助政策要求，可能會對華熙生物的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

降本增效政策則源于2025年3月，華熙生物創(chuàng)始人、董事長趙燕宣布重回業(yè)務一線，對公司進行了大刀闊斧的改革。趙燕對華熙生物居高不下的銷售費用深感不滿，曾直言：“高速發(fā)展所帶來的充裕財務資源與廣泛影響力資源，致使團隊迅速喪失了在資源匱乏的創(chuàng)業(yè)時期解決問題的拼搏精神與思考能力?！?/p>

而趙燕的改革似乎初見成效。2025年上半年，華熙生物銷售費用為8.08億元，同比下降31.44%。其中，主要削減項為渠道及推廣宣傳費，該費用從去年同期的6.27億元大幅削減至今年上半年的3.93億元，削減幅度超過37%。

圖片來源于：華熙生物2025年半年報

然而，銷售費用的削減并非毫無代價，實際上也對華熙生物核心業(yè)務造成影響。2025年上半年，華熙生物皮膚科學創(chuàng)新轉化業(yè)務實現(xiàn)收入9.12億元，同比下降33.97%，占公司主營業(yè)務收入的40.36%。值得注意的是，該業(yè)務曾是支撐華熙生物市值超千億的關鍵力量，2022年其占總營收的比重高達72.45%，如今卻呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢，且面臨的挑戰(zhàn)與日俱增。相比之下，原料業(yè)務和醫(yī)療終端業(yè)務受改革影響相對較小，營收同比分別僅下降0.58%、9.44%。值得一提的是，營養(yǎng)科學創(chuàng)新轉化業(yè)務同期營收實現(xiàn)逆勢增長32.4%，但由于其營收基數(shù)過小，僅占總營收的1.68%，尚不足以扭轉華熙生物整體營收的低迷態(tài)勢。

薪酬與業(yè)績背離，財務背景高管上位

值得注意的是，并非所有區(qū)間費用均遭到削減，2025年上半年，華熙生物管理費用不降反升，同比增長11.63%。其中，職工薪酬達1.45億元，同比增長25.3%，成為推動管理費用增長的關鍵因素。

盡管半年報未披露華熙生物管理層2025年的薪資詳情，但從2024年的數(shù)據(jù)可窺一斑。在2024年華熙生物營收與凈利潤同比大幅下滑的背景下，高管薪酬卻呈現(xiàn)逆勢增長。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年華熙生物高管薪酬總額達4355萬元，較2023年大幅增長71.25%。其中，副總經(jīng)理郭珈均、郭學平以及業(yè)務副總裁樊媛的薪酬漲幅顯著，分別增長529.6萬元、248.51萬元和245.12萬元，在薪酬增長排名中位居前列。

圖片來源于：華熙生物2024年年報

值得一提的是，在2025年6月11日召開的股東大會上，副總經(jīng)理郭學平、業(yè)務副總裁樊媛未能當選非獨立董事。其中，郭學平因達到法定退休年齡已辦理退休手續(xù)，而樊媛的落選則引發(fā)市場廣泛關注。樊媛歷任醫(yī)美事業(yè)部高級產品經(jīng)理、CEO助理、BM肌活事業(yè)部總經(jīng)理及華熙生物個人健康消費品事業(yè)群總經(jīng)理等職，被視為推動華熙生物功能性護膚業(yè)務發(fā)展的核心人物。

與此同時，新當選的非獨立董事汪卉、于靜、陳玉鑫均長期深耕財務領域。盡管此舉有助于提升風險管控能力，但也可能導致業(yè)務拓展與市場營銷策略受到一定限制，進而對華熙生物業(yè)績產生進一步下行壓力，未來發(fā)展路徑似乎尚不明朗。

此外，華熙生物今年還頻繁陷入輿論風波之中。無論是5月公司公開質疑多家券商及巨子生物關于“玻尿酸不如重組膠原蛋白”的市場觀點，還是7月遭前員工舉報財務造假及欺詐發(fā)行債券，均對華熙生物的品牌聲譽及產品市場推廣造成不利影響。

財報數(shù)字背后的華熙生物，正站在一個戰(zhàn)略轉型的十字路口。趙燕的重回一線，究竟是力挽狂瀾的開始，還是一個時代落幕的注腳？答案或許不在過去的財報里，而在華熙生物能否在下半場的競爭中，有效平衡成本控制與業(yè)務拓展，重塑品牌形象并恢復市場信心。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪