2025年8月15日，北汽藍(lán)谷新能源科技股份有限公司（北汽藍(lán)谷，600733.SH）發(fā)布2025年上半年業(yè)績報(bào)告。在“極狐+享界”雙品牌戰(zhàn)略推動下，公司汽車銷量和營業(yè)收入均大幅增長，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，毛利率提升，凈虧損也同比減少，整體經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。

資本市場對北汽藍(lán)谷業(yè)績改善給予積極反饋，8月15日收盤股價(jià)上漲3.48%，8月18日續(xù)漲5.72%，收報(bào)9.43元/股，盤中漲幅一度達(dá)到8.52%。今年4月9日，北汽藍(lán)谷股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)6.57元/股，截至8月18日收盤，股價(jià)已反彈43.5%。

2025年下半年，北汽藍(lán)谷還將推出享界S9T、極狐T1以及極狐品牌增程產(chǎn)品等多款新車，進(jìn)入全新的細(xì)分市場，銷量規(guī)模和營收都將進(jìn)一步擴(kuò)大，帶動業(yè)績持續(xù)增長，為2025-2027三年躍升計(jì)劃打下一個(gè)扎實(shí)的基礎(chǔ)。

2025年上半年經(jīng)營指標(biāo)全面優(yōu)化

2025年上半年，北汽藍(lán)谷新車銷量6.72萬輛，同比增長139.73%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95.17億元，同比增長154.38%。其中，整車收入86.34億，同比增長206.66%。2024年全年北汽藍(lán)谷營業(yè)收入145.12億元，今年上半年的營收達(dá)到了去年的65.6%。

過去5年，北汽藍(lán)谷的營業(yè)收入分別為52.72億元、86.97億元、95.14億元、143.19億元、145.12億元，整體呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢。

利潤方面，2025年上半年，北汽藍(lán)谷凈利潤為-23.08億元，比去年同期減虧2.63億元。這得益于收入增長和費(fèi)用減少。毛利率方面，上半年毛利率為-5.47%。其中，一季度為-7.51%，二季度為-4.14%，呈現(xiàn)逐步改善的態(tài)勢，表明企業(yè)盈利能力在逐步增強(qiáng)。

值得注意的是，上半年的現(xiàn)金流明顯改善，從去年同期的-20.57億元一舉大幅增加至22.49億元。同時(shí)，由于營收大幅增加，也有更多資金投入研發(fā)，上半年研發(fā)費(fèi)用為10.70億元，同比增加62.94%（去年同期為6.57億元）。

對于北汽藍(lán)谷2025上半年業(yè)績，券商給出了積極評價(jià)。8月15日，天風(fēng)證券給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)不超過12.68元/股。8月18日，東吳證券發(fā)布的研報(bào)表示，北汽藍(lán)谷上半年業(yè)績符合預(yù)期，并給予“買入”評級。

從機(jī)構(gòu)關(guān)注度來看，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，近六個(gè)月累計(jì)有11家機(jī)構(gòu)發(fā)布了北汽藍(lán)谷的研報(bào)。其中，7家機(jī)構(gòu)給予“買入”評級，4家機(jī)構(gòu)為“增持”。機(jī)構(gòu)預(yù)測2025年北汽藍(lán)谷股價(jià)目標(biāo)價(jià)格最高為12.68元/股，最低價(jià)為11.00元/股，平均為11.84元/股；預(yù)測2025年凈利潤最高為-21.67億元，最低為-57.74億元，平均為-41.94億元。對比2024年的凈利潤-69.48億元，表明機(jī)構(gòu)對于今年北汽藍(lán)谷大幅減虧有充足信心。

雙品牌戰(zhàn)略初見成效

北汽藍(lán)谷此前只有BEIJING和極狐兩大品牌，在幾年前這個(gè)品牌結(jié)構(gòu)是符合市場競爭態(tài)勢的，但隨著國內(nèi)新能源汽車市場加速向智能化、高端化轉(zhuǎn)型，原來的品牌結(jié)構(gòu)已經(jīng)跟不上形勢。在此背景下，北汽與華為合作推出了享界品牌。從實(shí)際效果來看，這步棋走對了。2025年上半年，北汽藍(lán)谷的營收增速超過銷量增速，表明在其銷量結(jié)構(gòu)中，高端車型占比較高，這就是品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果。

目前，北汽新能源已經(jīng)形成了極狐品牌用高質(zhì)價(jià)比覆蓋主流市場，享界品牌用“中式豪華+華為科技”滿足高端需求的雙品牌驅(qū)動戰(zhàn)略。從銷量結(jié)構(gòu)來看，極狐品牌仍占大頭，但隨著享界推出更多車型，并且進(jìn)入增程式電動車市場，其銷量占比將持續(xù)上升。

2025上半年，極狐品牌累計(jì)銷量55503輛，同比大漲211.06%。而且，極狐品牌月銷破萬輛已成為常態(tài)，6月交付10352輛，同比增長65.13%。

享界品牌目前只有一款車型享界S9，今年4月份享界S9推出增程版本后，5、6兩個(gè)月銷量快速增長，6月交付量首破4000輛，達(dá)到4154輛，環(huán)比增長94.7%，位列30萬元以上新能源轎車銷量冠軍，開始在以56E（寶馬5系（參數(shù)丨圖片）、奧迪A6、奔馳E系）為代表的行政級豪華轎車市場占有一席之地。

對于北汽藍(lán)谷雙品牌戰(zhàn)略的意義，上海證券在7月3日發(fā)布的研報(bào)中指出，短期內(nèi)，極狐品牌產(chǎn)品矩陣逐步完善，提振公司銷量，助力公司營收及盈利能力提升；從中長期看，被華為智選賦能的享界品牌，劍指BBA燃油腹地，未來享界S9憑借差異化競爭力，特別增程版上市后，有望持續(xù)搶占豪華轎車市場份額，潛在替代空間廣闊，華為渠道賦能與品牌協(xié)同效應(yīng)，將進(jìn)一步強(qiáng)化其市場突破潛力。

值得注意的是，這是上海證券首次發(fā)布北汽藍(lán)谷的研報(bào)，并給予增持評級。

此外，東吳證券的研報(bào)指出，2025年第二季度，享界銷量占北汽藍(lán)谷總銷量的比例達(dá)到25%，環(huán)比增加14.8個(gè)百分點(diǎn)，推動公司整體單車均價(jià)上升至14.56萬元，同比提升16.5%，環(huán)比提升7.0%。

今年下半年，極狐將推出10萬級的全新A0級車型極狐T1，屆時(shí)將構(gòu)建起覆蓋從A0級到C級、從10萬到30萬元級的大眾市場產(chǎn)品組合，從T1、考拉/考拉S到阿爾法S5/T5/S6/T6，實(shí)現(xiàn)“主流市場無死角覆蓋”。

享界品牌則將推出全新旅行車S9T，它也是鴻蒙智行旗下首款旅行車。享界S9T將提供純電、增程兩種動力形式，8月18日已經(jīng)開啟預(yù)訂，24小時(shí)內(nèi)收獲20000+小訂，憑實(shí)力證明不是旅行車沒市場，而是過去的產(chǎn)品不夠強(qiáng)！

三年躍升計(jì)劃強(qiáng)勢開局

2025年5月，北汽藍(lán)谷提出了三年躍升計(jì)劃：2027年挑戰(zhàn)50萬輛銷量目標(biāo)；降本增效、實(shí)現(xiàn)盈利突破；躋身新能源汽車頭部陣營。從今年上半年的銷量和業(yè)績情況來看，北汽藍(lán)谷的三年躍升計(jì)劃取得了強(qiáng)勁的開局，為今后兩年的增長打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為，經(jīng)過多年積累之后，北汽藍(lán)谷已經(jīng)建立起了一整套體系競爭力，有望在新的管理團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下，步入全新的上升周期。

首先，從市場整體競爭態(tài)勢看，持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)和“內(nèi)卷”，將加劇車企間的優(yōu)勝劣汰，過去幾年很多造車新勢力已經(jīng)黯然退場，短期內(nèi)，“內(nèi)卷”還沒有結(jié)束的跡象，因此淘汰賽還將加速。那些沒有完整的體系能力、缺乏強(qiáng)大母公司支持的車企，難免有出局的命運(yùn)。伴隨著車企的優(yōu)勝劣汰，過剩產(chǎn)能將逐步出清，市場競爭逐步恢復(fù)良性，為活下來的車企提供更好的經(jīng)營環(huán)境。

從汽車市場結(jié)構(gòu)來看，新能源汽車滲透率繼續(xù)提升、中國本土品牌市場份額持續(xù)增長、智能電動汽車越來越深入人心，這些大的趨勢都為優(yōu)質(zhì)車企中長期的增長提供了空間。

其次，從北汽藍(lán)谷自身情況來看，確實(shí)也到了該收獲的時(shí)候了。經(jīng)過十幾年的持續(xù)積累和發(fā)展，北汽藍(lán)谷已經(jīng)建立完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系和核心技術(shù)領(lǐng)域的競爭力，并且與寧德時(shí)代、麥格納、華為等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)建立了緊密的合作關(guān)系，這些都是在激烈市場競爭中的護(hù)城河。

如上文所述，今年下半年，北汽藍(lán)谷將推出多款全新車型，進(jìn)入更多新的細(xì)分市場，基于公司新產(chǎn)品陸續(xù)投放帶動的銷量增長及降本增效成果的顯現(xiàn)，公司下半年毛利率將繼續(xù)提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2025年全年經(jīng)營業(yè)績比去年顯著改善是大概率事件。展望未來兩年，機(jī)構(gòu)也普遍看好北汽藍(lán)谷達(dá)成2027年50萬輛年銷量目標(biāo)，屆時(shí)凈利潤有望轉(zhuǎn)正。