財聯(lián)社8月17日訊（記者 夏淑媛） “當(dāng)前A股、港股上市公司估值處于主要市場相對較低水平，股息率處于相對較高水平。在此背景下，長期資金加大權(quán)益配置比例有望獲得可觀的長期回報，實現(xiàn)資本市場穩(wěn)健運行與保險資金穩(wěn)定回報的良性互動。”近日，一家大型人身險公司權(quán)益投資部人士對財聯(lián)社記者表示，引導(dǎo)中長期資金入市政策下，公司上半年大力增配股票，規(guī)模占比已達(dá)到近年來新高。

據(jù)財聯(lián)社記者調(diào)研了解，當(dāng)前險資運用余額已突破36萬億元大關(guān)，在低利率疊加資產(chǎn)荒環(huán)境下，保險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配訴求愈發(fā)強(qiáng)烈，也倒逼險資加速重構(gòu)底倉資產(chǎn)，重視權(quán)益資產(chǎn)的配置價值。

“大類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，債券類資產(chǎn)依舊是險資配置基本盤，規(guī)模占比最大但增速有所放緩；權(quán)益配置上，保險資金強(qiáng)力增配股票；銀行存款和非標(biāo)資產(chǎn)在投資組合中的占比持續(xù)回落?！鄙鲜鋈耸拷榻B。最新公布的行業(yè)數(shù)據(jù)也印證了這一趨勢。截至二季度末，保險投向股票的資金余額為3.07萬億元，較一季度2.81萬億元環(huán)比增長8.9%，相當(dāng)于上半年凈買入約6400億元；投向銀行存款的資金余額為3.01萬億元，環(huán)比一季度僅微增1.5%，規(guī)模占比呈現(xiàn)走低之勢。

針對保險資金權(quán)益投資能力的提升，國壽資產(chǎn)總裁于泳建議，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期市場波動率明顯加大，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)板塊此消彼長，市場結(jié)構(gòu)性特征長期演繹，估值分化成為常態(tài)，保險資金權(quán)益投資能力需要從“控倉位”向“選賽道”轉(zhuǎn)變。

險資大力加倉股票：上半年凈買入6400億元，環(huán)比增長78%

在政策引導(dǎo)和資產(chǎn)荒推動作用下，上半年保險資金強(qiáng)力增配股票，規(guī)模及占比達(dá)到近年來最高水平。

金融監(jiān)管總局披露數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，保險資金運用余額為36.23萬億元，較一季度環(huán)比增長3.73%。據(jù)財聯(lián)社記者統(tǒng)計，其中投向股票的資金余額為3.07萬億元，較一季度2.81萬億元環(huán)比增長8.9%，相當(dāng)于上半年凈買入約6400億元，環(huán)比去年下半年3590億元凈買入增長78%。

保險資金增配股票的占比也有所提升，從2024年末的7.3%升至8.47%，環(huán)比提升1.17個百分點。其中，人身險公司從2024年末的7.57%升至8.81%，財險公司從7.21%升至8.33%。

除直接購買股票外，保險資金入市，還可以通過購買權(quán)益類基金以及長期股權(quán)投資的方式持有，并分別體現(xiàn)在證券投資基金和長期股權(quán)投資的統(tǒng)計口徑中。

不過，當(dāng)前的數(shù)據(jù)披露中并未區(qū)分其中股債類基金占比、以及長期股權(quán)投資中有多少非上市權(quán)益資產(chǎn)，因此難以一概而論。但整體來看，上半年保險資金投向長期股權(quán)投資的規(guī)模為2.75萬億元，在整體資產(chǎn)配置的比例提升至7.6%；而投向證券投資基金的資金規(guī)模則占比為4.6%。

對于險資上半年大力增配股票，一家頭部保險資管公司權(quán)益投資部人士對財聯(lián)社記者表示，過去3年，30年期國債收益率低于主銷產(chǎn)品預(yù)定利率上限已成為常態(tài)，行業(yè)存量固收組合到期收益率與負(fù)債業(yè)務(wù)保證成本率的利差持續(xù)壓縮。

“單純依靠固定收益類資產(chǎn)已無法滿足壽險負(fù)債和維持壽險公司可持續(xù)發(fā)展的收益要求。因此，在合理范圍內(nèi)通過權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)化配置提升長期預(yù)期回報水平，成為保險業(yè)應(yīng)對低利率環(huán)境的重要路徑?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/p>

險資從“控倉位”向“選賽道”轉(zhuǎn)變，股票投資掛鉤市場賺錢效應(yīng)

2025年以來，上調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例、擴(kuò)大長期投資試點等政策落地，為險資入市進(jìn)一步松綁，險資得以通過舉牌、設(shè)立私募基金等形式持續(xù)加碼資本市場。

從舉牌動作來看，截至目前，險企年內(nèi)28次舉牌23家上市公司，舉牌次數(shù)和舉牌上市公司數(shù)量皆創(chuàng)近4年新高。

從投資風(fēng)格來看，險資整體偏愛大市值、高股息、低波動資產(chǎn)，通常都會選擇具有穩(wěn)定經(jīng)營業(yè)績、高分紅率和良好成長性的公司。分行業(yè)來看，銀行最受保險公司的“青睞”，其次是公共事業(yè)、交通運輸、能源等行業(yè)，這類公司多為行業(yè)龍頭，具有壟斷屬性以及現(xiàn)金流較好等特征。

“保險對股票投資的倉位與市場的賺錢效應(yīng)掛鉤。險資偏好增配歷史股價波動率較低的個股，對高股息率股票具有更高的持股偏好。”民生證券固收首席分析師徐亮表示，當(dāng)股票市場升溫時，險資增配權(quán)益資產(chǎn)的需求也會上升。

據(jù)其對上市公司保險股東持股占比，以及保險股東增/減配幅度數(shù)據(jù)分析，徐亮認(rèn)為，險資對100億以下市值的公司持股意愿明顯較低，100億以上的其他市值區(qū)間樣本的險資持股占比相對接近，市值大于500億樣本的險資持股占比較高。

于泳表示，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)板塊此消彼長，市場結(jié)構(gòu)性特征長期演繹，估值分化成為常態(tài)，保險資金權(quán)益投資能力需要從“控倉位”向“選賽道”轉(zhuǎn)變。

另外，新興成長行業(yè)的高風(fēng)險特征與保險資金低風(fēng)險偏好存在一定矛盾，同時保險資金基于凈資產(chǎn)收益率、利潤等指標(biāo)構(gòu)建的傳統(tǒng)投資框架面對科創(chuàng)類企業(yè)時存在失效風(fēng)險，亟待建立一整套匹配產(chǎn)業(yè)迭代升級的投資機(jī)制以破解新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資困局。

值得注意的是，備受矚目的險資長期投資改革試點再度迎來新進(jìn)展。

近日，人保資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立人保啟元惠眾（北京）私募基金管理公司的申請獲得國家金管總局批復(fù)同意。太平資產(chǎn)也獲國家金管總局批復(fù)，同意其投資設(shè)立太平（深圳）私募證券投資基金管理有限公司。截至目前，保險資金長期投資改革試點基金增至7只。

其中，中國人壽與新華保險聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的首只500億私募證券基金——鴻鵠基金，目前已現(xiàn)身伊利股份、陜西煤業(yè)、陜西能源3家A股上市公司。

此外，泰康資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立泰康穩(wěn)行（武漢）私募基金管理有限公司，太保資產(chǎn)設(shè)立太保致遠(yuǎn)（上海）私募基金管理有限公司、平安資產(chǎn)出資設(shè)立的恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司、陽光保險出資設(shè)立陽光恒益私募基金管理有限公司。