在經(jīng)歷13個季度NRR持續(xù)下滑后，云數(shù)據(jù)平臺公司Snowflake終于迎來轉(zhuǎn)機。

最新財報顯示，Snowflake的凈收入留存率（NRR）從124%回升至125%，產(chǎn)品收入增長也從26%加速至32%，標(biāo)志著其向AI數(shù)據(jù)平臺的轉(zhuǎn)型初見成效。

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，美銀分析師Brad Sills在最新研報中指出，這一業(yè)績改善主要源于Snowflake在核心分析市場的強勁表現(xiàn)，這一業(yè)績驗證了Snowflake正在向大型企業(yè)級真正AI數(shù)據(jù)平臺轉(zhuǎn)型的判斷，為后續(xù)更大規(guī)模的擴張交易奠定基礎(chǔ)。

摩根士丹利分析師Sanjit K Singh領(lǐng)導(dǎo)的團隊還在報告中指出，這一系列積極信號的背后，是Snowflake的戰(zhàn)略定位正精準(zhǔn)契合當(dāng)前企業(yè)最大的痛點：沒有統(tǒng)一、高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，就無法有效發(fā)展AI能力。

隨著企業(yè)客戶將Snowflake視為囊括數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)科學(xué)、協(xié)作乃至AI等多種工作負載的基礎(chǔ)設(shè)施，公司有望受益于快速增長的可觸達市場，其市場競爭地位和長期增長潛力正在被重估。

NRR觸底反彈，AI驅(qū)動客戶群擴張

華爾街見聞此前提及，NRR正成為甄別AI軟件公司的關(guān)鍵試金石，其超過100%不僅體現(xiàn)老客戶增購與產(chǎn)品粘性，更是AI價值兌現(xiàn)的有力證明。

最新財報中，Snowflake的NRR在經(jīng)歷了長達13個季度的連續(xù)下降后，本季度首次錄得環(huán)比增長，由124%微升至125%。

美銀指出，盡管Snowflake在大力推廣其AI和數(shù)據(jù)科學(xué)等新工作負載，但其傳統(tǒng)的、賴以起家的核心分析業(yè)務(wù)依然是公司增長的堅實引擎，NRR的走強主要得益于其核心數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)中穩(wěn)固的客戶擴展交易。

大摩表示，這一增長不僅源于客戶向云端遷移，更關(guān)鍵的是，企業(yè)認識到若無現(xiàn)代化的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，其AI雄心便無法實現(xiàn)。

因此，企業(yè)正在積極投資數(shù)據(jù)現(xiàn)代化和轉(zhuǎn)型計劃。大摩報告顯示，約有6100名客戶（占客戶群的50%）每周使用Snowflake的AI服務(wù)，AI影響了第二季度50%的新客戶獲取。

公司的產(chǎn)品收入增長也出現(xiàn)顯著提速，同比增長率從26%加快至32%。報告指出，新客戶增長率也穩(wěn)定維持在18%的水平。

這些數(shù)據(jù)共同描繪了一幅健康的增長圖景：Snowflake不僅在吸引新客戶，也在驅(qū)動現(xiàn)有客戶增加消費，從而扭轉(zhuǎn)了關(guān)鍵指標(biāo)的下滑趨勢。

成功轉(zhuǎn)型AI數(shù)據(jù)平臺

Snowflake本季度的強勁表現(xiàn)，更深層次的原因在于其市場定位的成功演變。

美銀強調(diào)，市場對Snowflake的看法正在改變，不再將其僅僅視為一個數(shù)據(jù)倉庫，而是看作一個能夠處理分析、數(shù)據(jù)科學(xué)、協(xié)作和AI等多種工作負載的綜合性“數(shù)據(jù)平臺”。

這種定位的轉(zhuǎn)變使其在競爭中脫穎而出。報告認為，客戶最初可能因為其核心分析能力而選擇Snowflake，但計劃在未來增加其他工作負載，這為公司帶來了更大的客戶擴展空間和增長潛力。

美銀明確指出，第二季度的業(yè)績驗證了這一觀點，即Snowflake正在向成為大型企業(yè)中真正的“數(shù)據(jù)平臺”邁進。

盈利能力強勁，投資回報預(yù)期樂觀

美銀指出，強勁的自由現(xiàn)金流（FCF）是Snowflake財報中的另一大亮點。報告稱其為“大型股軟件中增長最快的自由現(xiàn)金流復(fù)合者”，并預(yù)計到2026財年的兩年復(fù)合年增長率（CAGR）將達到31%。

基于2026財年預(yù)期自由現(xiàn)金流的58倍市盈率，美銀將Snowflake的目標(biāo)價上調(diào)至280美元。美銀解釋稱，考慮到其增長的持久性和在AI軟件市場的牽引力，這一估值溢價“并非不合理”，因為大型股軟件同行的市盈率約為28倍，增長率僅為23%。

大摩也認為，盡管估值并不便宜，但Snowflake仍是數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型主題的最佳投資標(biāo)的，這一主題預(yù)計將成為2026年及以后的最高優(yōu)先級預(yù)算計劃之一。