《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》8月30日訊（特約記者 高青）29日晚，百濟(jì)神州（688235.SH）A股半年報(bào)正式出爐，宣布公司首次實(shí)現(xiàn)半年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與歸母凈利潤(rùn)雙項(xiàng)盈利，標(biāo)志著這家成立14年的創(chuàng)新藥企正式步入“自我造血”的新階段。

當(dāng)日，公司股價(jià)也創(chuàng)出歷史新高，收盤(pán)報(bào)價(jià)278元/股，最新A股總市值達(dá)4280.81億元。

半年報(bào)顯示，2025年上半年百濟(jì)神州實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入175.18億元，同比增長(zhǎng)46.0%；產(chǎn)品收入達(dá)173.60億元，同比增長(zhǎng)45.8%。與此同時(shí)，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)7.99億元，歸母凈利潤(rùn)為4.5億元。

報(bào)告指出，盈利主要得益于產(chǎn)品收入的大幅增長(zhǎng)與費(fèi)用管理的優(yōu)化。尤其是在海外高毛利市場(chǎng)的持續(xù)放量，以及國(guó)內(nèi)醫(yī)保放量、進(jìn)院渠道拓展等因素共同作用下，公司經(jīng)營(yíng)效率顯著提升。

財(cái)報(bào)還顯示，未來(lái)18個(gè)月內(nèi)，公司預(yù)計(jì)將在血液腫瘤和實(shí)體瘤管線中迎來(lái)超過(guò)20項(xiàng)里程碑研發(fā)進(jìn)展。

▌“重磅炸彈”銷(xiāo)售額破百億元

梳理百濟(jì)神州的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看到，百濟(jì)神州能實(shí)現(xiàn)盈利突破，離不開(kāi)兩大核心產(chǎn)品——BTK抑制劑“百悅澤”（澤布替尼）和PD-1抑制劑“百澤安”（替雷利珠單抗）的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

2025年半年度，百濟(jì)神州BTK抑制劑澤布替尼再次突破市場(chǎng)預(yù)期，上半年全球銷(xiāo)售額達(dá)125.27億元，同比增長(zhǎng)56.2%。在美國(guó)市場(chǎng)，澤布替尼銷(xiāo)售額達(dá)89.58億元，同比增長(zhǎng)51.7%。

從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，澤布替尼在美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售額已連續(xù)2個(gè)季度位居BTK抑制劑市場(chǎng)首位，且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在擴(kuò)大。財(cái)報(bào)顯示，2025年第二季度，在美國(guó)市場(chǎng)，澤布替尼銷(xiāo)售額為6.84億美元，同比增長(zhǎng)43%，遠(yuǎn)超競(jìng)品阿可替尼（5.83億美元）和伊布替尼（5.43億美元）。

百濟(jì)神州另一核心產(chǎn)品PD-1抑制劑替雷利珠單抗上半年銷(xiāo)售額達(dá)26.43億元，同比增長(zhǎng)20.6%。這一增長(zhǎng)主要得益于替雷利珠單抗在中國(guó)獲批新適應(yīng)證納入醫(yī)保所帶來(lái)的新增患者需求，以及藥品進(jìn)院數(shù)量的增加。

替雷利珠單抗也在不斷擴(kuò)大全球足跡，目前已在47個(gè)市場(chǎng)獲批，本季度在20個(gè)市場(chǎng)新增納入報(bào)銷(xiāo)范圍，包括日本、歐洲和澳大利亞。

海外市場(chǎng)的高定價(jià)成為百濟(jì)神州盈利的關(guān)鍵推手。

有數(shù)據(jù)顯示，百濟(jì)神州替雷利珠單抗在美國(guó)市場(chǎng)定價(jià)是國(guó)內(nèi)醫(yī)保支付價(jià)的20余倍，而億帆醫(yī)藥旗下創(chuàng)新藥Ryzneuta（艾貝格司亭α注射液）在美國(guó)終端定價(jià)4600美元/支，是國(guó)內(nèi)醫(yī)保定價(jià)（2388元/支）的14倍。

▌?dòng)Ь纸鉀Q了嗎

在談?wù)搫?chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展歷程時(shí)，“雙十定律”是被提到頻率最高的詞，研發(fā)周期10年，投入費(fèi)用超10億美元，或許才能摸到一款創(chuàng)新藥有望上市的門(mén)檻。這還僅僅只是個(gè)開(kāi)始，創(chuàng)新藥企背后資本的投入回報(bào)，以及如何讓創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展，一直是各家公司都會(huì)面對(duì)的一道難題。

作為創(chuàng)新藥“一哥”，百濟(jì)神州在此前14年長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，被市場(chǎng)詬病“只會(huì)燒錢(qián)、不會(huì)賺錢(qián)”，其中高額的研發(fā)費(fèi)用和海外市場(chǎng)布局是虧損的主要原因，也導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流始終為負(fù)，無(wú)法為其帶來(lái)自身造血能力。

值得注意的是，2021年至2024年，隨著百悅澤銷(xiāo)售發(fā)力，公司營(yíng)收從2021年的75.9億元增加至2024年的272.1億元，但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物等賬面資金在4年間從258.8億元減少至122億元。

不久前，百濟(jì)神州宣布與Royalty Pharma達(dá)成協(xié)議，后者支付8.85億美元，購(gòu)買(mǎi)其單克隆抗體Imdelltra在海外市場(chǎng)的特許權(quán)使用費(fèi)的大部分權(quán)利，在行業(yè)當(dāng)前主流的license out、newco等模式上走出了另一條路。

這類(lèi)RBF（Revenue-based Financing）交易不涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)腔谖磥?lái)收入分成進(jìn)行融資，既保留資產(chǎn)控制權(quán)，又快速獲取資金，尤其適合高研發(fā)投入的創(chuàng)新藥企。

值得注意的是，根據(jù)財(cái)報(bào)，未來(lái)18個(gè)月內(nèi)，百濟(jì)神州預(yù)計(jì)將在血液腫瘤和實(shí)體瘤管線中迎來(lái)超過(guò)20項(xiàng)里程碑進(jìn)展。

資本輸血到自我造血、從本土創(chuàng)新到全球商業(yè)化的進(jìn)階之路并不好走，但百濟(jì)神州如今初步盈利的曙光，已讓市場(chǎng)看到中國(guó)創(chuàng)新藥企真正走向世界的可能。