2025年上半年，海普瑞（002399.SZ，股價(jià)12.90元，市值189.28億元）交出了一份喜憂參半的成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年海普瑞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.17億元，同比下降0.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱歸母凈利潤(rùn)）為4.22億元，同比下降36.44%；但扣非歸母凈利潤(rùn)為4.26億元，同比上升29.34%。

作為全球頭部的肝素原料藥供應(yīng)商，海普瑞上市時(shí)憑借行業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)被資本熱捧，發(fā)行價(jià)為148元/股。

今年上半年公司兩大核心業(yè)務(wù)肝素和CDMO（合同開發(fā)和生產(chǎn)組織）均增長(zhǎng)欠佳，同時(shí)還面臨仿制藥競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也出現(xiàn)同比下滑，如何破局成為海普瑞當(dāng)前面臨的重要課題。

凈利同比下滑近四成

資料顯示，海普瑞于1998年成立于深圳，是擁有A+H雙融資平臺(tái)的制藥企業(yè)，主要業(yè)務(wù)覆蓋肝素產(chǎn)業(yè)鏈、生物大分子CDMO和創(chuàng)新藥物的投資、開發(fā)及商業(yè)化，主要產(chǎn)品和服務(wù)包括依諾肝素鈉制劑、肝素鈉和依諾肝素鈉原料藥，以及大分子藥物CDMO服務(wù)。

今年上半年，海普瑞實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.22億元，同比下降36.44%。對(duì)此，海普瑞稱，凈利潤(rùn)同比有所下降，主要是由于2024年同期受大額一次性投資收益正向影響，對(duì)本報(bào)告期凈利潤(rùn)同比變化影響較大。如扣除非經(jīng)常性損益的影響，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為4.26億元，相比去年同期的3.29億元，增加0.97億元。

此外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~作為反映公司“造血”能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，其變化也備受關(guān)注。海普瑞披露，2025年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為10.49億元，同比下降19.00%。公司解釋稱，主要是本報(bào)告期內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比減少，同時(shí)購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加所致。

從具體業(yè)務(wù)板塊來看，海普瑞肝素產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入22.29億元，同比上升1.26%，其中制劑銷量實(shí)現(xiàn)超過30%的大幅增長(zhǎng)，銷售收入為17.77億元，同比上漲22.24%，占公司總收入的63.06%，毛利率為31.05%。海普瑞指出，由于部分地區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，基于鞏固制劑產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展的戰(zhàn)略考量，對(duì)特定區(qū)域市場(chǎng)的銷售價(jià)格實(shí)施了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

此外，美國市場(chǎng)關(guān)稅政策變化也對(duì)公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)帶來影響，報(bào)告期內(nèi)依諾肝素鈉制劑業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)波動(dòng)，較去年同期下降4.74個(gè)百分點(diǎn)。而原料藥（API）業(yè)務(wù)則面臨較大市場(chǎng)挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)銷售收入4.52億元，較去年同期下降39.51%，毛利率為23.82%，主要因肝素原料藥出口價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格承壓。

CDMO業(yè)務(wù)方面，上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入5.24億元，同比微降6.56%，毛利率達(dá)到36.58%，較去年同期改善。海普瑞表示，這體現(xiàn)出公司在成本管控和業(yè)務(wù)優(yōu)化方面取得的成效，公司通過深化與核心客戶戰(zhàn)略合作、開拓新客戶群體、實(shí)施創(chuàng)新項(xiàng)目管理機(jī)制等舉措，為業(yè)務(wù)注入新增長(zhǎng)動(dòng)能。

新業(yè)務(wù)開拓迫在眉睫

回顧公司發(fā)展歷程，海普瑞曾有過輝煌過往。2010年5月，海普瑞以148元/股的發(fā)行價(jià)上市，股價(jià)最高沖至188元/股，遠(yuǎn)超同期茅臺(tái)股價(jià)。當(dāng)時(shí)，作為全球頭部的肝素原料藥供應(yīng)商，海普瑞2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大增。上市時(shí)市盈率高企，成為資本市場(chǎng)的“明星企業(yè)”。

然而，行業(yè)環(huán)境變化給海普瑞帶來巨大沖擊，肝素制劑價(jià)格直線下降，導(dǎo)致其凈利潤(rùn)驟降。海普瑞表示，肝素原料藥行業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)化程度較高的行業(yè)，且目前依諾肝素有其他仿制藥進(jìn)入歐洲制劑市場(chǎng)銷售，公司首仿藥面臨著原研藥和其他品牌制劑的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)的復(fù)雜性將帶來潛在的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景下，開拓新業(yè)務(wù)成為海普瑞支撐較快發(fā)展的必然選擇。海普瑞透露，公司已與浙江永太藥業(yè)有限公司簽訂分銷協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，公司將負(fù)責(zé)加巴噴丁膠囊在美國市場(chǎng)的商業(yè)化工作。同時(shí)，公司在美國的自營(yíng)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)推進(jìn)正大天晴藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司旗下的福沙匹坦二葡甲胺產(chǎn)品在美國市場(chǎng)的商業(yè)化工作，包括營(yíng)銷、推廣、銷售及分銷產(chǎn)品。

同時(shí)，海普瑞的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)也在推進(jìn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，公司自主研發(fā)的創(chuàng)新候選藥物H1710于2025年2月收到國家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書》，批準(zhǔn)注射用H1710開展臨床試驗(yàn)。2025年7月，H1710完成I期臨床試驗(yàn)的首例受試者入組及首次給藥。據(jù)了解，H1710在多種腫瘤動(dòng)物模型中均展示出顯著的抑瘤作用。

海普瑞強(qiáng)調(diào)，不斷擴(kuò)充的新業(yè)務(wù)品種，充分體現(xiàn)了公司堅(jiān)持國際化經(jīng)營(yíng)及助力中國藥企藥品出海歐美市場(chǎng)的戰(zhàn)略。不過，新業(yè)務(wù)開拓面臨市場(chǎng)調(diào)研、技術(shù)研發(fā)、資金投入、人才儲(chǔ)備等挑戰(zhàn)，海普瑞或還需結(jié)合在醫(yī)藥領(lǐng)域的積累，找準(zhǔn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，制定清晰戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進(jìn)布局，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“二次增長(zhǎng)”，重現(xiàn)往日輝煌。