出品 | 網(wǎng)易科技《態(tài)度》欄目

作者 | 崔玉賢

編輯 | 丁廣勝

英偉達(dá)財(cái)報(bào)又超過了預(yù)期，但股價(jià)不增反降，皆因兩個(gè)關(guān)鍵因素：中國市場的不確定性以及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長放緩。

今天英偉達(dá)發(fā)布了截止2025年7月27日的2026財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了雙增長，并且超過了市場預(yù)期，但資本市場并不買賬，收盤跌了0.09%，盤后一度跌了5%。這是為何？

各業(yè)務(wù)板塊營收情況

財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)2026財(cái)年第二財(cái)季公司營收為467.4億美元，同比增長56%，超出分析師平均預(yù)期的460.6億美元。凈利潤264.22億美元，同比增長59%。

按照業(yè)務(wù)板塊劃分：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)第二財(cái)季營收為411億美元，同比增長56%，但略低于分析師平均預(yù)期的413.4億美元；

游戲業(yè)務(wù)第二財(cái)季營收為43億美元，同比增長49%，分析師預(yù)期為38.2億美元，高于預(yù)期，上一季度同比增長了42%；

專業(yè)可視化業(yè)務(wù)第二財(cái)季營收為6.01億美元，同比增長32%，分析師預(yù)期為5.32億美元，上一季度同比增長了19%，可以看出保持了較高的增長速度；

汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)營收5.86億美元，同比增長69%，分析師預(yù)期為5.927億美元，略低于預(yù)期，前一季度同比增長了72%，增長速度略緩。

雖然英偉達(dá)營收和凈利潤都實(shí)現(xiàn)了雙增長，但資本市場并不買賬。認(rèn)為其增長速度放緩。從數(shù)據(jù)來看，也確實(shí)如此。本季度營收同比增長了56%，被認(rèn)為是自2023年生成式AI熱潮以來，最慢的增長速度。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期

從各業(yè)務(wù)板塊收入情況來看，數(shù)據(jù)中心仍然是英偉達(dá)收入的最大增長引擎，也是整個(gè)市場關(guān)注的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。

二季度數(shù)據(jù)中心營收同比增長了56%，不僅低于了分析師的預(yù)期，而且增長速度出現(xiàn)了明顯的放緩，上一季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)同比增長了73%，從曲線圖也可以看出數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增速出現(xiàn)了連續(xù)放緩。

英偉達(dá)表示，受H20芯片銷售額減少40億美元的拖累，GPU芯片營收較第一財(cái)季下降1%。

不過，英偉達(dá)方面對數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的未來增長充滿了信心。英偉達(dá)CFO預(yù)計(jì)，到2030年底全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模將達(dá)到3萬億到4萬億美元。其認(rèn)為，“如此龐大的建設(shè)規(guī)模和范圍，將為英偉達(dá)帶來巨大的長期增長機(jī)遇?！?/p>

而黃仁勛也表示，市場對AI芯片的需求依然極為旺盛，包括英偉達(dá)H100和H200芯片在內(nèi)的“所有產(chǎn)品都已售罄”。

中國市場成關(guān)鍵變量

正如黃仁勛提到的，中國市場是全球第二大計(jì)算市場，也是AI研究人員的聚集地，全球大約50%的AI研究人員都在中國。黃仁勛也不止一次的提到中國市場至關(guān)重要。

但中國市場卻成為最大的變量。

據(jù)英偉達(dá)透露，三季度的營收指引中沒有假設(shè)任何對中國出口H20芯片的情況，這意味著不考慮任何對中國H20的銷售收入。

眾所周知，H20芯片是英偉達(dá)專為中國市場定制的芯片，對華的銷售也是一波三折。今年4月，美國將H20納入禁售清單；今年7月14日，英偉達(dá)CEO黃仁勛訪華，稱將恢復(fù)H20芯片對華銷售；7月31日，英偉達(dá)被網(wǎng)信辦約談，因H20芯片被曝出加裝了“追蹤定位、遠(yuǎn)程關(guān)閉”后門；8月22日，來自產(chǎn)業(yè)鏈的消息，英偉達(dá)已要求部分零部件供應(yīng)商暫停生產(chǎn)其專為中國市場設(shè)計(jì)的H20芯片。

不僅如此，英偉達(dá)在中國市場也遭遇了本土芯片的阻擊：寒武紀(jì)、華為昇騰等。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度中國進(jìn)口AI芯片總量同比暴跌62%，而同期國產(chǎn)AI芯片出貨量卻激增278%。

不過，黃仁勛表示看好中國500億美元的市場潛力，并認(rèn)為美國科技公司需要抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。他預(yù)計(jì)中國市場年增長可以達(dá)到50%。并且，他希望能夠向中國市場銷售更新的芯片。

據(jù)悉，H20之后，英偉達(dá)為中國市場定制了最新的B30A芯片，其性能將超越H20。

英偉達(dá)高速增長的神話是否會(huì)在中國市場遭遇阻擊？我們拭目以待。