由中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會、網(wǎng)易財經(jīng)、網(wǎng)易財經(jīng)智庫聯(lián)合主辦的2025網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會·夏季論壇于7月在北京舉行，本屆論壇的主題是《智馭未來 應(yīng)勢圖新》。

出席本屆論壇的嘉賓有網(wǎng)易傳媒副總裁田華，中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長、《企業(yè)觀察報》社董事長許金華，全國社會保障基金理事會原副理事長、原中國銀保監(jiān)會副主席陳文輝，第十四屆全國政協(xié)提案委副主任、中國發(fā)展研究基金會理事長、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任張軍擴(kuò)，中國人民大學(xué)國家金融研究院院長、資本市場研究院院長、國家一級教授吳曉求，中國科學(xué)院院士、高能物理研究所研究員王貽芳，清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)思想與實踐研究院院長李稻葵，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事劉煜輝，新華資產(chǎn)基金投資部總經(jīng)理王德倫等。

▲田華（網(wǎng)易傳媒副總裁）

網(wǎng)易傳媒副總裁田華在開幕致辭中表示，在人工智能的飛速發(fā)展浪潮下，智慧經(jīng)濟(jì)已然成為全球經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。他指出，“智馭未來，應(yīng)勢圖新”這一主題精準(zhǔn)把握了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，數(shù)實融合正在催生大量新業(yè)態(tài)、新模式，這需要政府、企業(yè)和社會各界的協(xié)同努力。在技術(shù)迭代加速的背景下，創(chuàng)新已從經(jīng)濟(jì)增長的“助推器”升級為“生存必需品”。

▲許金華（中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長、《企業(yè)觀察報》社董事長）

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長、《企業(yè)觀察報》社董事長許金華強(qiáng)調(diào)，金融的“新”最終要服務(wù)于實體的“新”。當(dāng)AI企業(yè)需要資本支持研發(fā)，當(dāng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要資金推動轉(zhuǎn)型，當(dāng)中小企業(yè)需要金融活水解渴，資本市場就應(yīng)成為“新質(zhì)生產(chǎn)力”的“孵化器”。這也正是中企研推動“企業(yè)信用建設(shè)”的初衷——信用是市場的基石，只有讓守信者受益、失信者受限，資本與實體的循環(huán)才能更順暢，經(jīng)濟(jì)的活力才能更持久。

【序·章】開幕演講

▲陳文輝（全國社會保障基金理事會原副理事長、原中國銀保監(jiān)會副主席）

全國社會保障基金理事會原副理事長、原中國銀保監(jiān)會副主席陳文輝發(fā)表了主題為“以股權(quán)投資基金為核心，構(gòu)建科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化的金融服務(wù)體系”的開幕演講，指出中國需以股權(quán)投資基金為核心，通過耐心資本供給、政府基金引導(dǎo)與“股貸債?！甭?lián)動，構(gòu)建適配新質(zhì)生產(chǎn)力的金融服務(wù)體系。

他指出，中國已具備構(gòu)建科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化金融服務(wù)體系的政策框架，關(guān)鍵在于落實退出機(jī)制改革、社會資本帶動與金融創(chuàng)新。通過股權(quán)投資基金的核心作用、耐心資本的長期供給、政府基金的市場化引導(dǎo)及“股貸債保”的聯(lián)動效應(yīng)，最終可實現(xiàn)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的良性循環(huán)，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入持久動力。

【PART 1宏觀經(jīng)濟(jì)】問道國民經(jīng)略

▲張軍擴(kuò)（第十四屆全國政協(xié)提案委副主任、中國發(fā)展研究基金會理事長、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任）

第十四屆全國政協(xié)提案委副主任、中國發(fā)展研究基金會理事長、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任張軍擴(kuò)發(fā)表了主題為“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與對策取向”的演講。對于下半年宏觀趨勢，他分析稱，消費(fèi)需求有望大體保持相對穩(wěn)定增長態(tài)勢，投資需求可能會略低于上半年，房地產(chǎn)投資止跌回穩(wěn)仍需努力，制造業(yè)投資增長動能下半年會減弱，基礎(chǔ)設(shè)施投資受地方財政緊張影響，增幅難以明顯提升。

他強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)長期向好的條件沒有改變。只要按照中央要求保持定力，加大宏觀調(diào)控力度，落實各項政策，優(yōu)化政策環(huán)境，激發(fā)市場主體活力，就一定能推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，為長期高質(zhì)量發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

▲李稻葵（清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)思想與實踐研究院院長）

清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)思想與實踐研究院院長李稻葵的演講主題為“從公共財政轉(zhuǎn)變?yōu)楣步鹑谑谴蛲ㄖ袊?jīng)濟(jì)運(yùn)行瘀堵的關(guān)鍵”，他認(rèn)為，中央政府多發(fā)國債本質(zhì)上是一種金融服務(wù)，并非傳統(tǒng)觀念中“缺錢向老百姓借”。中央政府手中握有資產(chǎn)，就應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的國債與之匹配。具體而言，中央政府應(yīng)進(jìn)一步加大短期內(nèi)多發(fā)國債的力度，以此將大量的地方債轉(zhuǎn)移并置換出來。這一舉措能夠大大減輕地方政府的負(fù)擔(dān)，賦予地方政府支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更大自由度。

從投資角度來看，讓國債成為社保、保險等長期資金的投資標(biāo)的，同時理順政府資產(chǎn)與負(fù)債的匹配關(guān)系。政府無需再大規(guī)模搞基建，只需通過調(diào)整財政金融包袱，就能打通經(jīng)濟(jì)瘀堵，提升宏觀治理效能，讓經(jīng)濟(jì)回歸良性循環(huán)。

【PART 2智馭未來】思辨創(chuàng)新之路

▲王貽芳（中國科學(xué)院院士、高能物理研究所研究員）

中國科學(xué)院院士、高能物理研究所研究員王貽芳帶來“物理為AI及AI為物理”的主題演講。他指出，人工智能與物理學(xué)的深度融合正引發(fā)雙向革命。物理定律為AI算法提供底層約束，AI則成為破解復(fù)雜物理難題的新工具，學(xué)科邊界不斷被打破。

他表示，“至少在現(xiàn)在來看，很難想象人工智能能夠像人一樣會實現(xiàn)所謂概念性的突破。也許將來的人工智能能夠完成所有的奧賽題，能夠像一個博士一樣做一個普通的物理學(xué)家的研究，但是它肯定是做不了最頂級的物理學(xué)家，比如說愛因斯坦，我想它是做不了的。人工智能雖然可以取代很多人，但是不會取代最聰明的人。”

【PART 3應(yīng)勢圖新】市場策略分析

▲吳曉求（中國人民大學(xué)國家金融研究院院長、資本市場研究院院長、國家一級教授）

中國人民大學(xué)國家金融研究院院長、資本市場研究院院長、國家一級教授吳曉求的演講主題為“重塑中國資本市場生態(tài)鏈”。首先，他就近期熱議的穩(wěn)定幣問題發(fā)表看法：穩(wěn)定幣只是一種貨幣功能的延伸，是貨幣形態(tài)的變化，而非中美兩國的金融較量，這種創(chuàng)新雖然有助于擴(kuò)展法定貨幣的支付功能，但仍需接受嚴(yán)格監(jiān)管。

另外，吳曉求提出，重塑中國資本市場生態(tài)鏈需從供給端、需求端、制度平臺端三方面進(jìn)行系統(tǒng)的改革：

供給端方面，要聚焦于具有成長性和可預(yù)期性的企業(yè)，特別是高科技和科創(chuàng)型企業(yè)，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展正基于此邏輯，以滿足投資者對風(fēng)險收益的期望。

需求端方面，當(dāng)前政策已開始聚焦于拓寬資金渠道，提升資金的多元性和流動性，例如，放寬險資權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限；同時還需突破觀念束縛，比如允許校友基金會等長期資金入市。

制度平臺端方面，從供給到需求需要一個公平透明的平臺，這涉及發(fā)行上市、交易、信息披露、監(jiān)管、退市及違法處罰等一系列制度改革。改革核心是公平和透明，要對違規(guī)違法行為進(jìn)行重大法律修改，加大處罰力度，遏制財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、虛假信息披露等行為。

▲劉煜輝（中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事劉煜輝表示，在反內(nèi)卷邏輯全面發(fā)力后，中國A股的“順周期”板塊或?qū)⒊蔀槌A(yù)期的核心方向。光伏、鋰電、新能源車、鋼鐵、化工等行業(yè)在限產(chǎn)限價與供給收縮的雙重推動下，有望迎來價格反彈與企業(yè)利潤的雙修復(fù)，進(jìn)而帶動相關(guān)資產(chǎn)重估。滬深300、滬深500等權(quán)重股為主的指數(shù)，有望快速抬升至新平臺。

他認(rèn)為，對投資者而言，把握這一周期最重要的不是尋找確定性，而是識別轉(zhuǎn)折點(diǎn)。資本市場的非線性變化，來自于政治意志、結(jié)構(gòu)博弈與技術(shù)躍遷之間的“復(fù)合共振”。

劉煜輝表示，2024年5月美國國會正式通過“穩(wěn)定幣法案”，這不僅是一紙監(jiān)管文件，而且是一次頗具野心的金融重構(gòu)嘗試——意圖將岌岌可危的美元信用，通過區(qū)塊鏈上高速增長的資產(chǎn)市場重塑其地基。在劉煜輝看來，這是一場“美元POWER的自我救贖”：試圖借助科技推動下的鏈上資產(chǎn)膨脹，把美債重新錨定在市場信任的“新基石”上。

▲“深度對話：全球資產(chǎn)配置新圖景下的中國策略”環(huán)節(jié)

最后，論壇的“深度對話”環(huán)節(jié)由新華資產(chǎn)基金投資部總經(jīng)理王德倫主持，中國人民大學(xué)國家金融研究院院長、資本市場研究院院長、國家一級教授吳曉求，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事劉煜輝圍繞“全球資產(chǎn)配置新圖景下的中國策略”展開研討。

▲劉煜輝（中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

劉煜輝認(rèn)為，中長期資金入市制度加速落地，改變了A股交易生態(tài)。A股上證指數(shù)呈現(xiàn)低波動率的“螞蟻爬樹”走勢，接近價值投資期待的慢牛狀態(tài)，這與資金結(jié)構(gòu)、投資文化轉(zhuǎn)變及制度完善密切相關(guān)。

▲吳曉求（中國人民大學(xué)國家金融研究院院長、資本市場研究院院長、國家一級教授）

在風(fēng)險提示方面，吳曉求強(qiáng)調(diào)需加大對財務(wù)造假等資本市場違法行為的處罰力度，完善賠償制度，營造透明公平的市場環(huán)境，規(guī)范大股東減持等行為。劉煜輝建議遠(yuǎn)離籌碼博弈，因為近期游資、量化虧損比例明顯上升，他建議投資者應(yīng)聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢與基本面研究。