當(dāng)前，尚品宅配正面臨盈利能力下滑、資產(chǎn)效率不足及資金鏈緊張的多重壓力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)放緩帶來壞賬風(fēng)險(xiǎn)上升，信用減值計(jì)提持續(xù)增加，反映出公司資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化。同時(shí)，現(xiàn)金流承壓和償債能力偏弱的問題依然存在。

2025年8月26日，廣州尚品宅配家居股份有限公司（300616.SZ，以下簡(jiǎn)稱“尚品宅配”）發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.52億元，同比下降9.24%；歸母凈利潤(rùn)虧損0.81億元，雖較上年同期虧損收窄23.83%，但仍延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流繼上年同期告負(fù)之后，再度失血2.18億。對(duì)于虧損原因，公司在公告中直言“整體需求端仍顯疲軟”。

圖片來源：尚品宅配公告

半年報(bào)發(fā)布次日，公司股價(jià)低開低走，最終收于13.47元/股，下跌5.41%。尚品宅配的長(zhǎng)期股價(jià)走勢(shì)同樣令人感慨，自2017年3月7日上市后，公司股價(jià)一度快速攀升，僅用一年便觸及歷史高點(diǎn)230.60元/股。然而此后股價(jià)長(zhǎng)期下行，市值大幅縮水，如今為30.24億元，較巔峰時(shí)近300億的市值相去甚遠(yuǎn)。

圖片來源：同花順iFind

盈利能力持續(xù)走弱，ROE由正轉(zhuǎn)負(fù)

資料顯示，尚品宅配成立于2004年，并于2017年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是國(guó)內(nèi)率先提出“全屋定制”概念的家居品牌之一，主打?yàn)橄M(fèi)者提供一站式家居定制服務(wù)。然而，自上市以來，公司在經(jīng)營(yíng)發(fā)展方面不盡人意。

縱觀近五年財(cái)務(wù)表現(xiàn)，尚品宅配的盈利能力不斷走弱。數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入從2021年的73.10億元下降至2024年的37.89億元，三年累計(jì)降幅達(dá)48.17%；歸母凈利潤(rùn)亦由2020年的1.01億元降至2022年的0.46億元，2024年由盈轉(zhuǎn)虧，跌幅高達(dá)432.12%至-2.15億元。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

在盈利惡化的背景下，公司ROE（凈資產(chǎn)收益率）也由2020年的2.89%一路下行至2024年的-6.13%，累計(jì)下降9.02 個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于家居用品行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)分類）4.78%的行業(yè)中位值。

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杜邦分析法進(jìn)一步揭示了ROE下滑的根源：一方面，公司銷售利潤(rùn)率下降，從2020年的1.55%減至2023年的1.32%，2024年則是直接降至-5.67%；另一方面，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率持續(xù)減弱，從2020年的1.05持續(xù)下滑至2024年的0.44，效率已不足五年前的一半；權(quán)益乘數(shù)雖在此期間從1.76提升至2.43，這意味這公司在不斷提高負(fù)債水平，但這仍不足以抵消前兩者的雙重影響。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

資產(chǎn)效率下滑，資金回收承壓

尚品宅配在運(yùn)營(yíng)效率方面的問題尤為顯著，多項(xiàng)指標(biāo)均呈明顯弱化趨勢(shì)。2020年至2024年間，公司存貨周轉(zhuǎn)率從4.95下降至3.45，存貨積壓導(dǎo)致資金占用壓力加大，而在營(yíng)收下行的背景下，這無(wú)疑放大了庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。更值得關(guān)注的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2020年的84.28驟降至2024年的18.03，只剩約1/5；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率同期也由70.96降至17.49，資金回籠速度顯著放緩。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

與此同時(shí)，公司披露的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備情況亦印證了這一點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年公司計(jì)提信用減值損失0.22億元，同比擴(kuò)大842.20%，其中應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備是信用減值損失主要來源。

圖片來源：尚品宅配公告

此外，公司與子公司之間的非經(jīng)營(yíng)性資金往來可能加劇了這一問題。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年公司其他應(yīng)收款為0.39億元，其中子公司及附屬企業(yè)占用資金累計(jì)0.71億元，進(jìn)一步拖累資金周轉(zhuǎn)效率。

圖片來源：尚品宅配公告

現(xiàn)金流與償債能力雙重承壓，Z值“堪憂”

現(xiàn)金流方面，公司流動(dòng)性持續(xù)承壓。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比下降57.12%至3.43億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與帶息債務(wù)之比僅0.15，顯示短期償債壓力較大。投資性現(xiàn)金流波動(dòng)顯著，2024年為-10.83億元，相比于2023年的-1.55億元同比擴(kuò)大近六倍。值得注意的是，在盈利能力吃緊的背景下，公司對(duì)此的解釋竟是“主要是年度購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品增加所致”；籌資性現(xiàn)金流則因募集資金大幅增加至0.94億元，同比上升110.78%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

償債指標(biāo)同樣顯示公司財(cái)務(wù)安全邊際不足。流動(dòng)比率自2020年的1.36降至2022年的0.99，雖在2024年小幅回升至1.02，但依舊低于常規(guī)安全值2.00；速動(dòng)比率同樣連續(xù)低于1.00，2024年為0.78，較2020年下降15.22%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

從財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)Z值來看，尚品宅配的Z值從2022年開始持續(xù)處于“堪憂”狀態(tài)，并且2022年至2024年期間，Z值不斷下滑，依次為1.52,1.33和0.98，2025年上半年又進(jìn)一步降至0.82。相比之下，2025年上半年索菲亞Z值為2.05，歐派家居2025年一季度為2.10，凸顯出尚品宅配在行業(yè)中財(cái)務(wù)健康度明顯偏弱。

圖片來源：同花順iFind

當(dāng)前，尚品宅配正面臨盈利能力下滑、資產(chǎn)效率不足及資金鏈緊張的多重壓力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)放緩帶來壞賬風(fēng)險(xiǎn)上升，信用減值計(jì)提持續(xù)增加，反映出公司資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化。同時(shí)，現(xiàn)金流承壓和償債能力偏弱的問題依然存在。在家居消費(fèi)需求持續(xù)變化的背景下，尚品宅配或需盡快開拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)、提升資金回收效率并重建市場(chǎng)信任，方有望重回增長(zhǎng)行列。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪