A股時隔多年再度站上3800點，投資者既興奮于“十年新高”的突破，又擔(dān)憂行情是否已至高位。儲蓄搬家、科技股沖高、港股共振……面對復(fù)雜的市場信號，普通投資者該如何把握機遇？近期，匯添富成長投資實力派基金經(jīng)理沈若雨做客直播間，深度剖析了市場趨勢，為投資者解讀科技主線與港股機遇。

市場展望：多重因素支撐樂觀預(yù)期

Q：許多投資者擔(dān)心市場是否已處于高位。您如何判斷后續(xù)走勢？

沈若雨：我們依然對市場保持樂觀，主要基于三方面因素。

首先從估值水平看，盡管市場經(jīng)歷了一段時間上漲，但滬深300指數(shù)的動態(tài)市盈率仍在15倍以下，處于歷史合理區(qū)間。同時股息率保持在2.8%左右，明顯高于當(dāng)前無風(fēng)險利率水平，這意味著權(quán)益資產(chǎn)仍然具備較好的吸引力。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/8/21）

其次從上市公司質(zhì)量看，今年一個顯著的變化是上市公司自由現(xiàn)金流整體改善，同時更加重視投資者回報。無論是分紅比例還是回購力度，都比前幾年有明顯提升，這意味著投資者能夠從上市公司獲得實實在在的回報。

第三從資金面來看，在無風(fēng)險利率持續(xù)下行的背景下，居民資產(chǎn)配置正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。7月，居民存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款則大幅增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元，顯示儲蓄向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)形成。同時保險資金等機構(gòu)投資者也在增加權(quán)益資產(chǎn)配置，未來增量資金依然充裕。綜合這些因素，我們對后市保持樂觀態(tài)度。（數(shù)據(jù)參考：新華社，《居民儲蓄入市預(yù)期增強 A股增量資金可期》，2025/8/19）

Q：您認(rèn)為“存款搬家”的過程是否剛剛開始？

沈若雨：從數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前我國居民存款余額達(dá)到162萬億元，而居民存款與市值的比例長期維持在1.1-2之間，截至 6 月這個數(shù)值是1.8 ，仍處于歷史偏高區(qū)間。這說明居民財富配置權(quán)益市場的比例仍然偏低，未來還有很大提升空間。參考海外經(jīng)驗，居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益市場往往具有長期性。當(dāng)前國內(nèi)居民儲蓄率仍處高位，疊加房住不炒、理財凈值化等政策導(dǎo)向，權(quán)益資產(chǎn)將成為重要替代方向。（數(shù)據(jù)參考：興業(yè)證券，《堅定多頭思維，布局低位成長》，2025/8/3）

科技投資：AI引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革

Q：對于科技板塊，能否詳細(xì)談?wù)勥@方面的投資邏輯？

沈若雨：我們確實將科技作為重點投資方向，特別是人工智能領(lǐng)域。具體來說，我們看好四個細(xì)分方向：海外算力、國產(chǎn)算力、半導(dǎo)體自主可控以及AI應(yīng)用。這主要是基于我們對AI產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷——人工智能正在引領(lǐng)新一輪科技革命，其影響可能持續(xù)數(shù)年甚至更長時間。

Q：您在二季度對AI算力板塊進(jìn)行了加倉，隨后該板塊出現(xiàn)了強勁上漲。您當(dāng)時是如何做出這個決策的？

沈若雨：回顧這次操作，我們抓住了兩個關(guān)鍵時間窗口。

第一個是今年4月份，當(dāng)時受中美對等關(guān)稅政策影響，AI算力板塊出現(xiàn)大幅調(diào)整，許多優(yōu)質(zhì)公司的估值跌至10倍市盈率以下。但我們冷靜分析后發(fā)現(xiàn)，這些公司的基本面并沒有發(fā)生根本性變化。

第二個時間窗口是5月份，北美云計算廠商公布一季度財報，其資本開支計劃不僅沒有縮減，反而繼續(xù)提升。我們深入研究后發(fā)現(xiàn)，北美AI大模型已經(jīng)形成了商業(yè)閉環(huán)——OpenAI和ChatGPT的用戶數(shù)、用戶時長和用戶黏性都在持續(xù)提升，年化營收已經(jīng)超過100億美元。這意味著AI產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從概念階段進(jìn)入商業(yè)化階段，產(chǎn)業(yè)趨勢已經(jīng)確立。

基于這兩個判斷，我們在5月份大比例加倉了AI算力板塊。這個案例也體現(xiàn)了我們的投資理念：在市場錯誤定價的地方尋找機會，在產(chǎn)業(yè)趨勢確立前進(jìn)行前瞻布局。

Q：基于您多年的科技投資經(jīng)驗，有哪些心得可以分享？

沈若雨：科技投資最重要的是把握兩個關(guān)鍵：一是“買得早”，二是“看得遠(yuǎn)”?？萍籍a(chǎn)業(yè)變化迅速，股票對產(chǎn)業(yè)變化的反應(yīng)也非常快，這就要求投資者能夠提前布局有潛力的行業(yè)和公司。同時，要避免線性外推的思維陷阱，需要深入理解產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，判斷趨勢的持續(xù)性。

具體到投資實踐中，我們習(xí)慣在市場錯誤定價的地方尋找風(fēng)險收益比優(yōu)越的機會。同時，我們非常注重前瞻性研究，希望在市場認(rèn)知形成之前就發(fā)現(xiàn)潛在的投資機會。在做出投資決策前，我們會充分思考產(chǎn)業(yè)趨勢的可持續(xù)性以及上漲背后的根本原因。

Q：您如何看待國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀？

沈若雨：中美AI產(chǎn)業(yè)都處于快速發(fā)展期，但兩邊的節(jié)奏有所不同。AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展有三個關(guān)鍵要素：數(shù)據(jù)、大模型和用戶。中國在數(shù)據(jù)和用戶方面基礎(chǔ)較好，但在大模型訓(xùn)練方面還需要算力支持。

目前國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)處于“供給決定需求”的階段，只要有更好的算力供給，就會激發(fā)大量需求。所以我們認(rèn)為，國產(chǎn)算力是當(dāng)前最核心的環(huán)節(jié)，包括先進(jìn)半導(dǎo)體、晶圓代工、半導(dǎo)體設(shè)備材料以及AI算力芯片設(shè)計等領(lǐng)域都有很大的投資機會。整個產(chǎn)業(yè)還處于相對早期的階段，比美國產(chǎn)業(yè)更加早期，但也意味著更大的發(fā)展空間。

港股市場：低估價值與稀缺資產(chǎn)的交匯點

Q：您也配置了不少港股標(biāo)的，今年港股市場表現(xiàn)火熱。您如何看待港股的投資價值？

沈若雨：港股市場有其獨特的特點：一是機構(gòu)化程度高，二是離岸市場。這兩個特點使得港股的定價更加專業(yè)，估值很難出現(xiàn)泡沫，這也是投資港股的優(yōu)勢所在。

從資產(chǎn)配置角度，港股與A股形成很好的互補。港股中有很多A股買不到的優(yōu)秀資產(chǎn)，比如互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)、創(chuàng)新藥企、新消費公司等，這些資產(chǎn)具有稀缺性。同時，同樣的公司在港股的估值往往比A股更便宜，提供了更好的安全邊際。

從估值體系看，港股目前處于歷史偏低水平，特別是高股息資產(chǎn)具備很強的吸引力。隨著經(jīng)濟基本面的改善，海外資金增加港股配置的前景值得期待。

Q：南向資金今年以來流入超過940億港元，創(chuàng)歷史新高。您更看好港股哪些方向？

沈若雨：我們主要看好兩類港股資產(chǎn)：

一是A股市場稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥、新消費等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)；

二是低估值、高股息資產(chǎn)，如金融、公用事業(yè)、交通運輸?shù)劝鍓K的公司。特別是在無風(fēng)險利率下行的背景下，高股息資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步提升。

高端制造：中國優(yōu)勢的新體現(xiàn)

Q：除了科技板塊，您還看好哪些投資方向？

沈若雨：我們十分看好高端制造領(lǐng)域的投資機會。中國制造業(yè)在全球范圍內(nèi)具備顯著優(yōu)勢：一方面我們有豐富的工程師紅利，另一方面在成本效率方面也表現(xiàn)出色。

具體來說，我們關(guān)注幾個細(xì)分領(lǐng)域：一是工程機械，很多企業(yè)的出口比例持續(xù)提升，國內(nèi)外基建需求產(chǎn)生共振；二是汽車零部件和整車出海，中國電動車企業(yè)正在實現(xiàn)彎道超車，品牌力進(jìn)入世界第一梯隊；三是人形機器人產(chǎn)業(yè)，這是AI應(yīng)用的終極形態(tài)之一，融合了AI大模型和硬件技術(shù)。

Q：您特別提到人形機器人產(chǎn)業(yè)，這個產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在處于什么發(fā)展階段？

沈若雨：人形機器人還處于比較早期的階段，在這個階段，我們需要重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的核心環(huán)節(jié)，比如傳感器、芯片等關(guān)鍵零部件。這些環(huán)節(jié)不僅技術(shù)難度大，而且對人形機器人的性能起到?jīng)Q定性作用，未來有望保持較好的盈利水平。

我們注意到，國內(nèi)很多企業(yè)已經(jīng)參與到人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈中，其中不少是傳統(tǒng)的汽車零部件企業(yè)。這些企業(yè)主業(yè)競爭力強，盈利能力好，如果人形機器人市場起來，將為這些公司帶來第二增長曲線。

投資策略：平衡收益與風(fēng)險，追求可持續(xù)回報

Q：您管理的匯添富ESG可持續(xù)成長基金取得了亮眼的業(yè)績回報，您是如何做到穿越市場周期的？

沈若雨：要實現(xiàn)長期穩(wěn)定的投資回報，需要兼顧進(jìn)攻和防守兩個方面。就像競技體育中說的：“進(jìn)攻贏得掌聲，但防守贏得總冠軍?！?/p>

以我管理匯添富ESG可持續(xù)成長基金為例，我采用啞鈴型策略：一端配置高成長性的行業(yè)和公司，另一端配置低估值的價值型資產(chǎn)，特別是高股息資產(chǎn)。這種策略的好處是能夠在不同市場環(huán)境下都找到機會，淡化擇時的影響，更專注于個股的alpha機會。

在我的投資框架中，首先會進(jìn)行宏觀分析，在全市場中選擇占優(yōu)的行業(yè)；然后在確定的行業(yè)中選擇優(yōu)質(zhì)個股，重點關(guān)注公司的商業(yè)模式、競爭能力、盈利能力和公司治理等因素。通過這種方式，既能夠把握行業(yè)的beta機會，又能夠通過個股選擇獲得alpha收益。

Q：您即將發(fā)行新基金“匯添富成長優(yōu)選混合”，這只產(chǎn)品有什么特點？

沈若雨：這是一只均衡成長型全市場基金，適合希望把握全市場成長股投資機會的投資者。這只產(chǎn)品的一個創(chuàng)新點是管理費率設(shè)計，也就是費率與投資者持有期限和取得的年化收益率掛鉤，真正實現(xiàn)與投資者利益共擔(dān)。

在投資方向上，我們將重點關(guān)注三類資產(chǎn)：一是以AI為代表的科技行業(yè)；二是高端制造領(lǐng)域，比如整車、人型機器人產(chǎn)業(yè)鏈；三是受益于資本市場回暖的方向，比如互聯(lián)網(wǎng)金融等。我們將通過靈活建倉策略，在控制波動的基礎(chǔ)上爭取為投資者創(chuàng)造更好的回報。

【結(jié)語】

市場總是在波動中前行，3800點既可能是過往行情的終點，也可能是新篇章的起點。在無風(fēng)險利率下行、資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移的大背景下，從AI科技到高端制造，從港股價值到創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，市場機會無處不在。對投資者而言，選擇適合自己的投資策略，找到能夠穿越周期的產(chǎn)品和管理人，或許比預(yù)測市場走勢更為重要。在這個充滿機遇的時代，保持理性、堅持長期主義，才能更好地分享市場成長的紅利。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人的其他基金業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。本基金可投資港股通標(biāo)的，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%。本基金投資范圍包括港股，會面臨因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。本基金屬于中等風(fēng)險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機構(gòu)認(rèn)申購時，應(yīng)以代銷機構(gòu)的風(fēng)險評級規(guī)則為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。具體發(fā)行時間以公告為準(zhǔn)。本基金的管理費由固定管理費、或有管理費和超額管理費組成，其中或有管理費和超額管理費取決于基金份額持有人每筆認(rèn)/申購份額的持有時間和年化收益率與同期業(yè)績比較基準(zhǔn)年化收益率的情況，因此投資者在認(rèn)/申購本基金時無法預(yù)先確定該筆基金份額適用的管理費水平。由于本基金在計算各類基金份額凈值時，按前一日基金資產(chǎn)凈值的1.20%年費率計算管理費，該費率可能高于或低于不同投資者最終適用的管理費率。在基金份額贖回或基金合同終止的情形發(fā)生時，基金投資者實際收到的贖回款項或清算款項的金額可能與按披露的該類基金份額凈值計算的結(jié)果存在差異。投資者的實際贖回金額和清算資金以登記機構(gòu)確認(rèn)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。本基金采用浮動管理費的收費模式，不代表基金管理人對基金收益的保證。有關(guān)浮動管理費機制的特定風(fēng)險詳見招募說明書“風(fēng)險揭示”章節(jié)。

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匯添富ESG可持續(xù)成長股票A歷任基金經(jīng)理為趙鵬程(2021.6.10至2024.11.8)、沈若雨(2023.12.28至今)，自2021-06-10成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、16.92/5.19、12.41/6.56。

沈若雨在管同類產(chǎn)品：匯添富創(chuàng)新活力混合A自2016.04.19成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：0.7/1.93、7.06/2.75、-0.28/2.75、59.22/13.5、23.67/-1.21、-10.66/-8.77、9.29/14.45、9.19/3.68;匯添富互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)六個月持有混合A自2021.1.25成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、13.64/17.65、9.86/7.72;匯添富移動互聯(lián)股票A自2014.8.26成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、2.72/15.97、3.37/1.69。數(shù)據(jù)來自基金歷年定期報告和2025年二季報，截至2025/6/30。

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