記者丨黃子瀟

編輯丨孫超逸

8月最后一個交易日收官。8月29日收盤，滬指漲0.37%，深證成指漲0.99%，滬深兩市成交額仍高達2.8萬億。

不過，銀行板塊29日沖高回落。wind銀行業(yè)指數(shù)早盤一度上漲1.3%，但全天走出“倒V”型走勢，最終收跌0.77%。

若拉長時間線來看，在7月10日的高點前后，銀行板塊呈現(xiàn)出一個更大的“倒V型”，共有17家銀行跌幅超過10%，銀行板塊至今已持續(xù)回調(diào)月余。

有觀點認為，7月前后的“牛市”或并非同一個“牛市”。盡管滬指從今年4月的3100余點拉升至目前逼近3900點，但7月份以前，銀行板塊貢獻了絕大多數(shù)的漲幅，而7月之后則是科技板塊領漲，兩者背后邏輯不同。

多位分析人士表示，銀行股持續(xù)回調(diào)既有受部分資金“分紅即走”的策略影響，也有市場風格切換的因素。獲利籌碼正在從銀行等防御板塊撤出，轉(zhuǎn)向成長板塊以追求更高的收益。

圖1：市場風格或出現(xiàn)切換

與基本面關系不大

21世紀經(jīng)濟報道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從7月11日至8月29日的區(qū)間漲跌幅來看，42家上市銀行中僅有4家上漲，其余均有所下跌。

共17家銀行跌幅超過10%，包括1家國有銀行（交通銀行）、5家股份制銀行（民生、光大、華夏、興業(yè)、浙商）、8家城商行、3家農(nóng)商行。其中，民生銀行（-16.18%）、渝農(nóng)商行（-15.79%）、北京銀行（-15.25%）跌幅居前。

從基本面來看，銀行業(yè)的經(jīng)營壓力仍在，但分析師大多不認為是本輪回調(diào)的主要原因。

一方面，7月份新增信貸數(shù)據(jù)罕見出現(xiàn)負增長；另外一方面，國家金融監(jiān)管總局8月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年商業(yè)銀行凈利潤同比下滑1.2%。多家銀行仍在陸續(xù)披露2025年中報，整體業(yè)績依然承壓。

“銀行的基本面三年來都不太好，關系不大。更多是因為牛市，籌碼從銀行板塊撤出?！币晃汇y行業(yè)分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

天風證券亦表示，銀行基本面和銀行股行情呈長期背離之勢。

多位分析師近日表示，銀行股的回調(diào)更多與牛市的風格切換有關。

國投證券林榮雄團隊曾在7月6日表示，年初以來銀行板塊貢獻了大盤絕大部分上漲幅度，上半年銀行對大盤貢獻達到87.61點，若剔除銀行的貢獻，則上證指數(shù)點位會與年初相比則幾乎走平。而在8月28日的研報中，國投證券則表示，今年6月之前銀行領漲，7月之后科技科創(chuàng)領漲，兩者背后的增量資金不同。

“我們認為一輪大牛市中，增量資金的屬性和偏好決定大牛市的階段性主線方向，同時，大盤指數(shù)不僅會波動，也會發(fā)生風格切換與板塊輪動。”該公司策略首席林榮雄表示。

銀行股何時企穩(wěn)

天風證券將銀行股的階段性回調(diào)定性為“牛市插曲”，稱其并非行情終點。

該公司銀行業(yè)首席劉杰認為，本輪銀行股回調(diào)主要是短期拋壓加劇導致的階段性調(diào)整。一方面，前期漲勢亮眼和情緒高點下，部分資金獲利了結(jié)動力較強。另一方面，7月銀行股集中分紅，套利資金“分紅即走”策略進一步加大短期拋壓。

同時，市場風格切換亦導致的階段性調(diào)整。8月以來，在“反內(nèi)卷”舉措密集出臺、經(jīng)濟復蘇預期改善等利好因素驅(qū)動下，市場情緒持續(xù)提升。天風證券據(jù)此認為，資金偏好正在從防御板塊轉(zhuǎn)向“賺錢效應”更強的成長板塊。

盡管如此，銀行板塊也有一些結(jié)構(gòu)性行情，例如少數(shù)銀行收獲超預期業(yè)績。西安銀行昨晚發(fā)布2025中報，該行上半年營業(yè)收入52.05億元，同比增長43.7%；凈利潤14.52億元，同比增長8.59%。8月29日收盤，西安銀行逆勢收獲10%漲停。

不過，銀行板塊何時企穩(wěn)？

天風證券認為，階段性的調(diào)整不改銀行股估值修復的長期邏輯。

從資金面角度看，在低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，銀行股對各路中長期資金的吸引力依然較強。對比主流金融資產(chǎn)，3%—4%的銀行股息率依然較高，且持續(xù)性較強。對比其他高股息資產(chǎn)，銀行低估值優(yōu)勢顯著。據(jù)此，天風證券認為銀行板塊有望獲得來自險資入市、主動基金增配、被動基金擴容三方面的增量資金。

同時，從基本面角度看，受益于息差下行趨緩，銀行經(jīng)營壓力有所改善，支撐基本面筑底企穩(wěn)。

廣發(fā)證券倪軍團隊亦表示，近期純粹股息邏輯會逐漸弱化，成長/復蘇風格會強化，在這樣的背景更應該關注傳統(tǒng)順周期銀行的回歸。

SFC

出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀經(jīng)濟報道

編輯丨江佩霞 實習生林芷儀

21君薦讀