安踏進(jìn)一步鞏固了龍頭地位。

在充滿壓力的市場(chǎng)環(huán)境下，安踏上半年仍實(shí)現(xiàn)了14.3%的雙位數(shù)的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收385.4億元。

旗下所有品牌上半年收入均創(chuàng)新高。

其中主品牌收入同比增長(zhǎng)5.4%至169.5億元，F(xiàn)ILA收入同比增長(zhǎng)8.6%至141.8億元。

包括可隆、迪桑特在內(nèi)的所有其他品牌收入74.1億元，同比增長(zhǎng)61.1%，占比進(jìn)一步提升至19.2%。

由集團(tuán)控股的亞瑪芬體育上半年同比扭虧，為安踏帶來(lái)應(yīng)占合營(yíng)公司利潤(rùn)4.34億元。

受2024年同期亞瑪芬上市形成的高基數(shù)影響，安踏上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降8.9%至70.3億元。

在剔除亞瑪芬上市帶來(lái)的一次性收益以及聯(lián)營(yíng)公司損益后，安踏歸母凈利潤(rùn)為66億元，同比增長(zhǎng)7.1%；歸母凈利率同比降1.2個(gè)百分點(diǎn)至17.1%。

下半年的市場(chǎng)壓力依然嚴(yán)峻。

管理層指出，7、8月安踏主品牌與FILA零售流水表現(xiàn)承壓，趨勢(shì)弱于二季度，但最近一周已呈現(xiàn)回暖跡象。

在此背景下，安踏對(duì)全年收入指引作出了調(diào)整：主品牌增速?gòu)母邌挝粩?shù)下調(diào)至中單位數(shù)；可隆、迪桑特等其他品牌增速?gòu)?0%上調(diào)至40%；FILA則維持中單位數(shù)增長(zhǎng)預(yù)期不變。

對(duì)安踏而言，在提升現(xiàn)有品牌運(yùn)營(yíng)效率的同時(shí)，還需持續(xù)搜尋并整合并購(gòu)目標(biāo)，其面臨的挑戰(zhàn)多元且復(fù)雜。

能否保持整體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、推動(dòng)主品牌與FILA突破個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、維持利潤(rùn)水平，以及確保新品牌的高質(zhì)量運(yùn)營(yíng)，均被市場(chǎng)密切關(guān)注。

增速分化

戶外市場(chǎng)紅利期下，以可隆和迪桑特為代表的新貴們?nèi)允球?qū)動(dòng)增長(zhǎng)的核心力量。

可隆表現(xiàn)尤為亮眼，以接近80%的同比增長(zhǎng)率領(lǐng)跑，成為上半年增速最快的品牌，同時(shí)折扣率維持在85折以上，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

據(jù)安踏執(zhí)行董事兼聯(lián)席首席執(zhí)行官賴世賢介紹，過(guò)往可隆在東北及北方區(qū)域表現(xiàn)突出，今年以來(lái)在東北以外的區(qū)域也實(shí)現(xiàn)了突破。

迪桑特的店效則由去年的接近230萬(wàn)元提升到約270萬(wàn)元，原店效5000萬(wàn)元的門(mén)店也由16家增長(zhǎng)到33家。

對(duì)專(zhuān)注于高效優(yōu)質(zhì)大店的迪桑特和可隆而言，區(qū)域滲透仍將帶來(lái)增長(zhǎng)空間。

華興證券分析師姜雪烽指出，迪桑、可隆門(mén)店數(shù)量每年店鋪數(shù)量約以10%的速度增長(zhǎng)。據(jù)其觀察，隨春夏SKU的增多，迪桑特將逐漸從東北核心區(qū)域向南方擴(kuò)張。

但總體而言，高端小眾的品牌定位決定了其門(mén)店落地標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛，開(kāi)店的天花板相對(duì)較低。

店效提升對(duì)安踏整體長(zhǎng)期增長(zhǎng)的意義愈發(fā)重要。

過(guò)去五年，安踏在門(mén)店總量保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)達(dá)1.6倍，反映出了零售效率的顯著優(yōu)化。

不過(guò)兩大基石品牌安踏主品牌與FILA，仍未突破個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)瓶頸，均仍處于運(yùn)營(yíng)效率提升的磨合期。

主品牌當(dāng)下的核心敘事圍繞渠道升級(jí)展開(kāi)。

為破解“千店一面”的同質(zhì)化困局，2024年，安踏品牌將門(mén)店體系細(xì)分為五大層級(jí)，以精準(zhǔn)適配不同商圈及客群需求。

殿堂級(jí)和競(jìng)技場(chǎng)級(jí)店鋪瞄準(zhǔn)高端、地標(biāo)商圈，安踏冠軍和安踏作品集則分別主攻戶外場(chǎng)景和中高端潮鞋。

競(jìng)技場(chǎng)級(jí)門(mén)店月均店效超過(guò)100萬(wàn)元，達(dá)到傳統(tǒng)門(mén)店的三倍以上；殿堂級(jí)門(mén)店與安踏冠軍店月效在50萬(wàn)元左右。

在探索新店態(tài)的同時(shí)，也在逐步淘汰低效門(mén)店。

上半年，主品牌凈關(guān)閉門(mén)店10家，門(mén)店總數(shù)為9909家。

到2025年底，安踏品牌門(mén)店總數(shù)預(yù)計(jì)維持在9600至9800家，意味著下半年仍存在100至300家左右的調(diào)整空間。

年初剛剛完成換帥的FILA，目前則仍處于組織調(diào)整、品牌重塑和品類(lèi)拓展的初期階段。

FILA近期提出“ONE FILA一個(gè)斐樂(lè)”戰(zhàn)略，聚焦中產(chǎn)消費(fèi)群體，目標(biāo)客群由個(gè)人延伸至家庭乃至社群，重點(diǎn)拓展網(wǎng)球與高爾夫兩大高端運(yùn)動(dòng)賽道。

上半年，F(xiàn)ILA新增功能性輕跑鞋、網(wǎng)球、高爾夫等鞋類(lèi)產(chǎn)品，鞋類(lèi)產(chǎn)品收入占比或在2024年的40%基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加。

受加大產(chǎn)品投入、電商渠道及鞋類(lèi)產(chǎn)品收入占比提升等因素影響，F(xiàn)ILA毛利率同比下滑2.2個(gè)百分點(diǎn)，降至70%以下。

在理想情況下，店效的提升將釋放經(jīng)營(yíng)杠桿，有助于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率改善。

但無(wú)論是產(chǎn)品創(chuàng)新還是渠道拓展所需的前期投入，均可能為利潤(rùn)表現(xiàn)帶來(lái)不確定性。

2024年，安踏毛銷(xiāo)差同比下降3.4%，致使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率降至23.4%。

該趨勢(shì)在今年上半年得到緩解。

在整體毛利率下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)的背景下，安踏通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和資源優(yōu)化，使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率回升至26.4%，創(chuàng)近五年中報(bào)新高。

不過(guò)安踏手中仍有其他品牌處于培育期。

例如收購(gòu)不久的狼爪，但這次并表也讓安踏上半年庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)增至136天，較去年同期上升22天。

安踏將為狼爪制定3-5年的復(fù)興計(jì)劃，圍繞核心價(jià)值重塑產(chǎn)品與品牌體系。

狼爪2024年中國(guó)區(qū)收入規(guī)模約7-8億元，約占該品牌全球收入的30%。目前其在中國(guó)擁有約30家直營(yíng)店及超100家加盟門(mén)店。

盡管該品牌有望于下半年起貢獻(xiàn)收入增量，但今年可能因整合并表帶來(lái)虧損及費(fèi)用壓力。

持續(xù)“掃貨”

安踏仍在持續(xù)完善其品牌矩陣，戰(zhàn)略性填補(bǔ)市場(chǎng)空白。

董事局主席丁世忠在致股東信中進(jìn)一步闡述了多品牌并購(gòu)的邏輯：

一是收購(gòu)具有強(qiáng)品牌價(jià)值和基因的品牌，通過(guò)戰(zhàn)略重塑實(shí)現(xiàn)價(jià)值躍升；

二是投資高潛力的新興品牌，在早期建立合作，探索共同成長(zhǎng)。

前者讓人聯(lián)想到幫助安踏將戶外產(chǎn)品線從高端延伸至大眾市場(chǎng)的狼爪；后者或體現(xiàn)在安踏近期官宣的與韓國(guó)時(shí)尚集團(tuán)MUSINSA的合作中。

MUSINSA始于2001年一個(gè)運(yùn)動(dòng)鞋愛(ài)好者在線社區(qū)，現(xiàn)已發(fā)展成為韓國(guó)規(guī)模最大的時(shí)尚平臺(tái)集團(tuán)。

除主平臺(tái)外，MUSINSA還運(yùn)營(yíng)多個(gè)零售平臺(tái)，包括女裝電商精品店29CM、限量單品平臺(tái)soldout以及設(shè)計(jì)師品牌集合店EMPTY。

線下則主要運(yùn)營(yíng)自有品牌專(zhuān)賣(mài)店“MUSINSA STANDARD”和多品牌倉(cāng)儲(chǔ)式集合店“Musinsa Store”。

MUSINSA對(duì)安踏的核心價(jià)值，或在于其豐富的潮流品牌資源與強(qiáng)大的年輕消費(fèi)者觸達(dá)能力。

作為一個(gè)針對(duì)10~30多歲年輕群體的垂直時(shí)尚服務(wù)平臺(tái)，Musinsa Store聚集了超過(guò)10000個(gè)品牌，涵蓋基礎(chǔ)款、休閑、街頭、正裝及當(dāng)代時(shí)尚等多元風(fēng)格。

盡管MUSINSA尚未正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的吸引力已初步顯現(xiàn)。

中國(guó)顧客約占MUSINSA到店外國(guó)客人的三分之一。

2025年上半年，首爾圣水洞店、弘大店的中國(guó)游客交易額均實(shí)現(xiàn)同比三位數(shù)的增長(zhǎng)。

MUSINSA計(jì)劃到2030年在中國(guó)開(kāi)設(shè)超100家門(mén)店，首店或于今年第四季度落地上海。

安踏表示，新成立的MUSINSA中國(guó)將主導(dǎo)“MUSINSA STANDARD”和“Musinsa Store”在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展。

在丁世忠看來(lái)，安踏對(duì)MUSINSA中國(guó)的投資“并非偏離主賽道，而是更好地貼近年輕消費(fèi)趨勢(shì)，探索大時(shí)尚產(chǎn)業(yè)與體育產(chǎn)業(yè)的融合邊界，為運(yùn)動(dòng)賽道帶來(lái)新的啟發(fā)”。

他強(qiáng)調(diào)，MUSINSA中國(guó)也將借助安踏在品牌管理、零售運(yùn)營(yíng)及中后臺(tái)賦能方面的體系優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

與此前收購(gòu)案例不同，此次合資公司由Musinsa掌握運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，安踏僅持股40%。

這一安排既可視為對(duì)新市場(chǎng)的謹(jǐn)慎試水，也可能意在保留資金彈藥，為潛在的戰(zhàn)略目標(biāo)預(yù)留空間。

安踏已成為運(yùn)動(dòng)品牌并購(gòu)市場(chǎng)頻繁亮相的買(mǎi)方。

今年以來(lái)，市場(chǎng)多次傳聞其有意收購(gòu)銳步（Reebok）、彪馬（Puma），甚至加拿大鵝（Canada Goose）等品牌。

或許用不了多久，安踏的下一個(gè)并購(gòu)目標(biāo)就會(huì)揭曉。