每年財報季，都是幾家歡喜幾家愁。

最快樂的企業(yè)當(dāng)屬影石，前段時間影石為慶祝新品發(fā)布，直接在團(tuán)建現(xiàn)場撒錢。

在隨后的短短的三個交易日內(nèi)，影石股價漲幅達(dá)到了66%，怒賺480億元市值。有股民打趣：“撒出去的是現(xiàn)金，收回來的是市值。”

被財報數(shù)據(jù)扎心的企業(yè)也不少，比如特斯拉業(yè)績大跳水，第二季度的營收和凈利潤都暴跌超過10%，連馬斯克都繃不住了。

大喜大悲之外，有個企業(yè)的財報卻很反常識。

眾所周知，當(dāng)一份財報出現(xiàn)明顯收入下滑時，市場通常會用腳投票，但最近閱文集團(tuán)卻上演了反常識的劇情。

剛公布的上半年業(yè)績中，閱文收入下降23.9%，港股卻罕見暴漲20%，花旗、中金等大佬紛紛增持。

這個反差舉動的原因，也能從閱文財報中窺見一二：閱文上半年收入下降，凈利潤卻逆勢增長68.5%，其中IP衍生品開發(fā)收入達(dá)到了4.8億，接近去年全年規(guī)模。

翻譯一下就是，閱文只是啃了一口潮玩生意的蛋糕，就能從低血糖狀態(tài)回血，甚至能徒步到拉薩。

矛盾的財報數(shù)據(jù)里，藏著閱文的新出路。點(diǎn)擊這里邊聽邊看

年輕人的電子榨菜

被閱文包圍了

在這個快節(jié)奏的時代，“電子榨菜” 成為年輕人不可或缺的精神慰藉。在這場 “電子榨菜” 的盛宴中，閱文正悄然成為幕后的 “大廚”。

我們每天看的小說、看刷的劇、追的動漫、買的周邊，背后可能都藏著同一個大佬——閱文集團(tuán)。

2025年是閱文集團(tuán)成立十周年，十年間這家從網(wǎng)文起家的公司已經(jīng)悄然占據(jù)了年輕人的精神世界，閱文的人設(shè)也一直隨著大家的喜好變化。

自從2015年，騰訊文學(xué)和盛大文學(xué)合并成立閱文集團(tuán)，其最穩(wěn)定的人設(shè)就是“爽文制造機(jī)”。

這些年每次有現(xiàn)象級的文學(xué)翻拍爆款，都是閱文大顯身手的時候。

2023年《三體》《流浪地球2》熱映，“劉慈欣作品” 在閱文平臺的年輕人讀者增長63%；《狂飆》的熱播帶動 “高啟強(qiáng)同款”《孫子兵法》成了國學(xué)經(jīng)典閱讀榜首；《長相思》《繁花》熱播時，原著出版物閱讀量環(huán)比分別增長24倍和61倍。

近兩年，騰訊在線閱讀被七貓和番茄的免費(fèi)大法截胡，損失不少讀者，但截止到今年6月，每月仍有1.4億人在閱文“挑燈夜讀”。

自從2018年閱文以155億元的價格收購新麗傳媒后，閱文的人設(shè)再加一層，成為大家的“下飯搭子”。

無論是男頻爽劇《慶余年》《贅婿》還是大女主爆款《玫瑰的戰(zhàn)爭》《熱辣滾燙》或是漫改劇《狐妖小紅娘》《異人之下》背后都有閱文的影子。

當(dāng)然，近兩年的新晉電子榨菜——短劇陣營里也少不了閱文。

說起短劇大家第一反應(yīng)都是字節(jié)和它的親閨女紅果，其次是愛優(yōu)騰等長劇平臺的大膽試水，閱文似乎在短劇行業(yè)存在感不強(qiáng)。

甚至有媒體評價，騰訊的短劇故事，一度像是“只聽樓梯響，不見人下來”。

從2021年“十分劇場”試水，到2025年“火星短劇社”上線，騰訊起了大早卻趕了晚集。

親爹不給力閱文作為騰訊的掌上明珠，也一直在悶聲干大事。

閱文自從2023年12月發(fā)布“短劇星河孵化計(jì)劃”殺入短劇賽道后，雖然做不到量大管飽但爆款率很高，上半年，閱文推出數(shù)十部短劇，整體爆款率達(dá)到60%，遠(yuǎn)超行業(yè)15%的平均水平。

今年1月閱文在微信上線了“閱文短劇”小程序，一部名為《好孕甜妻被鉆石老公寵上天》的短劇，上線7天充值就突破了5000萬元，在一眾免費(fèi)短劇中成了名副其實(shí)的爆款。

今年3月，閱文更是加大馬力，開放了2000多部網(wǎng)文IP和同行掰手腕。

回過頭一看才發(fā)現(xiàn)，年輕人的精神世界，已經(jīng)被閱文包圍了。從到二次元，從打工人到學(xué)生黨，每個群體的“快樂密碼”閱文都掌握一二。

手握IP寶藏

成潮玩界的MCN

別看閱文攤子越鋪越大，存在感也越來越高，但其在線業(yè)務(wù)和版權(quán)業(yè)務(wù)的收入?yún)s在下降。

在競爭激烈、收入下滑的情況下，閱文還能實(shí)現(xiàn)凈利潤增長、股價飆升，根本原因是沾了二次元和潮玩的光。

隨著“快樂經(jīng)濟(jì)”爆發(fā)，“谷子”“盲盒”“卡友”等小眾愛好，都變成了社交貨幣。這兩年“谷子”和潮玩市場有多火？

泡泡瑪特自不用說，2025年上半年?duì)I收138.8億元，狂賺47.1億元；卡牌界的“一哥”卡游營收超100億元，經(jīng)調(diào)整利潤達(dá)44.66億元，綜合毛利率高達(dá)67.3%，比泡泡瑪特還高。

和這些行業(yè)“老炮”相比，閱文雖然進(jìn)入潮玩市場的時間不長，卻靠兩招快速殺出重圍。

1.潮玩界的MCN，爆款I(lǐng)P排隊(duì)出

在投資者眼里，手握海量IP的閱文，是中國最接近迪士尼的企業(yè)。

IP又是“谷子”和潮玩市場的靈魂，因此閱文做周邊簡直如魚得水。

現(xiàn)象級IP本就是稀缺品，在潮玩爆發(fā)的當(dāng)下，把IP轉(zhuǎn)化為周邊爆款，也成了閱文的看家本領(lǐng)。

去年，閱文趁著《慶余年》大火，嘗試把劇情IP做成卡牌和盲盒。當(dāng)時市面上幾乎沒人做影視類卡牌，閱文的大膽嘗試不僅為其創(chuàng)造了2000萬元營收，還搶占了影視類卡牌銷量第一的寶座。

今年5月，全國12個城市都在為“葉修”這一虛擬偶像慶生，陣仗絲毫不亞于飯圈——北京的公交、杭州的地鐵、上海外灘的大屏上，全是慶生相關(guān)物料。

這場生日會甚至火到了國外，瑞士國家旅游局官宣葉修為“旅游探路員”，相關(guān)話題在微博、抖音等平臺的累計(jì)閱讀量超150億次。

葉修是閱文當(dāng)家動漫《全職高手》的主角，而《全職高手》的相關(guān)周邊，也成了撐起閱文潮玩市場的“臺柱子”。

閱文的“彈藥庫”里，這類量級的IP相當(dāng)充足。不過，閱文過去更多是靠賣版權(quán)盈利，眼看“谷子經(jīng)濟(jì)”爆發(fā)，它開始把主動權(quán)握在自己手里。

2.天下武功，唯快不破

閱文雖然是“爆款制造機(jī)”，但過去的衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)展并不盡如人意。

恰逢潮玩風(fēng)口，閱文也開始下血本布局。

去年，閱文砸重金投資卡牌潮玩品牌Hitcard；今年，它拿下“超級元?dú)夤S”10%的股權(quán)，掌握了做毛絨玩具的主動權(quán)；更“狠”的是，它將《哪吒2》IP衍生品的國內(nèi)總經(jīng)銷權(quán)收入囊中——這意味著“泡泡瑪特們”每賣出一個哪吒手辦，都要給閱文“交一筆稅”。

除了迅速出手掌握供應(yīng)鏈和IP主動權(quán)，閱文也開始磨練自己的“手速”。

以往閱文做動畫、影視劇，動輒需要兩三年起步，如今做衍生品卻像按了“快進(jìn)鍵”，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到上架銷售，能以“月”“天”為單位推進(jìn)。

閱文好物在原畫、設(shè)計(jì)和工藝等各個環(huán)節(jié)加速，新品推出速度比去年快了三四倍。以《詭秘之主》IP來看，2024年全年總共上新4次，今年僅7-8月就上新了4次——要知道，哪怕是泡泡瑪特的頭部IP，全程開發(fā)時間也要一年左右。

不難看出，閱文集團(tuán)對IP衍生品業(yè)務(wù)的重視程度。

想做“爽文主角”只有“金手指”還不夠

在商業(yè)社會里，信心是比黃金更寶貴的財富。

在內(nèi)容行業(yè)的激烈競爭中，閱文就像一個懷揣“金手指”的主角——它擁有海量的網(wǎng)文IP資源，這也是資本市場看好其衍生品業(yè)務(wù)的核心原因。
IP商品化，是投資者最期待的生意模式。美國有迪士尼，日本有三麗鷗、萬代南宮夢，這些IP都能“穿越時間”，源源不斷地貢獻(xiàn)收入。比如1996年誕生的“寶可夢”IP，至今貢獻(xiàn)的總收入接近1000億美元，且這個數(shù)字還在持續(xù)增加。

然而，捧著“金飯碗”并不意味著能輕松賺錢，僅靠IP這一個優(yōu)勢，不足以讓閱文一路“開掛”。

目前擺在閱文面前最明顯的一道坎，就是粉絲運(yùn)營。

閱文的谷子在谷圈是出了名的“早買早后悔”——就算是最火的《全職高手》相關(guān)谷子，降價速度也快得離譜。

其他品牌的“谷子”往往溢價且難買，粉絲得在閑魚等平臺“求購”；但閱文的“谷子”，在拼多多上就能買到超低價正版。

你以為這是閱文的“性價比”戰(zhàn)略？其實(shí)這只能證明，閱文的部分“谷子”還沒摸清谷圈的生存邏輯。

降價堪稱谷圈最要命的“背刺”行為，而這種情況在閱文的部分產(chǎn)品上時常發(fā)生。

在拼多多閱文官方旗艦店，《全職高手》的一款“萌動美食系列容貌掛件”周邊，價格從49元跌至20元。在閑魚等谷圈溢價最高的二手市場，《全職高手》的相關(guān)衍生品也大多處于“降價待售”狀態(tài)。

《全職高手》的衍生品之所以淪落到這種地步，原因很簡單：顏值太低。

有大量動漫粉絲吐槽：“谷子最重要的就是漂亮，閱文官谷丑得簡直是浪費(fèi)IP。”因此，當(dāng)粉絲得知閱文計(jì)劃于2025年下半年推出《全職高手》搪膠毛絨產(chǎn)品時，紛紛表示：閱文應(yīng)該先提升審美，再考慮衍生品的多樣化。

因?yàn)樘訔夐單牡牟糠之a(chǎn)品，谷圈甚至有人將“閱文好物”戲稱為“閱文壞物”；在社交平臺上，一些動漫粉絲甚至把去閱文線下店豎中指，當(dāng)成了“新型打卡方式”。

目前閱文銷售表現(xiàn)最好的潮玩和卡牌產(chǎn)品，幾乎都依托于其最熱門的網(wǎng)文IP。去年僅卡牌業(yè)務(wù)就賣了2億元，但客觀來看，這與市場上年銷數(shù)千萬只的頂級盲盒IP相比，仍有不小差距。

過去，“爆款制造機(jī)”是閱文最耀眼的標(biāo)簽，但“爆款生意”的另一面，是業(yè)績的跌宕起伏，即便手握“王炸”，也難以保證每局必勝。

就像網(wǎng)文板塊難免被免費(fèi)模式“搶飯碗”，如今閱文想要把衍生品業(yè)務(wù)做“爆”，還需要在內(nèi)容創(chuàng)新、商業(yè)模式優(yōu)化、用體驗(yàn)提升等方面持續(xù)發(fā)力。

捧著“金飯碗”賺錢，更需要顛覆性的打法。

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