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來源/萬點(diǎn)研究

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8月11日晚間，常熟銀行公告，公司審議通過吸收合并鹽城濱海興福村鎮(zhèn)銀行、鎮(zhèn)江潤州長(zhǎng)江村鎮(zhèn)銀行、常州鐘樓長(zhǎng)江村鎮(zhèn)銀行并設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的議案。

與多數(shù)商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略不同，常熟銀行立足江蘇本土，致力于成為小微金融標(biāo)桿行。此次整合三家村鎮(zhèn)銀行，是其持續(xù)擴(kuò)張戰(zhàn)略的體現(xiàn)。

市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于，常熟銀行這種以吸收合并為路徑的擴(kuò)張模式，能否與其堅(jiān)守的“小而美”差異化發(fā)展定位有效兼容？

差異化護(hù)城河還穩(wěn)固嗎？

近年來，受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及自身治理短板等多重因素影響，部分村鎮(zhèn)銀行深陷資本薄弱、不良率高企、展業(yè)區(qū)域受限等困境。

2020年底，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)村鎮(zhèn)銀行化解風(fēng)險(xiǎn)改革重組有關(guān)事項(xiàng)的通知》，提出支持主發(fā)起行向村鎮(zhèn)銀行補(bǔ)充資本、適度有序推進(jìn)村鎮(zhèn)銀行兼并重組等四條改革化險(xiǎn)方案。

凈息差持續(xù)收窄、下沉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，吸收合并也成為村鎮(zhèn)銀行“重獲新生”的主要選擇。2024年，村鎮(zhèn)銀行兼并重組提速，“存量出清”“村改支”成為年度關(guān)鍵詞。

觀察本次常熟銀行擬吸收合并的3家村鎮(zhèn)銀行，鹽城濱海興福村鎮(zhèn)銀行來自“興福系”村鎮(zhèn)銀行。值得注意的是，興福村鎮(zhèn)銀行是常熟農(nóng)商銀行發(fā)起，全國首家投資管理型村鎮(zhèn)銀行，作為一張新型銀行牌照，此牌照可在全國范圍內(nèi)開展村鎮(zhèn)銀行兼并收購。

鎮(zhèn)江潤州長(zhǎng)江村鎮(zhèn)銀行與常州鐘樓長(zhǎng)江村鎮(zhèn)銀行則屬于“長(zhǎng)江系”村鎮(zhèn)銀行，由武漢農(nóng)商行發(fā)起設(shè)立。截至2024年末，“長(zhǎng)江系村鎮(zhèn)銀行”已在湖北、江蘇、廣東、廣西、云南、海南等6省發(fā)起設(shè)立超過47家村鎮(zhèn)銀行。

截至2024年末，濱海興福村鎮(zhèn)銀行總資產(chǎn)15.95億元，總存款13.76億元，總貸款14.05億元，不良率0.98%，撥備覆蓋率361.10%。

同期，鎮(zhèn)江潤州長(zhǎng)江村鎮(zhèn)銀行潤州長(zhǎng)江總資產(chǎn)7.87億元，總存款5.59億元，總貸款1.26億元，不良率1.44%，撥備覆蓋率424.28%。

同期，常州鐘樓長(zhǎng)江村鎮(zhèn)銀行總資產(chǎn)4.3億元，總存款3.17億元，總貸款2.84億元，不良率1.77%，撥備覆蓋率246.63%。

三家銀行資產(chǎn)質(zhì)量并不差，武漢農(nóng)商行批量“甩賣”也與其自身原因有較大關(guān)系。繼2023年?duì)I收、凈利潤雙雙下滑后，2024年武漢農(nóng)商行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.43億元，同比下降3.77%；實(shí)現(xiàn)凈利潤13.29億元，同比下降50.46%。

相比于業(yè)績(jī)經(jīng)營壓力，更大隱憂在于內(nèi)控方面。2024年3月，武漢市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察消息，武漢農(nóng)商行原董事長(zhǎng)徐小建接受調(diào)查。

2024年9月，官方通報(bào)指出，徐小建存在“錢色交易、違規(guī)收受禮金、靠貸吃貸”等問題，并提及“為黑惡勢(shì)力站臺(tái)，充當(dāng)‘保護(hù)傘’”。

在涉貪、涉黑等一系列不利因素影響下，對(duì)于身處下沉市場(chǎng)的武漢農(nóng)商行并非好消息?；久媾c合規(guī)性雙重壓力之下，武漢農(nóng)商行批量剝離資產(chǎn)，不失為一種務(wù)實(shí)之舉。

遵循“村改支”的改造路線，吸收合并完成之后，常熟銀行將注銷濱海興福、潤州長(zhǎng)江、鐘樓長(zhǎng)江，分別改設(shè)為常熟銀行鹽城濱海支行、鎮(zhèn)江潤州支行、常州鐘樓支行。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)統(tǒng)計(jì)，2025年以來，常熟銀行已三次計(jì)劃“村改支”，合計(jì)將吸收合并7家村鎮(zhèn)銀行并設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士對(duì)萬點(diǎn)研究表示，“村改支”模式較新建網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)顯著，被收購的村鎮(zhèn)銀行已在當(dāng)?shù)胤e累的客戶基礎(chǔ)，能夠幫助收購方快速滲透市場(chǎng)，提升份額與品牌影響力，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置與協(xié)同效應(yīng)最大化。

熱衷于深耕村鎮(zhèn)銀行，對(duì)于常熟銀行而言，主要有以下兩方面優(yōu)勢(shì)，首先是最低成本、最短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營。

常熟銀行2024年報(bào)顯示，截至2024年末，常熟以外的江蘇省內(nèi)地區(qū)的貸款投放余額占據(jù)貸款和墊款總額的比重達(dá)到了55.36%；常熟以外地區(qū)營業(yè)收入占比73.52%，撥備前利潤占比達(dá)到了80.48%。

憑借全國性的“收購牌照”，常熟銀行快速實(shí)現(xiàn)了全國化布局。然而需要注意的是，當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下，村鎮(zhèn)銀行發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

首先，面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大，除了常熟銀行之外，上海農(nóng)商行、成都農(nóng)商行分別成立了“滬農(nóng)系”村鎮(zhèn)銀行與“中成系”村鎮(zhèn)銀行。

另外，股份制與城商大行也開始發(fā)起設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行，民生銀行的“民生系”村鎮(zhèn)銀行，浦發(fā)銀行的“浦發(fā)系”村鎮(zhèn)銀行，以及北京銀行“北銀系”村鎮(zhèn)銀行，對(duì)于常熟銀行跨地域經(jīng)營構(gòu)成挑戰(zhàn)。

更為值得關(guān)注的是，2025年6月23日，重慶金融監(jiān)管局官網(wǎng)披露，江津金融監(jiān)管分局同意工商銀行收購重慶璧山工銀村鎮(zhèn)銀行，成為全國首例國有大行“村改支”案例。隨著越來越多大型商業(yè)銀行的下場(chǎng)布局，常熟銀行全國性“收購牌照”優(yōu)勢(shì)也將面臨壓力。

從業(yè)績(jī)上來看，半年報(bào)顯示，2025年上半年，其在常熟以外的江蘇省內(nèi)地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收30.23億元，相較于上年同期的30.83億元下滑了1.94%。撥備前利潤為20.21億元，同比下滑了9.1%。

2025年上半年，常熟以外地區(qū)營收凈利雙雙下滑背景下，以精細(xì)化管理與特色化服務(wù)為核心的“質(zhì)量提升”，將成為該行轉(zhuǎn)型出路。

大型商業(yè)銀行將目光瞄向下沉市場(chǎng)的原因不難理解，作為2024年A股上市銀行凈息差榜首，常熟銀行以2.71%的凈息差，成為唯一凈息差超過2%的上市銀行。

導(dǎo)致常熟銀行凈息差領(lǐng)跑銀行業(yè)最大功臣便是村鎮(zhèn)銀行，該行2024年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)該行村鎮(zhèn)銀行凈息差高達(dá)4.44%，雖然較2023年末的4.63%略有小幅下降，但這一數(shù)據(jù)仍要明顯高于常熟銀行整體凈息差，呈現(xiàn)典型的“小微金融”特點(diǎn)。

總結(jié)而言，高息差加低成本是常熟銀行實(shí)現(xiàn)縣域金融飛躍式發(fā)展的重要紅利，隨著賽道競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，大型商業(yè)銀行的下沉布局，或?qū)⒅匦露x村鎮(zhèn)銀行的競(jìng)爭(zhēng)格局。

中報(bào)雙位數(shù)增長(zhǎng)的喜與憂

憑借村鎮(zhèn)銀行的凈息差優(yōu)勢(shì)，近年來常熟銀行業(yè)績(jī)也有了底氣。

8月8日，常熟銀行披露2025年半年報(bào)，也成為A股首家發(fā)布中期業(yè)績(jī)的上市銀行。財(cái)報(bào)顯示，上半年該行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.62億元，同比增長(zhǎng)10.1%。凈利潤19.69億元，同比增長(zhǎng)13.55%。

營收、凈利潤保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，放在行業(yè)整體增長(zhǎng)放緩的當(dāng)下，常熟銀行該份業(yè)績(jī)答卷稱得上行業(yè)優(yōu)等生。

其他主要經(jīng)營指標(biāo)方面，截至2025年6月末，常熟銀行總資產(chǎn)4012.51億元，較年初增長(zhǎng)9.46%；不良貸款率0.76%，較年初下降0.01個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率489.53%，較年初下降10.98%。

撥備覆蓋率既是銀行調(diào)節(jié)利潤的蓄水池，也是觀察業(yè)績(jī)含金量和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的重要指標(biāo)。wind數(shù)據(jù)顯示，2022年—2024年，常熟銀行撥備覆蓋率分別為，536.86%、537.88%、500.51%，銀行業(yè)不良?jí)毫εc業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的雙重壓力之下，該行利潤“蓄水池”水位也出現(xiàn)明顯下降。

常熟銀行發(fā)布半年度業(yè)績(jī)的同時(shí)，該行還披露了2025年中期利潤分配方案公告：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.15元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利4.97億元，占2025年半年度歸屬于母公司股東的凈利潤比例為25.27%。

常熟銀行首次啟動(dòng)中期分紅的背后，2019年—2024年該行分紅比例已經(jīng)連續(xù)六年持續(xù)下降，分別為30.71%、30.40%、25.05%、24.97%、20.88%、19.77%。

政策面持續(xù)鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)分紅回報(bào)的當(dāng)下，常熟銀行此次啟動(dòng)中期分紅之后，能否將加強(qiáng)投資者回報(bào)落到實(shí)處，萬點(diǎn)研究也將持續(xù)跟蹤其年末分紅比例。

拆分具體經(jīng)營指標(biāo)來看，常熟銀行上半年實(shí)現(xiàn)利息凈收入46.39億元，僅同比微增0.83%。實(shí)現(xiàn)非息收入14.22億元，同比增長(zhǎng)57.26%，非息收入成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力軍。

深入分析常熟銀行非息收入，上半年該行手續(xù)費(fèi)及傭金收入2.27億元，增幅41.91%。另一塊貢獻(xiàn)增長(zhǎng)的主要力量是投資收益，投資收益為12.01億元，增幅30.94%。

常熟銀行在半年報(bào)中表示，上半年抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，積極開展自營理財(cái)、代理黃金保險(xiǎn)等中間業(yè)務(wù)，同時(shí)持續(xù)開展手續(xù)費(fèi)支出管理工作，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)。

具體來看，2025上半年末，常熟銀行自營理財(cái)規(guī)模305.12億元，同比增長(zhǎng)3.74%；代銷理財(cái)規(guī)模72.77億元，同比增長(zhǎng)155.69%。

自營理財(cái)方面，根據(jù)相關(guān)報(bào)道，未設(shè)立理財(cái)公司的中小銀行需在2026年底將存量理財(cái)業(yè)務(wù)清理完畢。與理財(cái)公司合作轉(zhuǎn)型代銷將成為中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵方向，從代銷規(guī)模來看，常熟銀行在這一轉(zhuǎn)型上，取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

相比于手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入，投資收益的基數(shù)決定了，該部分業(yè)務(wù)是推動(dòng)常熟銀行非息收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

財(cái)報(bào)顯示，上半年常熟銀行的金融投資資產(chǎn)規(guī)模為1098.49億元，包括國債、地方政府債、政策性金融債、企業(yè)債等等。相比2024年末，常熟銀行上半年金融投資資產(chǎn)增長(zhǎng)17.90%，占該行總資產(chǎn)比例達(dá)27%。

熱衷“炒債”的同時(shí)，常熟銀行也因?yàn)閭灰走`規(guī)行為拉響合規(guī)警報(bào)。

2024年12月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)通報(bào)：常熟銀行等4家農(nóng)商行債券交易內(nèi)控管理不健全，對(duì)交易員激勵(lì)過度，導(dǎo)致部分交易員交易行為扭曲，通過集中資金優(yōu)勢(shì)連續(xù)買賣、自買自賣和頻繁報(bào)價(jià)撤價(jià)誘導(dǎo)交易等方式影響債券價(jià)格，部分交易涉及利益輸送。

除此之外，企業(yè)預(yù)警通顯示，2024年6月，江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司泗洪支行因固定資產(chǎn)貸款管理不到位、流動(dòng)資金貸款用途管控不到位、個(gè)人貸款用途管控不到位被國家金融監(jiān)督管理總局宿遷監(jiān)管分局罰款85萬元。

江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司泗洪支行行長(zhǎng)劉某某被警告并處罰款6萬元，泗洪支行對(duì)公客戶經(jīng)理主管裴某某被警告并處罰款11萬元。

2025年1月，江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司東海支行因貸前調(diào)查不到位被連云港金融監(jiān)管分局罰款30萬元，東海支行客戶經(jīng)理陳某某被警告并處罰款5萬元。

2025年4月，江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司無錫分行因個(gè)人消費(fèi)貸款“三查”不到位被無錫金融監(jiān)管分局罰款25萬元，東海支行客戶經(jīng)理陳某某，被警告并處罰款5萬元。

盡管從處罰金額來看，常熟銀行此次收到的監(jiān)管罰單規(guī)模相對(duì)有限，但一個(gè)顯著的特征不容忽視：披露的三項(xiàng)處罰均指向其信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域的違規(guī)操作。

這一現(xiàn)象，對(duì)于將小微金融作為核心戰(zhàn)略與立行之本的常熟銀行而言，尤其值得關(guān)注，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其核心業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有效性的審視。

常熟銀行上半年高增業(yè)績(jī)印證了，該行村鎮(zhèn)銀行特色化戰(zhàn)略的階段性成功。但非息收入對(duì)債券投資的過度依賴，疊加信貸、交易領(lǐng)域的合規(guī)短板，為其高增長(zhǎng)模式埋下隱憂。

在監(jiān)管趨嚴(yán)、競(jìng)爭(zhēng)深化的環(huán)境下，如何在規(guī)模擴(kuò)張與合規(guī)經(jīng)營間取得平衡，將決定其能否延續(xù)“優(yōu)等生”表現(xiàn)。尤其當(dāng)前銀行高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)戰(zhàn)已至深水區(qū)，風(fēng)控能力的升級(jí)比增速本身更為關(guān)鍵。

如何交出“價(jià)值與風(fēng)控”雙優(yōu)答卷？

深耕下沉市場(chǎng)，決定了常熟銀行零售業(yè)務(wù)占比高。

2024年財(cái)報(bào)顯示，常熟銀行個(gè)人貸款占總貸款占比高達(dá)56.03%，個(gè)人經(jīng)營貸款占總貸款之比達(dá)到38.80%，兩項(xiàng)指標(biāo)位居行業(yè)前列。

綜合分析常熟銀行2024年與2025年上半年不良率和撥備覆蓋率水平來看，該行這兩個(gè)數(shù)據(jù)水平還比較優(yōu)秀。雖然水平不錯(cuò)，但具體從升降看，2024年末該行個(gè)人不良率上升，撥備下降，同時(shí)該行核銷力度也比較大。

造成常熟銀行2024年個(gè)貸不良率上行，最大推手是信用卡不良率，2024年，該行個(gè)人信用卡余額28.78億元，從上年的1.4%上升至2024年的4.14%，同比上漲2.74%。

消費(fèi)下行壓力下，常熟銀行也在控制信用卡貸款的增速。財(cái)報(bào)顯示，該行信用卡貸款余額連續(xù)三年下降，從2022年的64.16億元降到2024年的28.78億元。

2024年常熟銀行也在加大不良清收和核銷力度，全年處置不良貸款23.25億元，較上年增加8.16億元，其中分別通過核銷及清收方式處置不良貸款20.89億元和2.36億元。

2025年上半年，常熟銀行信用卡貸款余額進(jìn)一步下降至24.52億元，較年初下降14.77%，占比降至0.98%，不良率改善至2.8%。經(jīng)過持續(xù)壓縮規(guī)模控制質(zhì)量，常熟銀行的信用卡不良?jí)毫Φ玫矫黠@緩解。

相比于信用卡不良?jí)毫Φ木徑猓?025年上半年，常熟銀行個(gè)人貸款不良率為1.02%，較年初上升了0.08%。其中，個(gè)人經(jīng)營性貸款不良率由年初的0.95%提升至1.13%，成為個(gè)人貸款不良率上升的主要因素之一。

作為農(nóng)商行“異地?cái)U(kuò)張”的標(biāo)桿，隨著異地業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，常熟銀行異地業(yè)務(wù)增長(zhǎng)背后的個(gè)人不良隱憂也逐漸顯現(xiàn)。

半年報(bào)顯示，截至2025年6月末，常熟銀行江蘇省內(nèi)地區(qū)的個(gè)人經(jīng)營性貸款不良率由年初的0.81%上升至1.08%。江蘇省外地區(qū)的個(gè)人經(jīng)營性貸款不良率為1.22%，常熟以外整體異地貸款不良率的上升趨勢(shì)不容忽視。

持續(xù)個(gè)人不良?jí)毫χ?，也?duì)常熟銀行資本充足率構(gòu)成壓力。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年6月末，常熟銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為13.6%、10.78%、10.73%，較年初分別下降了0.59%、0.46%、0.45%。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士對(duì)萬點(diǎn)研究表示，資本充足率的下降意味著銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力減弱，進(jìn)一步限制了其業(yè)務(wù)擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，使得異地?cái)U(kuò)張之路受到限制。

2025年6月13日常熟銀行發(fā)布公告稱，該行第八屆董事會(huì)第十二次會(huì)議審議通過了關(guān)于《變更注冊(cè)資本并相應(yīng)修改 <公司章程> 有關(guān)條款》的議案，因該行實(shí)施2024年度利潤分配方案及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，該行注冊(cè)資本，由人民幣30.15億元變更為人民幣33.16億元。

2022年8月，常熟銀行公告60億可轉(zhuǎn)債獲批發(fā)行。2025年8月7日，常熟銀行收盤價(jià)超7.85元強(qiáng)贖價(jià)之后，該行轉(zhuǎn)股進(jìn)程備受關(guān)注。

華泰證券分析認(rèn)為成功轉(zhuǎn)股有助于夯實(shí)資本，以6月末RWA測(cè)算可提升核充率2.09pct至12.82%；另一方面有助于為村行等收并購補(bǔ)充資金。

8月14日收盤，常熟銀行股價(jià)報(bào)收7.66元，再次低于7.85元強(qiáng)贖價(jià)。拉長(zhǎng)周期來看，2025年多家上市銀行股價(jià)創(chuàng)出歷史新高背景下，帶動(dòng)了中小農(nóng)商行股價(jià)走強(qiáng)。

滬農(nóng)商行與渝農(nóng)商行均在年內(nèi)曾向歷史高點(diǎn)發(fā)起沖擊，距離僅有一步之遙之后失敗。相比之下，常熟銀行股價(jià)距離11.48元?dú)v史復(fù)權(quán)高點(diǎn)，仍有很長(zhǎng)一段距離。

作為上市業(yè)績(jī)的優(yōu)等生，常熟銀行雙位數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并沒有對(duì)該行股價(jià)形成明顯催化。投資者在猶豫什么？60億轉(zhuǎn)債的關(guān)鍵窗口期，常熟銀行如何充分發(fā)揮村鎮(zhèn)銀行的特色化優(yōu)勢(shì)，向投資者展現(xiàn)其小微金融的價(jià)值故事？萬點(diǎn)研究也將繼續(xù)保持關(guān)注。

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