青海春天藥用資源科技股份有限公司（證券代碼：600381，簡稱：*ST春天）于8月28日披露2025年中報。報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元，同比下降9.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤131.70萬元，同比從虧損5987萬元轉(zhuǎn)為盈利，但扣除非經(jīng)常性損益后仍虧損178.77萬元，意味著公司主營業(yè)務尚未真正實現(xiàn)盈利，凈利潤轉(zhuǎn)正主要依賴非經(jīng)常性損益支撐。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6065.86萬元，資金鏈壓力顯著。

主業(yè)疲軟，現(xiàn)金流不容樂觀

報告期內(nèi)，*ST春天兩大主營業(yè)務——酒水快消品與大健康板塊表現(xiàn)均不及預期。酒水業(yè)務雖實現(xiàn)營收7972.18萬元，同比增長59.44%，但主要得益于去年同期低基數(shù)及新產(chǎn)品投放。*ST春天表示，受白酒行業(yè)整體調(diào)整、消費場景收縮、價格倒掛等因素影響，該板塊“業(yè)績不及預期”。大健康板塊則出現(xiàn)大幅下滑，冬蟲夏草原草業(yè)務收入1565.63萬元，同比下降64.75%；中成藥利肺片銷售業(yè)務收入2679.23萬元，同比下降34.80%。公司將其歸因于“行業(yè)淡季、消費需求下降、集采政策限制”等因素，反映出其傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

截至2025年6月30日，*ST春天貨幣資金余額為1.41億元，較年初下降31.85%。同時，應收票據(jù)新增2000萬元，應收賬款雖有所回落，但仍高達3961.71萬元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅為-6065.86萬元，同比由正轉(zhuǎn)負，大幅下滑450.01%。*ST春天解釋稱因“銷售商品收到的貨款減少以及購買商品支出增加所致”，反映出其主營業(yè)務回款能力減弱，采購支出居高不下。另一方面，預收貨款從8350.18萬元降至2484.71萬元，降幅達70.24%，顯示客戶預付意愿大幅降低，市場信心不足。

內(nèi)控漏洞，收到監(jiān)管處罰

報告期內(nèi)，*ST春天合規(guī)問題集中爆發(fā)。5月23日，公司同時收到青海證監(jiān)局《責令改正決定書》及上海證券交易所《監(jiān)管警示決定書》，事由包括關聯(lián)交易未及時履行審議程序與信息披露義務、過往業(yè)績預告信息不準確等。

6月23日，上交所又因*ST春天2024年度業(yè)績預告“未提示營收風險、更正公告不及時”，對公司及董事長張雪峰、財務總監(jiān)王林、時任董秘陳定等核心高管予以公開譴責，相關主體已被記入證券期貨市場誠信檔案。

監(jiān)管文件顯示，*ST春天與關聯(lián)方宜賓聽花酒業(yè)的日常關聯(lián)交易未按規(guī)定提前審議，直至2025年6月才通過董事會“追認”相關交易，暴露內(nèi)部治理流程的嚴重疏漏。此外，時任董事會秘書陳定于7月22日因“工作崗位調(diào)整”離任，公司暫由董事李賀代行董秘職責，高管團隊穩(wěn)定性不足進一步加劇治理風險。

對外投資隱憂

子公司經(jīng)營狀況進一步加劇公司壓力。報告顯示，成都聽花盛世貿(mào)易、北京聽花貿(mào)易上半年凈利潤分別為-654.33萬元、-368.67萬元，西藏讀花酒業(yè)因“經(jīng)營調(diào)整”已啟動注銷程序；核心子公司西藏春天酒業(yè)雖實現(xiàn)凈利潤1934.85萬元，但因與原濟南經(jīng)銷商的合作糾紛，249萬元銀行資金被法院凍結(jié)，相關訴訟仍在審理中，存在資產(chǎn)減值風險。

對外投資方面同樣暗藏風險。*ST春天全資子公司石河子恒朗股權投資參與的“杭商錦帶2號私募投資基金”清算工作尚未完成，其投資的兩家霍爾果斯股權投資合伙企業(yè)正通過訴訟的方式追償有關投資款及其他應收款，相關事項尚在進行中，可能對公司未來利潤產(chǎn)生潛在沖擊。

*ST春天表示，公司面臨三大風險：政策市場風險、市場競爭風險及內(nèi)部管理風險。白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，蟲草業(yè)務受政策和季節(jié)性影響顯著，加之監(jiān)管環(huán)境趨嚴，公司未來經(jīng)營壓力不容小覷。盡管公司表示將“通過精準營銷、產(chǎn)品創(chuàng)新、成本控制等措施化解風險”，但其能否在嚴峻的外部環(huán)境中實現(xiàn)持續(xù)盈利，仍需市場檢驗。報告期內(nèi)其研發(fā)費用同比減少12.40%，創(chuàng)新能力后勁不足，未來競爭力存疑。投資者應密切關注其后續(xù)經(jīng)營改善情況、現(xiàn)金流狀況及監(jiān)管整改進展，謹慎評估投資風險。（華金）

（提示：上市公司信息僅供參考，市場有風險，入市需謹慎。）