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文/秦楠

編輯/漁夫

來源/萬點研究

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在智能清潔設備領(lǐng)域，“掃地茅”石頭科技（Roborock）曾憑借其掃地機器人業(yè)務占據(jù)顯著市場優(yōu)勢，市值一度突破千億元人民幣。

然而，在智能清潔行業(yè)由增量擴張向存量競爭轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，石頭科技在探索第二增長曲線的過程中，陷入了“業(yè)務擴張-財務失血-戰(zhàn)略收縮”的循環(huán)。

近期，多位自稱內(nèi)部員工在社交平臺披露，石頭科技南京產(chǎn)品項目組人員已從12人裁減至4人；供應鏈團隊規(guī)模從40余人縮減至約10人。

值得注意的是，石頭科技于6月6日剛發(fā)布公告，宣布計劃在香港聯(lián)合交易所主板上市。該公司表示，此次IPO所募資金將用于國際化拓展、產(chǎn)品組合擴充以及補充營運資金。

資本市場的積極動作與第二曲線拓展失利后的大規(guī)模裁員，形成了鮮明對比。

面臨增收不增利的經(jīng)營困境

在智能清潔賽道競爭日趨白熱化的背景下，石頭科技正經(jīng)歷創(chuàng)新型企業(yè)常見的增長悖論。

當企業(yè)尋求跨越第二增長曲線時，必須平衡維持核心業(yè)務競爭優(yōu)勢與為新興業(yè)務投入資源之間的張力。石頭科技過去兩年的戰(zhàn)略選擇，清晰地凸顯了這種矛盾。

過去兩年間，石頭科技采取了激進的橫向擴張戰(zhàn)略，致力于拓展業(yè)務版圖，試圖構(gòu)建覆蓋全場景的清潔生態(tài)系統(tǒng)。

財務數(shù)據(jù)顯示，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入119.45億元，同比增長38.03%。然而，亮眼的營收增長背后隱藏著隱憂：凈利潤為19.77億元，同比下降3.64%，呈現(xiàn)出增收不增利的局面。

從業(yè)務構(gòu)成看，掃地機器人作為核心業(yè)務，2024年營收達108.48億元，同比增長34.17%，表明該品類仍存在一定市場增長空間。但需關(guān)注的是，其毛利率為52.07%，同比下降2.87個百分點。

當前，掃地機器人市場滲透率持續(xù)提升，部分區(qū)域已超過25%，行業(yè)增速逐步放緩至15%-20%，市場正從增量階段轉(zhuǎn)向存量階段，競爭態(tài)勢加劇。眾多競爭對手加入市場，價格競爭激烈。為維持市場份額，石頭科技被迫采取降價等策略，顯著壓縮了利潤空間。

此外，行業(yè)技術(shù)正朝仿生機械臂、AI交互等方向升級迭代。例如，追覓科技推出的仿生多關(guān)節(jié)機械手，科沃斯迭代的AI視覺導航與全能基站，均對石頭科技的技術(shù)領(lǐng)先地位形成強有力的沖擊。

盡管2024年石頭科技研發(fā)投入達9.71億元，同比增長56.93%，研發(fā)費用率為8.13%，但其新品G30Space探索版的仿生機械臂因使用環(huán)境限制，引發(fā)市場對其技術(shù)實用性的質(zhì)疑，疑似只是營銷噱頭的聲音不絕于耳。這其實也反映出技術(shù)研發(fā)與市場應用之間可能存在斷層，技術(shù)轉(zhuǎn)化效率有待提升。

再看其橫向拓展的洗地機、洗烘一體機等業(yè)務。

2024年，歸類為“其他智能電器產(chǎn)品”（主要包括洗衣機和洗地機）的營業(yè)收入為10.70億元，同比增長93.13%，增速可觀。其中，洗烘一體機業(yè)務表現(xiàn)突出，公司累計投入超1.7億元研發(fā)費用，推出H1系列、Z1系列等全品類產(chǎn)品，意圖在傳統(tǒng)家電巨頭主導的市場中開辟新賽道。然而，該業(yè)務毛利率僅為33%，遠低于掃地機器人業(yè)務52.07%的毛利率。

為推廣新品類，公司銷售費用急劇攀升，2024年達29.67億元，同比激增73.23%，遠超營收增速。其中，廣告及市場推廣費用高達19.24億元，占比超過六成，呈現(xiàn)出明顯的“營銷驅(qū)動增長”模式。

這種對營銷投入的高度依賴，雖能在短期內(nèi)提振銷量，卻難以建立穩(wěn)定高效的盈利模式。技術(shù)轉(zhuǎn)化效率低下，新業(yè)務與成熟的掃地機器人業(yè)務之間缺乏有效協(xié)同效應，未能提升整體利潤水平。

在過往兩年的激進擴張戰(zhàn)略下，石頭科技陷入了業(yè)務規(guī)模增長但盈利能力下滑的困境，其“增收不增利”的現(xiàn)狀，正是當前轉(zhuǎn)型壓力的直接體現(xiàn)。

第二增長曲線戰(zhàn)略受挫

在智能清潔行業(yè)的發(fā)展歷程中，石頭科技曾依托掃地機器人業(yè)務迅速崛起，躋身行業(yè)前列。然而，當其試圖將洗地機、洗烘一體機等新業(yè)務打造為第二增長曲線時，卻遭遇了復雜的戰(zhàn)略挑戰(zhàn)。

盡管洗衣機業(yè)務在營收上取得了一定增長，但該市場格局高度成熟，由海爾、美的等傳統(tǒng)家電巨頭主導。其在技術(shù)門檻、工程邏輯、用戶需求及渠道布局等方面，與石頭科技核心的掃地機器人業(yè)務存在顯著差異。石頭科技以線上電商直銷為主的掃地機器人業(yè)務模式，難以直接復制到高度依賴線下KA渠道、體驗店及完善售后交付體系的洗衣機業(yè)務中。這種業(yè)務模式的不適配導致資源分散、運營效率低下，不僅未能有效提升市場份額，反而加劇了公司的財務壓力。

面對新業(yè)務拓展的艱難局面，石頭科技展現(xiàn)了果斷的戰(zhàn)略調(diào)整姿態(tài)。2025年6月下旬，社交平臺信息顯示石頭科技南京洗衣機事業(yè)部實施大規(guī)模裁員。產(chǎn)品項目組人員從12人銳減至4人，供應鏈團隊從40余人裁至約10人，整體裁員比例高達70%。

盡管公司提供了N+2的離職補償方案，此舉措仍引發(fā)行業(yè)震動。該事業(yè)部從成立到大規(guī)模裁員僅歷時一年多，如此短期內(nèi)的人員劇變，凸顯了石頭科技戰(zhàn)略調(diào)整的緊迫性，清晰地表明了其聚焦核心業(yè)務的決心。

與此同時，石頭科技在資本市場的舉措備受關(guān)注。公司于6月6日宣布擬在港交所主板上市，并于6月30日迅速遞交招股書。招股書披露，此次募資將主要用于拓展國際業(yè)務、提升研發(fā)能力、擴充產(chǎn)品矩陣以及擴大海外產(chǎn)能。

回顧2020年其登陸A股科創(chuàng)板的歷程，石頭科技曾憑借強勁業(yè)績推動股價顯著上漲，市值長期位居國內(nèi)掃地機器人行業(yè)前列。但隨著市場競爭加劇，其在A股的增長空間受限。而廣闊的海外市場前景及拓展需求亟需大量資金支持，港股上市成為其突破發(fā)展瓶頸、實施全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵步驟。

通過港股募資，石頭科技將獲得充足資金加大海外市場投入，優(yōu)化渠道布局，提升品牌國際影響力，從而鞏固其在全球掃地機器人市場的領(lǐng)先地位。

當前的裁員舉措與港股上市計劃，標志著石頭科技的戰(zhàn)略重心全面回歸至掃地機器人核心業(yè)務。未來，如何有效利用港股募集資金，在穩(wěn)固核心業(yè)務的同時探索可持續(xù)的新增長點，將成為其突破發(fā)展瓶頸的核心議題。

創(chuàng)始人昌敬面臨“創(chuàng)新者窘境”

回顧石頭科技與其創(chuàng)始人昌敬的發(fā)展歷程，堪稱技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)應對“創(chuàng)新者窘境”的典型案例，深刻揭示了企業(yè)在探索第二曲線時面臨的認知挑戰(zhàn)與資源錯配難題。

昌敬曾于28歲時以1200萬美元將其創(chuàng)立的魔圖精靈出售予百度，完成初步資本積累；2014年創(chuàng)立石頭科技，憑借對掃地機器人賽道的精準切入，以及“技術(shù)迭代+高性價比”的組合策略，成功在智能家居市場確立地位。

2020年登陸科創(chuàng)板后，公司市值一度突破千億，獲稱“掃地茅”。這段年少成名的成功經(jīng)歷，塑造了昌敬“技術(shù)驅(qū)動+資本杠桿”的發(fā)展模式，但也為其后的跨界擴張埋下了路徑依賴的隱患。當石頭科技在掃地機器人領(lǐng)域穩(wěn)固地位后，昌敬于2021年進入競爭激烈的新能源汽車領(lǐng)域，創(chuàng)立極石汽車。然而，此時市場環(huán)境已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變——新能源汽車行業(yè)已從增量市場的快速擴張期，步入存量市場的貼身肉搏階段。

極石汽車定位高端新能源SUV，推出售價39.99萬元的極石01，試圖以全地形越野與家庭場景融合的差異化策略破局。但現(xiàn)實情況顯示，其在技術(shù)上高度依賴外部供應商，導致其增程式解決方案與智能駕駛系統(tǒng)缺乏核心競爭優(yōu)勢；在市場層面，品牌認知度不足制約了其建立有效的品牌溢價能力。2023-2024年，極石汽車累計銷量不足7000輛，與頭部品牌差距顯著，2024年更陷入超10億元的巨額虧損，一度依賴昌敬減持石頭科技股份獲得的8.88億元資金維持運營。

而石頭科技自身的業(yè)務擴張同樣困難重重。更關(guān)鍵的是，昌敬在石頭科技與極石汽車間的雙線投入，導致資源嚴重錯配：石頭科技為維持市場份額持續(xù)加大投入，但新品類技術(shù)轉(zhuǎn)化效率低下；極石汽車的“輕資產(chǎn)”模式雖降低了初期投入門檻，卻難以形成差異化競爭力。這種顧此失彼的局面，使得石頭科技在掃地機器人市場的優(yōu)勢逐漸受到侵蝕，極石汽車也始終未能躋身行業(yè)主流。

2025年，石頭科技果斷啟動港股上市計劃，同時實施大規(guī)模裁員，關(guān)閉洗烘一體機等虧損業(yè)務線，全面收縮戰(zhàn)線。這一系列舉措，標志著其在經(jīng)歷跨界擴張的挫折后，戰(zhàn)略重心回歸至掃地機器人這一核心業(yè)務。其5億美元的募資計劃明確指向海外市場拓展與掃地機器人技術(shù)升級，顯然是對過往激進戰(zhàn)略的修正，旨在重新聚焦核心競爭力。

表面上看，這是一次戰(zhàn)略聚焦，但從“創(chuàng)新者窘境”的視角分析，這實則是企業(yè)在第二曲線發(fā)展受阻、資源過度分散時的理性選擇。當跨界進入新能源汽車和拓展智能家電新品類未能實現(xiàn)預期盈利，為保障企業(yè)生存與發(fā)展，回歸主業(yè)成為維持生存與發(fā)展的必然選擇。

企業(yè)成功跨越第二曲線的關(guān)鍵，不在于簡單復制過往的成功經(jīng)驗，而在于深刻洞察市場環(huán)境的演變，將第一曲線積累的技術(shù)優(yōu)勢與第二曲線的具體場景需求深度融合，在短期財務表現(xiàn)與長期創(chuàng)新能力之間尋求動態(tài)平衡。]{.mark}

對石頭科技而言，此次戰(zhàn)略收縮并非終點。其真正的突圍之道，在于實現(xiàn)認知升級與資源重構(gòu)的雙重突破，[方能在“剩者為王”的存量競爭時代，]{.mark}完成從“掃地機器人領(lǐng)導者”向“全球智能生活解決方案提供商”的轉(zhuǎn)型。

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