（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

去年開(kāi)出近萬(wàn)家門(mén)店的“好想來(lái)”母公司萬(wàn)辰集團(tuán)，今年上半年的業(yè)績(jī)又爆了。

萬(wàn)辰集團(tuán)8月28日晚間公布的上半年業(yè)績(jī)顯示，公司營(yíng)收225.82億元，同比上升106.89%；歸上市公司股東凈利潤(rùn)則達(dá)到4.7億元，同比增幅達(dá)到驚人的50358.8%，也就是漲了500倍。

要知道，萬(wàn)辰集團(tuán)去年中期的歸母凈利潤(rùn)還是93.45億元。僅用了一年時(shí)間，萬(wàn)辰集團(tuán)的利潤(rùn)就跨了3個(gè)臺(tái)階。

值得注意的是，萬(wàn)辰在公告中提到，加回因激勵(lì)核心員工產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用后盈利9.56億元，這意味著如果不是因?yàn)橐驗(yàn)閱T工激勵(lì)，上半年的利潤(rùn)增幅將會(huì)更高。

另外，公司扣非后的歸母凈利潤(rùn)也達(dá)到4.5億元，增幅達(dá)到14722.34%，在同行業(yè)中這一增速也頗為罕見(jiàn)。

相比之下，作為量販零食行業(yè)由此帶來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額達(dá)到12.98億元，同比133.37%的增幅，似乎都顯得不夠搶眼。

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至目前A股上市公司公布的半年報(bào)中，有30家半年報(bào)凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)10倍，但目前還沒(méi)有企業(yè)的同比增速超過(guò)500倍。

驚人的凈利潤(rùn)同比增幅，也帶飛了萬(wàn)辰集團(tuán)的股價(jià)。就在公布半年報(bào)的第二天，萬(wàn)辰集團(tuán)的股價(jià)在下午沖高至211元/股的新高，達(dá)到20%的漲停，總市值已經(jīng)達(dá)到397.37億元的歷史新高。

萬(wàn)辰集團(tuán)似乎也想借助業(yè)績(jī)上升的勢(shì)頭，再次踏進(jìn)資本市場(chǎng)。

就在公布業(yè)績(jī)前幾天，萬(wàn)辰集團(tuán)宣布，公司計(jì)劃在香港聯(lián)交所遞交主板上市申請(qǐng)，選擇在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成這次發(fā)行上市，這將使得公司能在“A+H”兩地掛牌，進(jìn)行境內(nèi)和境外融資。

如果能夠順利在港交所完成上市，萬(wàn)辰集團(tuán)將會(huì)是國(guó)內(nèi)量販零食行業(yè)中首個(gè)“A+H”股的上市企業(yè)。

“薄利”水平有所改善

對(duì)于上半年的凈利潤(rùn)暴漲，萬(wàn)辰集團(tuán)沒(méi)在財(cái)報(bào)中進(jìn)行詳述，解釋為品類(lèi)豐富、高性價(jià)比購(gòu)物體驗(yàn)等滿足消費(fèi)者需求，提升復(fù)購(gòu)，以及品牌、規(guī)模效應(yīng)等累計(jì)，供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)提升合作，以及倉(cāng)儲(chǔ)利用率和周轉(zhuǎn)效率提升等等帶來(lái)的收益。

不過(guò)凈利潤(rùn)的暴漲，或許和時(shí)間段有關(guān)。萬(wàn)辰集團(tuán)2023年開(kāi)始進(jìn)入量販零食的擴(kuò)張期，去年上半年正是重投入進(jìn)行擴(kuò)張，但收益尚未呈現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)，因此利潤(rùn)基數(shù)較低，去年半年凈利潤(rùn)僅有93.4萬(wàn)元。

而到了去年年底，萬(wàn)辰集團(tuán)在門(mén)店已經(jīng)有1.4萬(wàn)家的基礎(chǔ)上，凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)了2.93億元。由此來(lái)看，凈利潤(rùn)增速或許更為合理。

同時(shí)，作為以加盟方式的企業(yè)，隨著門(mén)店規(guī)模的擴(kuò)大，成本的邊際效應(yīng)遞減，一定程度上提高了利潤(rùn)率。

事實(shí)上，量販零食行業(yè)一直因?yàn)檩^低的利潤(rùn)率水平受到詬病。萬(wàn)辰集團(tuán)去年全年的毛利率為10.76%，凈利率甚至只有1.87%。而另一家量販零食巨頭鳴鳴很忙的招股書(shū)中，凈利潤(rùn)率也不足2%，行業(yè)呈現(xiàn)出普遍的“薄利”局面。

這一情況在萬(wàn)辰上半年的業(yè)績(jī)中有所改善。財(cái)報(bào)顯示，上半年毛利率略提升0.62個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到11.49%。凈利率的提升則更明顯，達(dá)到3.85%，比去年末提升1.98個(gè)百分點(diǎn)，提升的比例甚至高于去年的凈利潤(rùn)水平。

同時(shí)，應(yīng)收賬款的減少，也對(duì)利潤(rùn)形成一定的拉動(dòng)。財(cái)報(bào)顯示，到期末公司的應(yīng)收賬款為1036.4萬(wàn)元，比去年期末的1847.3萬(wàn)元少了近一半，公司回款情況也得到改善。

兩大量販零食巨頭“拼第一”，還有多久碰到行業(yè)“天花板”？

萬(wàn)辰集團(tuán)之所以這么“拼”，或許也是因?yàn)樾枰土控溋闶承袠I(yè)另一家巨頭鳴鳴很忙角逐身位，而這需要在多維度上的競(jìng)爭(zhēng)。

在營(yíng)收規(guī)模上，今年上半年萬(wàn)辰集團(tuán)的營(yíng)收達(dá)到225.82億元，已經(jīng)是去年同期翻倍的數(shù)量。鳴鳴很忙去年全年的收入是393.43億元，如果下半年萬(wàn)辰延續(xù)上半年的營(yíng)收增速，年底營(yíng)收額至少會(huì)超過(guò)鳴鳴很忙去年的公開(kāi)數(shù)據(jù)。當(dāng)然，鳴鳴很忙今年也沒(méi)放慢增長(zhǎng)的腳步。

門(mén)店數(shù)量也是比拼的重點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，萬(wàn)辰集團(tuán)旗下各品牌門(mén)店到今年中期的數(shù)量為15365家，其中重點(diǎn)品牌“好想來(lái)品牌零食”是行業(yè)首個(gè)門(mén)店過(guò)萬(wàn)的品牌。

鳴鳴很忙到去年末的門(mén)店數(shù)量為14394家，比同期的萬(wàn)辰集團(tuán)門(mén)店數(shù)量只多出不到200家，但這會(huì)在一定程度上決定誰(shuí)才是國(guó)內(nèi)最“大”的量販零食企業(yè)。公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)辰集團(tuán)已經(jīng)反超，但鳴鳴很忙上半年數(shù)據(jù)尚未更新。

不過(guò)，從門(mén)店增速來(lái)看，上半年萬(wàn)辰開(kāi)店的速度在放緩。去年全年萬(wàn)辰新增的門(mén)店數(shù)量為9776家，其中上半年開(kāi)出了1912家。但今年上半年，萬(wàn)辰集團(tuán)的新增門(mén)店只有1169家，比去年同期新開(kāi)門(mén)店少了近4成。

在資本市場(chǎng)上，萬(wàn)辰集團(tuán)早在以食用菌產(chǎn)品生產(chǎn)為主的時(shí)期，就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上市，之后還轉(zhuǎn)投量販零食行業(yè)后迅速擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

在這方面鳴鳴很忙則慢了一步，今年上半年啟動(dòng)了港股IPO，對(duì)港股市場(chǎng)發(fā)起上市沖擊。

在這樣的情況下，萬(wàn)辰集團(tuán)宣布對(duì)港股市場(chǎng)發(fā)起沖擊，如果能成功爭(zhēng)取搭建“A+H”股的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，將再度勝出一籌。

不過(guò)，兩家量販零食頭部企業(yè)的快速擴(kuò)張，也容易讓企業(yè)更快速地觸及到天花板，使得市場(chǎng)失去對(duì)行業(yè)的想象。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，雖然上半年公司的門(mén)店凈增長(zhǎng)1100多家，但是閉店數(shù)量也達(dá)到259家，閉店率比較高：“從一些加盟商反饋來(lái)看，有不少已經(jīng)虧本‘踩坑’退出了，從消費(fèi)者反饋來(lái)看，也存在有性價(jià)比沒(méi)有質(zhì)量?jī)r(jià)比的問(wèn)題，所以增長(zhǎng)的故事很難說(shuō)還能說(shuō)多久，規(guī)模距離‘天花板’也越來(lái)越近了?！?/p>