可能還有很多問(wèn)題還沒(méi)有答案，但重要的是，包凡回來(lái)了。

8月8日，《財(cái)新》援引“多個(gè)獨(dú)立信息源”爆料稱(chēng)，被有關(guān)部門(mén)帶走配合調(diào)查、已經(jīng)許久未曾露面的華興資本創(chuàng)始人包凡最近“出來(lái)了”，但包凡案件的相關(guān)代理律師拒絕談?wù)摪讣魏涡畔?，而華興資本于當(dāng)日給予《財(cái)新》的回應(yīng)稱(chēng)，包凡不再參與集團(tuán)日常管理與運(yùn)營(yíng)，其個(gè)人生活動(dòng)態(tài)屬于私人事務(wù)范疇。投中網(wǎng)通過(guò)相關(guān)消息人士進(jìn)一步確認(rèn)獲悉，包凡確實(shí)已經(jīng)“結(jié)束配合調(diào)查”。

從2023年2月26日，華興資本董事會(huì)正式對(duì)外確認(rèn)包凡目前正配合中國(guó)有關(guān)機(jī)關(guān)的調(diào)查算起，到8月8日多個(gè)消息源確認(rèn)包凡已經(jīng)“結(jié)束配合調(diào)查”，已經(jīng)整整過(guò)去了894天。

在這894天里，包凡至少被3次傳聞“要回來(lái)了”。第一次是2023年3月底，有所謂的消息人士對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，包凡馬上要“放出來(lái)了”，并表示“消息準(zhǔn)確”。但后來(lái)的事實(shí)證明，該消息人士口中的“包凡馬上要放出來(lái)了”，大概率是根據(jù)留置期推算來(lái)的——根據(jù)監(jiān)察法規(guī)定，監(jiān)察機(jī)關(guān)對(duì)被調(diào)查人員采取留置措施的，一般不超過(guò)三個(gè)月。如果要延長(zhǎng)，可以延長(zhǎng)一次，延長(zhǎng)時(shí)間不能超過(guò)三個(gè)月。

第二次出現(xiàn)在2024年2月，當(dāng)時(shí)華興資本發(fā)布公告稱(chēng)，包凡“由于健康原因及希望將更多時(shí)間用于處理家庭事務(wù)的考慮”辭去公司執(zhí)行董事、董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官，及提名委員會(huì)主席、執(zhí)行委員會(huì)主席等職務(wù)，并沒(méi)有提及是否還在配合調(diào)查。但后來(lái)的事實(shí)證明，這一系列動(dòng)作是，需要“華興資本”這家公司本身需要走出來(lái)——據(jù)華興資本在2023年2月16日、2月26日及8月9日所披露，受包凡事件影響，華興新經(jīng)濟(jì)人民幣四期基金和美元四期基金募資提前結(jié)束，同時(shí)投資期提前終止，不再進(jìn)行新項(xiàng)目投資；根據(jù)2024年華興資本財(cái)報(bào)，2024年上半年其資產(chǎn)管理規(guī)模為348億元，其中產(chǎn)生管理費(fèi)的資產(chǎn)管理規(guī)模約為174億元。

第三次出現(xiàn)在2024年9月，當(dāng)時(shí)華興資本宣布將在2024年9月9日復(fù)牌，與此同時(shí)包凡的妻子許彥清將接任公司非執(zhí)行董事，人們猜測(cè)風(fēng)波或許“將要過(guò)去了”，許彥清的任命或許是為了包凡的回歸做鋪墊。但后來(lái)的事實(shí)證明，這一系列動(dòng)作其實(shí)來(lái)自于“華興資本”這家公司本身的需要——10月，許彥清升任為董事會(huì)主席，11月，王力行成為新任CEO，華興資本正式完成了管理層的迭代。在年底發(fā)布的內(nèi)部信中，王力行旗幟鮮明地喊出“華興人一起二次創(chuàng)業(yè)，打造一個(gè)嶄新的華興2.0”。

這段日子里包凡沒(méi)有對(duì)外有過(guò)任何的發(fā)聲，但你總能看到人們周期性地會(huì)去思考“包凡到底什么時(shí)候會(huì)回來(lái)”，反復(fù)提到張穎、王冉、包凡并稱(chēng)“歲寒三友”的段子，總是有意無(wú)意地提醒著人們這一代創(chuàng)投人到底經(jīng)歷過(guò)何種“勢(shì)如潮水”或者“泥沙俱下”。就連“去包凡化”這樣一個(gè)本質(zhì)上屬于“公司內(nèi)部事”的計(jì)劃，都成為了過(guò)去兩年半時(shí)間里的一個(gè)經(jīng)典選題。人們相信整個(gè)“去包凡化”的過(guò)程將成為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資史上的一個(gè)分界線。站在線上往前看、往后看，總能看到一些值得琢磨的變化。

比如張穎似乎就是這么個(gè)例子。在過(guò)去的894天里，張穎仍然花很多時(shí)間徒步、騎行，過(guò)“每天打槍、釣魚(yú)、徒步扎營(yíng)”的日子，是風(fēng)險(xiǎn)投資金字塔尖里那個(gè)“更愿意貼近青年文化的人”。但張穎也越來(lái)越多地談立場(chǎng)、談?wù)疚?、談?025的4個(gè)重要判斷》，把創(chuàng)業(yè)者公益項(xiàng)目“經(jīng)緯問(wèn)診”重新?lián)炝似饋?lái)，非常認(rèn)真地談“企業(yè)與社會(huì)的關(guān)系”。

比如符績(jī)勛看起來(lái)也是這么一個(gè)例子。在過(guò)去的894天里，GGV宣布將美國(guó)和亞洲業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，紀(jì)源資本不再使用已沿用18年的“GGV”這一英文品牌，接著用了一年多的時(shí)間，重新調(diào)整“人員和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”。平穩(wěn)轉(zhuǎn)身后，符績(jī)勛又把自己“推了出來(lái)”，回到了輿論中間，開(kāi)始接受采訪、參與圓桌。

但實(shí)際上，華興資本早在2015年就提出了“去包凡化”。在那年春天的一場(chǎng)總結(jié)會(huì)上，剛剛幫助京東完成了史詩(shī)級(jí)IPO、行業(yè)聲望空前、已經(jīng)有能力用22天結(jié)束“打車(chē)補(bǔ)貼大戰(zhàn)”的包凡忽然冷靜了下來(lái)，提出了一個(gè)問(wèn)題：“你看今天高盛，Mr. Goldman和Mr. Sachs在哪？他們的后代都沒(méi)人在公司里，但他們很牛，這是我的追求。”

包凡甚至主動(dòng)“去包凡”。2017年1月，華興資本借著搬遷到北京三里屯盈科中心的契機(jī)，舉辦了一場(chǎng)答謝宴色彩的媒體見(jiàn)面會(huì)。會(huì)上有人直接問(wèn)包凡，如何看待知乎上提出的華興資本“去包凡化”？包凡當(dāng)時(shí)的回答是，“去包凡化無(wú)非就是以后我的朋友圈小一點(diǎn)，各位合伙人的朋友圈大一點(diǎn)。我希望當(dāng)我和我的朋友圈退出這個(gè)舞臺(tái)的時(shí)候，華興還能繼續(xù)傳承下去?！?/p>

“去包凡化”當(dāng)然很迫切，被大量的不確定性加速，但“包凡”也在過(guò)去894天的討論里被高度泛化、抽象成了符號(hào)的。如果把包凡當(dāng)做一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，把華興當(dāng)做一家創(chuàng)業(yè)公司，從創(chuàng)業(yè)公司的角度來(lái)看，整個(gè)過(guò)程其實(shí)是相當(dāng)“有序”的。

在過(guò)去的894天里，華興動(dòng)作標(biāo)準(zhǔn)地完成了很多“和離”。例如2024年3月，華興資本與華興新經(jīng)濟(jì)人民幣四期基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“四期基金”）簽訂了一份和解協(xié)議，內(nèi)容是華興資本將以人民幣7.91億元的對(duì)價(jià)，受讓四期基金的相關(guān)組合權(quán)益，同時(shí)免除四期基金應(yīng)付給華興資本的利息1.17億元。

那份和解協(xié)議簽訂的主體是上市公司和基金公司，實(shí)際上“和解”的雙方是GP華興資本和其四期人民幣基金的LP。四期基金的“相關(guān)組合”為包括追覓、蜂巢能源、陳香貴拉面等8家公司。2022年4月前，上述資產(chǎn)組合的投資金額總計(jì)為16.48億元，而公告顯示，經(jīng)獨(dú)立資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)定，截至2023年12月31日，這8家公司相關(guān)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值為約人民幣17.5億元。

8家公司的總估值與華興資本投資時(shí)的兩年前相比，基本沒(méi)變化。但考慮到過(guò)去894天里大部分的市場(chǎng)行情，絕對(duì)稱(chēng)不上差。截至2023年6月30日，四期基金已償還給華興資本的投資款為9.23億元，未償還的投資金額為7.91億元，應(yīng)付利息1.17億元。其中華興資本付出的總成本+免除利息，總數(shù)約等于當(dāng)時(shí)的投資金額，小于8家公司截至12月31日的市場(chǎng)價(jià)值——這之間的差值，就是協(xié)商的代價(jià)和結(jié)果。

總之和解協(xié)議是華興資本與四期基金的LP，就“收回未償投資金額及應(yīng)計(jì)利息進(jìn)行全面協(xié)商”的產(chǎn)物，LP不用提心吊膽繼續(xù)履行出資協(xié)議，華興資本則拿到8家公司的股權(quán)。這個(gè)結(jié)果算不上皆大歡喜，但也是各取所需了。

在過(guò)去的894天里，華興動(dòng)作干脆地摘下了“帽子”。比如沒(méi)人再提“科技圈的精品投行”，話術(shù)的重心重新回到了“并購(gòu)”這些交易方式上來(lái)，喊出了“all-in并購(gòu)”的口號(hào)。在2024年的一封內(nèi)部公開(kāi)信上，王力行說(shuō)了一句很重的話：“時(shí)代不同了，沿著當(dāng)年老一輩合伙人定義好的道路前進(jìn)，從天時(shí)地利和能力上，可能都很難實(shí)現(xiàn)，這就更要求我們需要根據(jù)今天的環(huán)境，找出我們自己該走的道路，最終在勢(shì)能上能超越當(dāng)年?！?/p>

王力行是2007年就加入華興資本的校招生，是許彥清口中的“CR Baby”。在成為CEO之前，他幾乎在華興的每一個(gè)職位上都干過(guò)，歷任分析師、經(jīng)理、TME部門(mén)副總裁、企業(yè)融資團(tuán)隊(duì)董事及董事總經(jīng)理、財(cái)務(wù)顧問(wèn)事業(yè)部主管。包凡第一次提出“去包凡化”的2015年或許是他入行最忙的一年——在一篇題為《華興人的五環(huán)之歌》的華興內(nèi)部推文里，同事們分享的經(jīng)歷是“2月的某天下午，找他（王力行）問(wèn)工作的事情，他說(shuō)給我10分鐘休息時(shí)間行嗎？我實(shí)在太困了，因?yàn)榫驮诖饲暗?周時(shí)間他和M&A團(tuán)隊(duì)一起完成某項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)成員在最后1周內(nèi)每天睡眠不到1小時(shí)?！?/p>

那一年他在自己的個(gè)人公眾號(hào)，寫(xiě)過(guò)一篇叫做《不忘初心，方能始終》的文章，說(shuō)：“不能因?yàn)檫@些未來(lái)可能風(fēng)險(xiǎn)，就不要去做。不能因噎廢食這個(gè)道理，我相信每個(gè)人都懂?！?/p>

雖然很殘酷，但在這樣的894天后，包凡“回歸”帶來(lái)的影響，或許會(huì)遠(yuǎn)低于很多人的預(yù)期。

當(dāng)然，我也無(wú)意苛責(zé)過(guò)去894天里人們對(duì)“包凡”的符號(hào)化。過(guò)去一年時(shí)間里，我們投中編輯部合力編纂了一本超過(guò)25萬(wàn)字的《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資史》，試著復(fù)盤(pán)2005年到2025年這段時(shí)間里，風(fēng)險(xiǎn)投資如何從一個(gè)“增加市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成色的金融工具”逐漸成為一個(gè)“有明確社會(huì)分工、有鮮明社會(huì)使命、有完整上升路徑、有系統(tǒng)技能體系”的行業(yè)。而包凡就是在成書(shū)過(guò)程中繞不過(guò)去的一個(gè)名字。

比如當(dāng)年那篇著名的“警惕風(fēng)投散戶(hù)化”，能串起轟轟烈烈的百團(tuán)大戰(zhàn)、出行大戰(zhàn)，能串起“全民PE”和“二板時(shí)代”，能串起激進(jìn)的樂(lè)視，混戰(zhàn)的滴滴美團(tuán)。可以想象，正是這篇文章讓很多人第一次意識(shí)到“標(biāo)的資產(chǎn)荒”、“一級(jí)半市場(chǎng)”、“并購(gòu)型市值管理”這些概念具體意味著什么，讓人們意識(shí)到“資本市場(chǎng)從來(lái)都不是靠道德標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)化的”。

更重要的是，一級(jí)市場(chǎng)是完全不透明的，是沒(méi)有骨架的，是由各種消息組成的。人們依靠這些消息完成投資決策，而否認(rèn)、確認(rèn)、不予置評(píng)，本身都是消息，都可以作為參考依據(jù)，甚至很有必要進(jìn)行延伸。在這種情況下，我們?cè)搹哪睦镎业阶銐虻牧炕瘶?biāo)尺，來(lái)定位中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的狀態(tài)與邊界？包凡不是唯一一個(gè)能夠勝任此角色的人，但這樣能夠把所有線頭串起來(lái)的人、能夠接觸到眾多線頭的窗口期，也是相當(dāng)有限的。

大概就像康德在《純粹理性批判》中寫(xiě)到：如果有一個(gè)命題與它的必然性一起被想到，那么它就是一個(gè)先天判斷。這句話也很適合套用到人們對(duì)包凡的關(guān)注中：如果有這樣一個(gè)人與他的身份一起被必然想到，那么他或許正代表著人們對(duì)這個(gè)“身份”的最直接、最深刻共識(shí)。

而從這個(gè)角度來(lái)看，過(guò)去894天里人們對(duì)包凡的集體乃至超限的關(guān)注，是完全值得被積極解讀的。因?yàn)樵谌藗兊募w意志里，他從繁榮中來(lái)。