農(nóng)夫山泉走出“至暗時刻”，業(yè)績復(fù)蘇，股價大漲，但新的挑戰(zhàn)已經(jīng)開始，東方樹葉所在的茶飲料成為公司第一大業(yè)務(wù)，但增速大幅放緩。

8月26日晚間，農(nóng)夫山泉（9633.HK）發(fā)布2025年上半年業(yè)績公告，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入為256.22億元，同比增長15.6%；股東應(yīng)占溢利76.22億元，同比增長22.1%。

由于PET原材料采購價格下降，紙箱、白糖等物料/原材料采購成本減少，公司毛利率提升1.5個百分點(diǎn)至60.3%；凈利率增長至29.75%，利潤表現(xiàn)創(chuàng)新高。

這一結(jié)果基本符合市場預(yù)期，財報正式發(fā)布前，高盛、花旗等大行預(yù)計農(nóng)夫山泉今年包裝水銷售情況復(fù)蘇，業(yè)績將取得比較樂觀的增長。

這份業(yè)績也意味著，農(nóng)夫山泉基本從去年2月底開始的輿論風(fēng)波中走出。財報發(fā)布后的第一個交易日（8月27日）上午，公司股價最高漲幅超7%。

飲用水復(fù)蘇

農(nóng)夫山泉有包裝飲用水、茶飲料、功能飲料、果汁及其他產(chǎn)品共5大業(yè)務(wù)板塊。

過去很多年里，飲用水一直是農(nóng)夫山泉的支柱業(yè)務(wù)，其與公司品牌關(guān)聯(lián)度最大，在去年輿論風(fēng)波中受影響程度也最多。

部分消費(fèi)者曾出現(xiàn)過一陣“抵制農(nóng)夫山泉”的自發(fā)行為，反映到財報上，去年農(nóng)夫山泉飲用水全年營收同比下滑21.3%至159.52億元，不再是公司內(nèi)部第一大業(yè)務(wù)。

今年輿情影響逐漸消散，包裝飲用水銷量有所回升，上半年該業(yè)務(wù)營收94.43億元，同比增長10.7%，近乎回到正常經(jīng)營下應(yīng)有的增速（2023年同期增速為11.7%），但仍未回到公司第一大業(yè)務(wù)的位置，占整體營收的比例為36.9%。

飲用水市場的競爭從未停過。

東吳證券研報指出，瓶裝水屬于長景氣周期賽道，2024年中國瓶裝水市場規(guī)模達(dá)到2470億元，行業(yè)CR5（前五大品牌市占率綜合）為44.2%，并非高度集中賽道。其中，農(nóng)夫山泉、怡寶、百歲山、娃哈哈、康師傅市占率分別為14.4%、9.5%、8.9%、7.6%、3.8%。

水芙蓉 攝

茶飲料增速放緩

以“東方樹葉”為首的茶飲料產(chǎn)品，已經(jīng)成為農(nóng)夫山泉最大的業(yè)務(wù)版塊。

今年上半年該板塊實(shí)現(xiàn)營收100.89億元，同比增長19.7%，營收占比由去年同期的38%提升至39.4%。但需要注意的是，與2023年和2024年同期59%以上的增速相比，今年茶飲料板塊增速顯著放緩。

東方樹葉常年占據(jù)無糖即飲茶市場第一的位置，市占率穩(wěn)定在70%以上。記者注意到，為鞏固市場地位，東方樹葉今年推出1.5L大規(guī)格包裝產(chǎn)品，上市新口味“陳皮白茶”，并發(fā)起“1元換購”開蓋促銷活動刺激銷售，中獎率為25%。

左宇 攝

其業(yè)績降速或與整個無糖茶賽道降溫有關(guān)。

去年夏天，無糖茶是全家、711等便利商超的冰飲柜中絕對的C位，但今年許多飲料廠商將資源傾斜向功能飲料、養(yǎng)生茶、果汁等品類。

另一個不可否認(rèn)的事實(shí)是，在整個茶飲料市場中，無糖即飲茶的規(guī)模大約僅3成，不及有糖茶。在三四線城市，有糖茶的市場占比超75%。農(nóng)夫山泉6月初推出碳酸茶飲料新品“冰茶”，被市場視為加碼有糖茶市場。

其他板塊方面，農(nóng)夫山泉果汁飲料上半年實(shí)現(xiàn)收益25.64億元，同比增長21.3%，是增長最快的業(yè)務(wù)線，占公司總收益的10%。

此外，以尖叫為首的功能飲料產(chǎn)品營收28.98億元，同比增長13.6%；蘇打水飲料、咖啡飲料及鮮果等農(nóng)產(chǎn)品的其他產(chǎn)品，上半年營收6.29億元，同比增長14.8%。

隨著經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，農(nóng)夫山泉曾因輿情風(fēng)波跌落的股價和市值已漲回原有水準(zhǔn)，截至發(fā)稿，農(nóng)夫山泉公司市值為5640億港元，超過近一年均線。