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“國債收益率被視為金融市場的‘無風(fēng)險(xiǎn)利率’，但目前的免稅政策讓國債的票面利率被稅率優(yōu)惠人為壓低，導(dǎo)致收益率并不能完全真實(shí)地反映市場資金成本?！?/strong>

文 / 巴九靈（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

“育兒補(bǔ)貼的錢，好像是理財(cái)稅給的？”一句網(wǎng)絡(luò)戲言，帶出了兩個(gè)不太為人所知的“新規(guī)定”。

8月1日，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局發(fā)布公告：

自2025年8月8日起，對在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。8月8日之前的債券的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。

在恢復(fù)征收增值稅后的第三天，央行主管的金融時(shí)報(bào)發(fā)表了一篇名為《加強(qiáng)個(gè)人境外收入監(jiān)管！境外買賣股票收入也要繳稅》的文章。

文章指出，個(gè)人在境外買賣投資也屬于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，適用20%的稅率，并需要在次年申報(bào)納稅。

消息一出，立馬引發(fā)了金融市場和投資者的熱議。因?yàn)槎叨际歉鶕?jù)投資收益進(jìn)行征稅，所以被人們統(tǒng)一稱為“理財(cái)稅”。

投資者緊張是有原因的。在當(dāng)前的投資環(huán)境下，“旱澇保收”的國債是大爺大媽壓箱底的理財(cái)神器，而港股和美股更已成為新中產(chǎn)與高凈值群體投資的避風(fēng)港。

那么，這一紙公告，是否意味著普通人投資國債的“免稅時(shí)代”就此一去不復(fù)返？海外收入納稅背后，隱藏著怎樣的深層邏輯？

今天，我們就來剖析下這兩個(gè)“新政策”。

“理財(cái)稅”來了？

境外收入征稅20%已是明牌，所以大家最關(guān)心的問題是，國債、地方債等利息收入的“理財(cái)稅”到底怎么收？

根據(jù)新規(guī)規(guī)定，8月8日以后，投資國債等債券所獲利息需要繳納增值稅，但不同的機(jī)構(gòu)征收的稅率其實(shí)是不同的。

比如金融機(jī)構(gòu)自營（比如銀行）適用稅率為6%，但公募基金，券商資管和理財(cái)產(chǎn)品等廣義基金產(chǎn)品的稅率則為3%。如果再加上增值稅繳納時(shí)做出的調(diào)整，最終我們?nèi)ソ鹑跈C(jī)構(gòu)買的債券產(chǎn)品需要繳納6.34%的增值稅，而買債券基金的實(shí)際稅率僅為3.26%。

這或許給一些聰明人提供了一個(gè)“合理的思路”：如今直接銀行直接買國債的稅率很高，而通過債券基金的方式進(jìn)行投資，從而省下接近一半的增值稅。

有人會(huì)說，就算可以取巧，但我覺得3.26%的稅率還是太高了，那么有沒有辦法可以“免稅”呢？其實(shí)還真有。

8月1日，國家稅務(wù)總局答復(fù)：根據(jù)《財(cái)政部稅務(wù)總局關(guān)于增值稅小規(guī)模納稅人減免增值稅政策的公告》截止2027年12月31日，對月銷售額10萬元及以下的增值稅小規(guī)模納稅人，免征增值稅。

這意味著我們自然人只要每個(gè)月購買10萬元以內(nèi)的債券，或者是每個(gè)季度購買30萬元以內(nèi)的國債，均適用增值稅減免規(guī)定。直到2027年年底，我們均可以通過這種辦法合理規(guī)避增值稅。

所以，普通投資者購買債券，只要不超過額度，依然可以享受免稅政策。

那么，到底什么時(shí)候開始收稅呢？簡單來說可以概括為“新人新辦法，老人老辦法”。

銀行內(nèi)的購買國債宣傳牌

按照規(guī)定，對2025年8月8日之前發(fā)行的國債、地方性政府債券和金融債券，其利息收入繼續(xù)免征增值稅，直至債券到期，這意味著投資者所有已經(jīng)購買和投資的債券，均不用繳納增值稅。

重要的是，這些“老債券”還可以“續(xù)發(fā)”，且同樣享受免征增值稅的稅收優(yōu)惠，只有8月8日以后新發(fā)行的債券才需要繳納增值稅。所以目前債券投資者并不會(huì)受到影響。

綜合而言，債券增值稅新規(guī)對普通人的影響雖然有，但相對有限。

不僅過去的債券可以繼續(xù)持有不繳納利息，就算后續(xù)要繼續(xù)投資債券，也可以通過借助公募債基減稅，分批買入，躲過這輪“理財(cái)稅”。

“理財(cái)稅”管到境外？

除了增值稅的新規(guī)，境外的投資收益同樣需要繳納“理財(cái)稅”。今年以來，不少進(jìn)行美股和港股交易的國內(nèi)投資者，接到了來自稅務(wù)局的短信和電話。

這個(gè)境外投資的“理財(cái)稅”有法可依么？

根據(jù)《中華人民共和國個(gè)人所得稅法》，個(gè)人股票交易所得屬于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，應(yīng)當(dāng)適用20%的稅率按次征收。所以從法律規(guī)定來看，投資者在美股、港股的投資收益確實(shí)應(yīng)該繳納稅款。

而之前稅務(wù)部門沒有進(jìn)行催繳，也有多方面的原因?？偟膩碚f，過去的稅收既往不咎，算是給投資者發(fā)了紅包。但如今，“好日子”已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在繳稅是符合法律的，該交的稅還是得交，想跑也跑不掉。

因?yàn)橹袊呀?jīng)加入了國際間金融賬戶涉稅信息自動(dòng)交換制度（CRS），相當(dāng)于和150多個(gè)司法管轄區(qū)實(shí)現(xiàn)了金融信息自動(dòng)交換。有了數(shù)據(jù)以后，稅務(wù)部門就可以通過比對個(gè)人申報(bào)數(shù)據(jù)，查出是否有投資者少報(bào)稅款，甚至偷稅漏稅。

而如果你在美股港股投資賺錢了但未申報(bào)，就涉嫌偷逃稅款，除了會(huì)被要求補(bǔ)繳稅款，還拿出一筆滯納金，情況嚴(yán)重的甚至?xí)涣刚{(diào)查。

當(dāng)然，也不是沒有人抱著僥幸心理，但今年以來，上海、浙江、山東等地的稅務(wù)部門已經(jīng)多次發(fā)布案例，記錄了對取得境外收入但并未及時(shí)繳納稅款的的稅務(wù)追繳過程。今年3月份，山東居民張某接受了稅務(wù)機(jī)關(guān)“政策輔導(dǎo)”后，補(bǔ)繳了稅款和滯納金126.38萬元。

值得一提的是，除了債券和境外投資繳稅，生活中潛藏的“理財(cái)稅”還有很多。比如目前保本型理財(cái)產(chǎn)品（非國債）的收益所得被視為利息收入，需繳納20%的個(gè)人所得稅。

股票投資收到股息的也需要繳納個(gè)人所得稅，不過國家為了鼓勵(lì)長期持有股票，所以規(guī)定持有股票一年以上，免個(gè)人所得稅；持有時(shí)間1個(gè)月至1年，按10%交個(gè)人所得稅；持有時(shí)間不足1個(gè)月，按20%交個(gè)人所得稅。

甚至個(gè)人銀行存款利息收入，原本也需要繳納個(gè)人所得稅，只不過2008年10月9日開始，國家決定對儲(chǔ)蓄存款利息所得暫免征收個(gè)人所得稅，并延續(xù)至今。

為何要對債券利息“動(dòng)手”？

此次稅收調(diào)整，并非心血來潮，而是深思熟慮。主要有四個(gè)目的。

◎第一個(gè)目的是為了“公平”。

2024年7月21日，《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》提出“健全有利于高質(zhì)量發(fā)展、社會(huì)公平、市場統(tǒng)一的稅收制度”。

但目前國內(nèi)針對債券的稅收，其實(shí)是“不公平”的。

要知道，國內(nèi)債券按照風(fēng)險(xiǎn)等級分為兩類。一類是利率債，它指的是常見的國債、地方債，利率性金融債等，這些債券由于有政府信用背書，安全性極高。本次新規(guī)出臺(tái)之前，購買這類債券的利率收入，都是免稅的。

銀行內(nèi)的國債專柜

另一類是信用債，主要由企業(yè)發(fā)行。這些信用債的利率較高，但安全性相對較低。我國規(guī)定，信用債所產(chǎn)生的利息是要征收增值稅的。

利率債免稅，而信用債征稅，這是債券稅收“不公平”的表現(xiàn)。所以，本次新規(guī)恢復(fù)了對利率債收稅，實(shí)際上是一次對建立統(tǒng)一公平稅收制度的貫徹。

◎第二個(gè)目的是為了給財(cái)政“開源”。

2025年7月25日，財(cái)政部公布上半年財(cái)政收支情況。文中提到：上半年，全國稅收收入92915億元，同比下降1.2%；中央一般公共預(yù)算收入48589億元，同比下降2.8%。

與此同時(shí)，全國一般公共預(yù)算支出141271億元，同比增長3.4%。測算廣義財(cái)政缺口5.3萬億元，創(chuàng)下2019年來最高水平。

收入減少而支出增加，為了財(cái)政的可持續(xù)，我們就需要進(jìn)行收稅開源。值得一提的是，對利率債征稅并非是新增一個(gè)稅額，而是“恢復(fù)征收”。

因?yàn)樵?016年以前，投資國債本就需要對利息收稅，只不過2016年之后，為了鼓勵(lì)投資者參與利率債市場，財(cái)政部和國稅總局借著“營改增”的機(jī)會(huì)，免除了對國債等債券征收增值稅。所以相對新增一個(gè)稅種，“恢復(fù)征稅”的阻力就大大減少了。

那么，本次到底能夠給財(cái)政帶來多少稅收？國盛證券估計(jì)，短期內(nèi)將會(huì)帶來340億左右的收入。隨著8月8日以后新發(fā)行債券數(shù)量的增加，長期收入將更加可觀。

◎第三個(gè)目的，在于引導(dǎo)資金流向。特別是國債和地方債市場，從而解決政府融資不暢的問題。

2016年，中美貿(mào)易摩擦尚未爆發(fā)，年化收益率在8%以上的P2P項(xiàng)目比比皆是，10%以上都不少見。所以國債和地方債少有投資者愿意“光顧”。

那時(shí)為了鼓勵(lì)投資者參與債券市場，特別是國債、地方債等“利率債”市場，財(cái)政部和稅務(wù)總局趁著“營改增”全面試點(diǎn)時(shí)明確：國債和地方債利息收入免征增值稅。

市民在銀行網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)購買政府債券

但2025年的今天，情況又有了新的變化。

隨著國內(nèi)利率不斷下行，大家發(fā)現(xiàn)安全穩(wěn)定的債券成為了保值增值的最佳選擇，供需變化后，國債利率不斷下行，出現(xiàn)了“過熱”現(xiàn)象。

而現(xiàn)在恢復(fù)對國債等利率債增稅，目的就是引導(dǎo)資金從安全穩(wěn)定的利率債走出來。對國家而言，不管是投資股市還是樓市，或者是去消費(fèi)來刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)都是比呆在債券市場更好的選擇。

◎至于第四個(gè)目的，就是優(yōu)化定價(jià)基準(zhǔn)，提升市場效率。

國債收益率被視為金融市場的“無風(fēng)險(xiǎn)利率”，是所有金融產(chǎn)品定價(jià)的基石。但目前的免稅政策讓國債的票面利率被稅率優(yōu)惠人為壓低，導(dǎo)致收益率并不能完全真實(shí)地反映市場資金成本。

如今恢復(fù)對國債征稅，縮小了不同債券之間的稅收差異，完善債市制度建設(shè)，有利于更好發(fā)揮國債收益率曲線的定價(jià)基準(zhǔn)作用。

后續(xù)的新發(fā)債券在取消免稅優(yōu)惠后，新發(fā)國債的票面利率將不得不上浮以覆蓋稅收成本，這將使其收益率曲線更真實(shí)地反映市場狀況，從而提升整個(gè)金融市場的定價(jià)效率。

根據(jù)浙商證券推測，當(dāng)新發(fā)行的10年期國債上市，或?qū)⒏鶕?jù)二級市場利率上浮5—10基點(diǎn)。

新中產(chǎn)的“理財(cái)困境”

從國家角度來看，不管是恢復(fù)對國債等利率債的征稅，還是貫徹所得稅法，將金融監(jiān)管貫徹到全球，核心都是為了確保稅收的公平，消除因地域、產(chǎn)品、身份不同而造成的稅負(fù)差異，實(shí)現(xiàn)“應(yīng)收盡收”。

但對于擁有一定資產(chǎn)的新中產(chǎn)來說，這意味著在資產(chǎn)配置上迎來了更加艱難的挑戰(zhàn)。

一方面，屬于“定存”的時(shí)代已經(jīng)過去，幾年前降息周期未啟動(dòng)的時(shí)候，市場可以輕松找到的5%以上“無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率”。如今隨著利率中樞不斷下行，銀行存款利率破2%，中產(chǎn)階級難以通過吃高額利息“躺平”。

另一方面，過去很長一段時(shí)間，中產(chǎn)群體的財(cái)富幾乎與房地產(chǎn)市場緊密相連，房地產(chǎn)不僅成為財(cái)富的載體，也是衡量一個(gè)人財(cái)富地位的象征。

然而，今年的房地產(chǎn)下行壓力依然較大，2025年6月，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格同比下降3.2%，盡管較上月的3.5%放緩，但已經(jīng)是連續(xù)第24個(gè)月收縮。

既然房地產(chǎn)投資和銀行存款都不再是中產(chǎn)投資的“標(biāo)準(zhǔn)答案”，那么A股和港股市場自然而然地進(jìn)入了中產(chǎn)人群的視野。但投資這事兒，本就沒那么簡單。

先說港股和美股市場，如果投資虧損了，那倒是不用納稅。但就算去年虧損，今年賺錢，也得被稅收分掉一大筆收益。如果賺的多了，繳納20%的稅率，則更是讓人心疼。

A股雖然已經(jīng)站上3600點(diǎn)，但本輪“牛市”呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性行情，如果今年沒能踩準(zhǔn)大金融和大基建板塊，那么投資A股甚至可能出現(xiàn)踏空和虧損。

所以說，目前的中產(chǎn)理財(cái)，正遭遇挑戰(zhàn)，依靠信息差或政策紅利“輕松躺贏”的時(shí)代正漸行漸遠(yuǎn)。

總體來說，本次財(cái)政部、稅務(wù)總局的這一紙公告，為一段近十年的稅收優(yōu)惠畫上了句號(hào)。它雖然對普通投資者影響較小，卻是中國財(cái)稅體系改革和金融市場走向成熟化的一個(gè)標(biāo)志性事件。

而隨著稅務(wù)部門對海外收入的監(jiān)管趨嚴(yán)，中產(chǎn)人群的“理財(cái)困境”或許才剛剛開始。

本篇作者| 王振超|責(zé)任編輯|何夢飛

主編|何夢飛|圖源|VCG

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